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3月9日早盤，多只鎳概念股開盤大跌，青島中程（300208）跌超10%，華友鈷業(yè)（603799）、盛屯礦業(yè)（600711）、恒立實(shí)業(yè)（000622）接近跌停。

消息面上，倫敦金屬交易所8日宣布暫停鎳交易，并預(yù)計(jì)不會(huì)在3月11日前重啟交易，停盤前漲幅59%，報(bào)80000美元/噸，并取消所有在英國(guó)時(shí)間3月8日凌晨0點(diǎn)或之后執(zhí)行的鎳交易，推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。然而市場(chǎng)對(duì)于參與鎳期貨套期保值交易的上市公司恐慌情緒還未消散。鎳概念股的行情還能持續(xù)嗎？鎳暴漲會(huì)對(duì)新能源汽車行業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響嗎？本文將重點(diǎn)分析以上問(wèn)題。

鎳供應(yīng)的故事能說(shuō)多久？

受對(duì)俄制裁的擔(dān)憂，倫鎳在日內(nèi)暴漲80%以上，連破前期高點(diǎn)。鎳歷史行情背后不僅有基本面的推動(dòng)，低庫(kù)存背景下資金博弈同樣不容忽視。

導(dǎo)火索仍然是擔(dān)心俄鎳出口受到限制：俄羅斯90%的鎳產(chǎn)量來(lái)自俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)，全球鎳供應(yīng)約9%，但全球鎳產(chǎn)量22%。目前，俄鎳的出口格局主要集中在中國(guó)和歐洲地區(qū)(40%)。盡管目前尚無(wú)明確的制裁措施限制俄鎳的出口，但貿(mào)易流通環(huán)節(jié)或有障礙會(huì)無(wú)限放大短期價(jià)格影響。

最近的一個(gè)例子是在2018年4月，當(dāng)時(shí)美國(guó)以干涉大選為由制裁鋁巨頭俄羅斯鋁業(yè)(占全球總產(chǎn)量5%)，此后 LME鋁價(jià)格上漲37.48%，由最低1977美元/噸漲至2718美元。隨后，隨著制裁時(shí)間逐漸推遲，各方逐漸妥協(xié)，價(jià)格逐漸回落。

從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，歐盟與俄羅斯在資源領(lǐng)域的合作不可能在短時(shí)間內(nèi)完成，否則各方都會(huì)損失慘重，制裁的方式也會(huì)面臨多方博弈。

當(dāng)然，對(duì)于新能源電池應(yīng)用而言，鎳的需求增長(zhǎng)空間是毋庸置疑的。

鎳之所以具有戰(zhàn)略意義，主要是因?yàn)殒囋谛履茉措姵胤矫娴膽?yīng)用。盡管其傳統(tǒng)不銹鋼下游需求彈性有限，但是動(dòng)力鋰電池需求強(qiáng)勁，全球新能源汽車滲透率上升，推動(dòng)鎳持續(xù)去庫(kù)。目前 LME鎳庫(kù)存已不足77,000噸，現(xiàn)貨升水持續(xù)攀升至每噸700美元，均處于歷史最高點(diǎn)。

需要警惕的是，在低庫(kù)存背景下資金博弈加劇市場(chǎng)波動(dòng)，讓子彈飛一會(huì)兒。

目前滬倫比價(jià)破位除卻考慮到此輪行情主要受海外驅(qū)使外，亦反映海外鎳價(jià)已偏離理性區(qū)間，沖高行情雖難持續(xù)，但交易層面，子彈仍要飛一會(huì)兒。而且，如果嘉能可、托克等國(guó)際貿(mào)易商限制俄鎳資源的流通，或者 LME限制俄鎳倉(cāng)單的注冊(cè)和交割，那么“缺貨”的預(yù)期就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，時(shí)間維度的考慮就沒有意義了。最新 LME交易所考慮到多種基本金屬的低庫(kù)存環(huán)境，在所有主要合約中增加了延期交割機(jī)制，預(yù)期在一定程度上抑制了后續(xù)套利頭寸的極端情況。

鎳暴漲對(duì)新能源車行業(yè)影響分析

這次 LME鎳期貨價(jià)格暴漲，主要是因?yàn)槎礞嚩唐诔隹谑芟蓿瑖?guó)際貿(mào)易商對(duì)青山的逼迫，我們認(rèn)為期貨價(jià)格并不能反映出鎳的實(shí)際供需狀況，現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)比期貨要小，不能跟實(shí)際成本相提并論。目前倫敦金屬交易所已宣布延期交割合約，并取消3月8日所有鎳交易。從長(zhǎng)期來(lái)看，由于印尼鎳項(xiàng)目的快速上量帶來(lái)的供給過(guò)剩，華泰證券預(yù)計(jì)鎳價(jià)格的下降將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，三元鎳的滲透率將會(huì)持續(xù)上升。

在鎳產(chǎn)品定價(jià)方面，國(guó)外一般參考 LME鎳，國(guó)內(nèi)一般參考滬鎳或其他相對(duì)權(quán)威報(bào)價(jià)網(wǎng)， LME鎳與滬鎳之間的價(jià)差較小。從正極材料、前驅(qū)體、鎳資源鏈看，國(guó)外有每年的鎖長(zhǎng)量，鎳的價(jià)格按M-1計(jì)算，加工費(fèi)按產(chǎn)品類型調(diào)整，國(guó)內(nèi)客戶每月或季度定單，原材料參考國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加工費(fèi)跟訂單同步調(diào)整。

透明定價(jià)規(guī)則下，前驅(qū)體及正極盈利基本不受鎳漲價(jià)影響，龍頭企業(yè)均已布局鎳資源。

邦普(寧德公司)：韋達(dá)貝自由鎳+青美邦+回收鎳合計(jì)占鎳總量的一半，中間產(chǎn)品和硫酸鹽都是外采，沒有期貨套保。

中偉股份（300919）：21年硫酸鎳自給比例為20%,22年預(yù)計(jì)超過(guò)35%,22H2公司自產(chǎn)高冰鎳開始量產(chǎn)；公司90%以上客戶訂單為長(zhǎng)單，以背靠背形式鎖定原材料長(zhǎng)單量，通過(guò)金融方式控制鎳價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

容百科技：原材料庫(kù)存正常，鎳價(jià)格上漲影響不大，沒有期貨套保；青美邦股份（605033）8%，與華友、格林美（002340）簽訂18/30萬(wàn)噸前驅(qū)體長(zhǎng)單鎖定低價(jià)鎳。

當(dāng)升科技（300073）：海外客戶前驅(qū)體由客戶對(duì)鎖，國(guó)內(nèi)客戶基本順利傳導(dǎo)，期貨套保；與中偉合作開發(fā)6萬(wàn)噸鎳高冰鎳，簽訂20-30萬(wàn)噸前驅(qū)體長(zhǎng)單，與華友簽訂30-35萬(wàn)噸長(zhǎng)單。