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特約 | 莊宏?yáng)|

過(guò)去兩年，原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致調(diào)味品企業(yè)成本上升，疊加疫情對(duì)餐飲行業(yè)的影響，對(duì)調(diào)味品的營(yíng)收增長(zhǎng)產(chǎn)生較大壓力，調(diào)味品板塊龍頭大幅回調(diào)。

隨著估值大幅下降，在較強(qiáng)的調(diào)味品提價(jià)預(yù)期下，業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固的調(diào)味品高確定性龍頭企業(yè)，在該輪調(diào)味品行業(yè)艱難經(jīng)營(yíng)的背景下集中度得以進(jìn)一步提升，同時(shí)未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)明朗，或許正迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。

提價(jià)潮中龍頭股有望提高市占率

復(fù)合調(diào)味品或成板塊新的藍(lán)海

調(diào)味品作為“慢”消品，單次購(gòu)買(mǎi)以后可以使用很長(zhǎng)時(shí)間，但剛需屬性撐起了4000億元的賽道容量，過(guò)去8年復(fù)合增長(zhǎng)12%，3年復(fù)合增長(zhǎng)9%。品類呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的格局：一超(醬油千億體量)，多強(qiáng)(辣醬、川調(diào)、食醋等都有數(shù)百億體量)。傳統(tǒng)品類醬油的量增仍能維持在5%左右，收入端接近雙位數(shù)增長(zhǎng)，仍具較好成長(zhǎng)性，同時(shí)部分新興品類處于加速滲透期，擁有近20%增速。

我國(guó)目前調(diào)味品還處于發(fā)展期，公司市值前兩位均是以醬油為主打產(chǎn)品的海天味業(yè)（603288）和中炬高新（600872），隨后是天味食品（603317）與以醋業(yè)為主的恒順醋業(yè)（600305）。行業(yè)集中度較低，現(xiàn)在發(fā)展較好的企業(yè)，都是通過(guò)在某一細(xì)分的調(diào)味單品領(lǐng)域做大做強(qiáng)實(shí)現(xiàn)早期積累，然后才開(kāi)始擴(kuò)張。