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2022年1-3月，AEO-9平均生產(chǎn)毛利潤(rùn)下降，其中工藝路線4平均生產(chǎn)毛利潤(rùn)環(huán)比2021年四季度下降超過300元/噸。四種工藝路線生產(chǎn)毛利率出現(xiàn)分化。與其它EOD產(chǎn)品相比，AEO-9盈利依舊偏弱。

非離子表面活性劑主要工藝路線

非離子表面活性劑（本文中指AEO-9，下同）是由脂肪醇與EO通過乙氧基化加成反應(yīng)制得，是EO衍生物。AEO-9與聚羧酸減水劑單體、乙醇胺、乙二醇單丁醚、聚乙二醇均為EO下游產(chǎn)品（EOD）。

AEO-9根據(jù)生產(chǎn)工藝路線不同大致可分為四類，具體如圖1所示。四個(gè)生產(chǎn)工藝路線中，一體化程度逐一減弱。一體化生產(chǎn)裝置在原料供應(yīng)方面具有一定優(yōu)勢(shì)，因基礎(chǔ)原料價(jià)格的波動(dòng)，一體化裝置的盈利能力會(huì)隨之變化。2022年1-3月AEO-9一體化加工優(yōu)勢(shì)效應(yīng)減弱。

2022年1-3月AEO-9平均生產(chǎn)毛利較去年四季度收窄

進(jìn)入2022年，AEO-9生產(chǎn)毛利潤(rùn)（路線4）低位整理，1-3月平均生產(chǎn)毛利潤(rùn)環(huán)比2021年四季度收窄。2022年1-3月（數(shù)據(jù)截至2022年3月11日，下同）平均生產(chǎn)毛利潤(rùn)約90元/噸，環(huán)比上季度下降超過300元/噸。

利潤(rùn)收窄的主要原因：

1）原料價(jià)格上漲，成本面承壓，其中脂肪醇價(jià)格上漲影響較為顯著。脂肪醇方面，2022年自1月初，脂肪醇在原料油脂帶動(dòng)下，價(jià)格持續(xù)上漲。2022年1-3月均價(jià)21629元/噸，環(huán)比2021年四季度上漲1840元/噸。環(huán)氧乙烷方面，2022年1-3月價(jià)格先跌后漲。2022年1-3月均價(jià)7688元/噸，環(huán)比2021年四季度下降718元/噸。

2）需求恢復(fù)緩慢，給予市場(chǎng)指引偏弱，AEO-9價(jià)格上行乏力。春節(jié)后，下游合成洗滌劑、紡織印染行業(yè)仍處于需求淡季，開工恢復(fù)緩慢。加之原料價(jià)格高位，下游謹(jǐn)慎跟進(jìn)，市場(chǎng)交投氛圍偏弱。2022年1-3月AEO-9均價(jià)約13400元/噸，較2021年四季度跌199元/噸。

各路線生產(chǎn)毛利率分化 一體化優(yōu)勢(shì)效應(yīng)減弱

2022年1-3月AEO-9各工藝路線生產(chǎn)毛利率的變化主要有：

1）四個(gè)工藝路線的生產(chǎn)毛利率均較2021年四季度呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。主要原因：2022年因原料成本上漲，疊加需求指引偏弱導(dǎo)致AEO-9市場(chǎng)價(jià)格上行乏力，生產(chǎn)毛利率下行。2022年1-3月AEO-9各工藝路線的平均生產(chǎn)毛利率較2021年四季度下降3至10個(gè)百分點(diǎn)不等。

2）不同工藝路線生產(chǎn)毛利率出現(xiàn)分化，一體化優(yōu)勢(shì)效應(yīng)減弱。主要原因：根據(jù)圖1對(duì)比看出，路線1、3均自產(chǎn)脂肪醇。2022年原料油脂價(jià)格高位運(yùn)行，脂肪醇成本面承壓明顯，1-3月脂肪醇加工虧損明顯。環(huán)氧乙烷方面，2022年1-3月生產(chǎn)毛利潤(rùn)在盈虧邊界線上下震蕩整理，大致呈現(xiàn)虧損。受此影響，一體化裝置的優(yōu)勢(shì)相應(yīng)減弱，路線4生產(chǎn)毛利率高于其它路線。2022年1-3月，路線1-4平均生產(chǎn)毛利率依次為：-5.04%、0.19%、-4.58%、0.71%。

EOD橫向?qū)Ρ?AEO-9生產(chǎn)毛利率處于低位

2022年1-3月，AEO-9生產(chǎn)毛利率仍處于低位，盈利能力較弱。五個(gè)EOD產(chǎn)品平均生產(chǎn)毛利率由高到低依次為乙二醇單丁醚、聚乙二醇、乙醇胺、AEO-9（路線4）、聚羧酸減水劑單體。

總結(jié)：2022年1-3月，AEO-9生產(chǎn)毛利潤(rùn)環(huán)比2021年四季度呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，各工藝路線生產(chǎn)毛利率下降。原料脂肪醇價(jià)格上漲，因需求指引偏弱AEO-9價(jià)格上行乏力，生產(chǎn)毛利率下降。不同工藝路線對(duì)比來看，因脂肪醇、EO處于虧損狀態(tài)，一體化生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)效應(yīng)階段性減弱。EOD產(chǎn)品對(duì)比來看，AEO-9加工盈利水平依舊偏弱。