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雖然在新冠變種奧密克戎（omicron）出現(xiàn)后，世界各國再次迎來以來一波疫情高峰，甚至連中國和日韓這些 “防疫優(yōu)等生” 國家之中疫情都有逐漸擴大的趨勢。

但疫情再度大流行之時，以英美為代表的西方國家則 “逆勢” 放寬了出入境的限制。在歐美國家 “自由價更高” 的態(tài)度之下，當?shù)鼐用竦某鲂?、旅游、酒店入住已基本暢通無阻，恢復到了疫情之前的狀態(tài)。

隨著歐美國家進一步 “躺平” 并與疫情共存，當?shù)亟?jīng)濟活動也將越發(fā)常態(tài)化，因此先前倍受嚴重打擊的旅游、住宿行業(yè)在歐美國家也將迎來經(jīng)營的進一步復蘇。

因此長橋海豚君認為，當前節(jié)點是一個關(guān)注起歐美旅游出行的公司的不錯時機。縱觀行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的旅游出行線上平臺主要有三家：Booking，Expedia 和 Airbnb，其中前兩家分別為歐洲和美國最大的傳統(tǒng) OTA（online travel agency）平臺，類似攜程提供預訂機票、酒店等服務(wù)。

而 $愛彼迎.US 則是提供房東直接向房客短租的共享經(jīng)濟平臺，是歐美另類住宿（alternative accommodation ——AA）行業(yè)中最知名且規(guī)模最大的平臺公司，在國內(nèi)與民宿的概念基本類似，后文以民宿指代。

由于傳統(tǒng) OTA 行業(yè)已是成熟行業(yè)，并無多少故事和想象空間，而 Airbnb 占位民宿這一成長性更高的細分賽道，且擁有錯位競爭的優(yōu)勢，因此海豚君認為 Airbnb 從短線和中長線來看都更擁有業(yè)績和股價上的彈性，本文主要以 Airbnb 為切入國際旅游住宿行業(yè)的標的。

作為全球性民宿平臺，當下節(jié)點要看 Airbnb，首先要解決的問題是全球疫情到底走到什么程度了？其實才是賽道性問題，在國內(nèi)不溫不火的小垂類，海外民宿賽道有什么不一樣的地方嗎？本篇研究也圍繞這兩個點，先解決兩個比較大的問題：

1、 從行業(yè)方面，中短期內(nèi)，各國的出行行業(yè)在后疫情時代恢復如何；而在長期內(nèi)疫情可能給旅游行業(yè)帶來怎樣的趨勢性變革？

2、其次，身處獨特民宿共享出租賽道，擁有獨特商業(yè)模式的 Airbnb 相較同行，到底有哪些競爭和增長優(yōu)勢？

先上結(jié)論：

首先短期來看，歐美在重開放輕防疫的策略下，①病毒已廣泛傳播，當?shù)孛癖娊咏?“群體免疫”。因此疫情在歐美 “來的快，去的也快”，在 21 年 12 月-22 年 2 月間，歐美已基本渡過本次奧密克戎變種傳播的爆發(fā)期。與之相比，中日韓防疫相對嚴格的國家仍在疫情爬坡期。②由于疫情高峰已過，且防疫措施繼續(xù)松綁，截至 22 年 3 月美國的航班和酒店入住率已基本恢復到 19 年 90% 的水平，而歐洲的恢復情況在 80% 左右。可以說，歐美出行已基本自由，恢復到疫情前的常態(tài)。

從疫情對出行行業(yè)的中長期影響來看，根據(jù)目前的調(diào)查，工作向線上化和遠程化的轉(zhuǎn)型是趨勢性而非暫時的。更自由的工作&生活安排會催生更多的出行和住宿需求。此外從各項調(diào)研中，我們也發(fā)現(xiàn)出行從性質(zhì)上將更偏休閑性，出行時間正變長，且出行地點更偏向鄉(xiāng)村?；谶@些出行的趨勢性變化，我們認為用戶在選擇住宿類型時，與偏常規(guī)、正式的酒店相比，對有短租民宿和特色民宿的偏好將相對提升。且從歷史數(shù)據(jù)來看，民宿出租也是住宿這一成熟行業(yè)中增長最快的細分賽道。

因此，占據(jù)民宿共享出租最大份額的 Airbnb，能夠從短期的出行復蘇，及長線的出行變革中雙雙受益。而除了賽道紅利之外，Airbnb 的 C2C 平臺模式也給予了其與眾不同的地位和競爭優(yōu)勢，主要包括：①Airbnb 在民宿出租賽道，擁有品牌即品類的知名度與地位，擁有 90% 左右的自然流量；②Airbnb 屬于同時服務(wù)房東與房客的雙邊平臺，且房東與房客身份可相互轉(zhuǎn)換，因此擁有強勁的平臺內(nèi)循環(huán)效應，約 23% 的房東曾是房客；③Airbnb 最核心的壁壘是大量來自個人的獨占房源。Airbnb 平臺內(nèi) 90% 以上的房源來自個人房東。由于個人房東的房源更加非標且分散，不易被 B2C 模式的 OTA 平臺搶奪，因此 Airbnb 的房源獨占率高達 70%。

本文為海豚投研原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載；建議感興趣的用戶添加微信號 “dolphinR123” 加入海豚投研圈，一起切磋全球資產(chǎn)投資觀點！

一、奧密克戎下放棄 “治療”，歐美出行已恢復到 2019 年 90%

與東亞國家采取較嚴格的防疫措不同，歐美國家政府和居民普遍對疫情普遍采取 “防而不控，順其自然” 的態(tài)度。

由于防疫態(tài)度的不同，自疫情爆發(fā)以來，歐美和東亞在疫情傳播和出行自由上呈現(xiàn)出明顯的差異：歐美與疫情共存，病毒傳播廣泛，但居民活動受限較少；而亞洲國家（尤其是中日韓等）大力控制疫情傳播，但居民活動也更為受限。

原本兩種防疫模式各自為安，但弱毒性、強傳播力的奧密克戎變種出現(xiàn)后，疫情傳播再現(xiàn)轉(zhuǎn)折，逐漸展現(xiàn)出難以控制的態(tài)勢：不僅早已躺平的歐美國家先后出現(xiàn)日均確診大幾十萬人的大爆發(fā)，連原先防疫表現(xiàn)相對良好的日韓也出現(xiàn)了疫情失控的趨勢。

根據(jù)美國約翰霍普金斯大學的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們可以看出：

①自由躺平態(tài)的國家奧密克戎從爆發(fā)到平復大約用了 2-3 月時間：北美和西歐主要國家在 21 年 12 月-22 年 1 月前后分別迎來了前所未有的確診高峰，日均確診數(shù)一度高達 80 萬以上；但進入 2 月以后，確診人數(shù)迅速回落，其中北美已回到奧密克戎傳播前的水平，歐洲主要國家的確診數(shù)量則較高峰回落了 50% 左右

②日韓還在飆漲中：進入疫情高峰時間較晚，傳播速度相比歐美較慢（確診病例的上升速率），目前尚未進入拐點。截至 3 月中旬日均確診量也達到了 40 萬人以上水平，與先前歐美的確診高峰已同處一個量級，疫情也展現(xiàn)出失控的跡象。

我們將視角拉長，從累計確診人數(shù)的角度，美加和歐洲的累計確診人數(shù)到 3 月中旬已達總?cè)丝诘?20% 以上，平均 5 人之中就有一人曾患新冠，算上感染但未被檢測的情況，在歐美國家人人患病的 “群體免疫” 似乎正在成為現(xiàn)實。

相比之下，相對嚴格防疫的日韓原先累計確診數(shù)占總?cè)丝诒壤蛔?3%，但在奧密克戎的肆虐下正在快速爬升。

結(jié)合最近的和歷史的疫情傳播情況來看，一個淺顯但值得關(guān)注的推論：越是躺平防疫、病毒 “自由” 傳播的國家，越早出現(xiàn)疫情高峰，但也會越先迎來疫情拐點：

①躺平最為徹底的美國，先前病毒傳播最廣，累計確診人數(shù)占總?cè)丝诒戎刈罡撸敬我沧钕扔瓉韸W密克戎傳播高峰和拐點。進入 22 年 2 月后，確診人數(shù)更是大幅減少，似乎出現(xiàn)了病毒 “無人可傳” 的現(xiàn)象（假設(shè)美國提供的確診數(shù)據(jù)準確）；

②歐洲疫情的傳播速度略低于美國，因此確診高峰尚未完全度過，但也處于回歸疫情中常態(tài)的趨勢中，

③以日韓為代表，嚴格的控制措施能延緩疫情傳播速度，但也會使得疫情傳播的時間跨度拉長，需要更長的時間才能恢復正常。

（2）航班恢復情況

由于歐美疫情的常態(tài)化，歐美各國防疫政策也在持續(xù)放松，目前已基本解除了出入境的限制。各國居民只需提供接種疫苗和核酸測試陰性的證明，便可無需隔離便自由出入。其中最開放的英國更是從 3 月中旬起，無需提供任何證明便可自由出入（哪怕實際感染了病毒）。相比之下，中國和日本仍相對嚴格的限制非本國居民入境。

而根據(jù)牛津大學整理的疫苗接種數(shù)據(jù)，中日歐盟北美的疫苗接種率到 3 月初都已在 70% 以上，因此歐美各國間的出行已基本自由，不會受到太多限制。

由于美國已度過疫情高峰，且防疫政策寬松，目前出入境美國已基本自由。根據(jù)美國海關(guān)數(shù)據(jù)，到 22 年 3 月下半月，美國口岸日均通關(guān)人數(shù)在 200 萬人以上，已恢復到 19 年 88%-90% 的水平。

而與度過疫情高峰的先后順序一致，全球各地區(qū)航班恢復由快到慢也按照美洲、歐洲、中東和亞洲的順序。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，北美（包括南美）的航班線路恢復情況最好，到 3 月已恢復到疫情前 19 年 90% 以上的水平，航空出行基本沒有障礙。歐洲的航班恢復情況次之，已恢復到 19 年的 80% 以上。與之相比，亞洲及中東航班的恢復程度最差，約為 2019 年同期水平的 75%。

（3）酒店入住恢復

由于出行自由，在歐美對住宿的需求也穩(wěn)步恢復。在出行限制更少的美國，對酒店的需求恢復也更為迅速。到 21 年 12 月酒店入住率已達到 19 年水平的 98%，雖然 22 年 1-2 月受奧密克戎影響，入住率有所下滑，但仍達 19 年的 88%。隨著 3 月以來美國疫情高峰基本過去，想必酒店入住率會再次回升?？梢哉f，疫情對美國酒店住宿業(yè)的影響也已基本被消化，將重回常態(tài)的增長軌道。

相比之下，歐洲主要國家（法德西意）的酒店的入住率在 21 年 80 月也一度回到 19 年同期 90% 左右的水平。但之后受奧密克戎影響，入住率有所下滑。由于歐洲國家的疫情高峰尚未完全過去，長橋海豚君預計歐洲國家的酒店入住情況，短時間能可能繼續(xù)被拖累。但根據(jù)當?shù)卮_診人數(shù)的下滑趨勢，4 月起應當會有所好轉(zhuǎn)。

日本的酒店受更嚴格的出入境限制，且疫情傳播處于爆發(fā)期，酒店入住率恢復情況也明顯更差，到 22 年 1 月為 19 年同期的 60% 左右。

小結(jié)：綜合以上分析，我們可以看出，在歐美與新冠共存的躺平策略下，疫情來的快去的也快，以居民大量感染為代價，對應的是相對親商業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，疫情對經(jīng)濟活動影響的程度和時間皆較短。目前歐美的出行和酒店住宿已基本自由，恢復到疫情前的水平，其中美國的恢復程度好于歐洲。

而在以日韓為例的亞洲國家，更嚴格的疫情防控措施減緩疫情傳播速度的同時，也延長了整個疫情傳播周期，而對出行的限制也制約了旅游業(yè)的復蘇。

二、長期趨勢：度假休閑是未來出行的大勢

經(jīng)過上文的分析，我們可以看出，隨著北美和歐洲地區(qū)的出行和旅游已基本從疫情的打擊中恢復至常態(tài)，包括 Airbnb 在內(nèi)的歐美的酒店住宿公司的業(yè)績基本面都將迎來復蘇，在疫情期間受壓抑的出行需求也可能讓行業(yè)迎來一次反彈。

但是，酒店住宿已是個成熟行業(yè)，據(jù) IBISWorld 的數(shù)據(jù)，疫情前 2011-2019 全球住宿和旅游行業(yè)市場規(guī)模的年復合增速也僅為 4% 左右?？梢娐糜纬鲂行袠I(yè)整體并不具備較高的成長性，而民宿（AA）作為細分賽道則被市場賦予了更高的成長期待，那么相比酒店，民宿等民宿從邏輯上是否有更高的成長性？

此外，雖然疫情終將過去，但對全球人民的出行和旅游習慣，和整個出行住宿行業(yè)可能帶來那些趨勢性的變革，是本段主要探討的問題。

（1）商務(wù) or 休閑，休閑度假是更難被替代的需求

首先，從出行的性質(zhì)出發(fā)，可分為商務(wù)和休閑兩大類。從常理的角度，長橋海豚君認為商務(wù)出行會更偏好于入住酒店，酒店更正式，易于預訂，提供更全面服務(wù)的特點都符合商務(wù)顧客的需求。相比之下，個人休閑出行的客戶選擇則有更多的可能選擇名宿等民宿（雖然據(jù)調(diào)查休閑出行的客戶選擇酒店的比例仍在 50% 以上）。

長橋海豚君認為在后疫情時代，個人休閑出行需求相比商務(wù)出行更為堅韌，更有成長的潛力。一個非常淺顯的邏輯，商務(wù)會議等本質(zhì)上可以部分通過線上渠道替代而不影響產(chǎn)出；而旅游等休閑出行，則無法被線上替代，若不親自在線下體驗，休閑旅游本身變失去了意義。除了邏輯上的判斷，大量疫情期間的調(diào)研也展現(xiàn)了同樣的趨勢。

首先，疫情促進了企業(yè)對線上會議和遠程辦公的接受程度，并且這個改變大概率是趨勢性的而非暫時的，即便在疫情結(jié)束后，部分公司仍會更多的允許員工線上辦公。根據(jù) TrustRadius 的市場調(diào)查：

①約 90% 的北美公司表示未來會加大在線上會議設(shè)備的投入

②31% 的商務(wù)旅行者表示，由于遠程工作的便利，疫情后會減少商務(wù)出行

③82% 的公司領(lǐng)導在疫情后仍會運行員工在部分時間繼續(xù)遠程辦公

④據(jù) Upwork 調(diào)查統(tǒng)計，到 2025 年北美將有 3600 萬人遠程工作，較疫情前增長 87%

更靈活的辦公時間和地點安排將從兩方面創(chuàng)造更多的短柱需求。首先，遠程辦公會本身會產(chǎn)生的短住需求，根據(jù)德銀調(diào)查，接近半數(shù)的美國人在遠程辦公時并未在家居住，而約有 23% 的人會曾居住在度假地或短租民宿中，與居住在酒店辦公的比率基本相當。

此外，由于未來員工在遠程辦公時更靈活的工作時間和地點，據(jù)德銀調(diào)查，受訪者中約有 60% 表示可能會在遠程辦公期間進行休閑旅游。這會創(chuàng)造更多的休閑出行和居住需求，且會相對利好民宿類住宿。

（2）長租 or 短租，居民出行時間正在變長

此外，就單次出行時間長短的變動趨勢，據(jù) Jefferies 的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們可以看到 1-5 天以內(nèi)的短期出行占比在 2019-2022 年期間在逐步降低，而 6-7 天甚至長達數(shù)周的長住比率則逐步上升。雖然尚不明確背后的驅(qū)動因素，但隨著住宿時間的拉長，類似民宿這種擁有廚房、起居室等更富 “家” 的屬性，更貼近當當?shù)鼐用裆罘绞降淖∷揞愋停绕鹁频陼軞g迎。而 Jefferies 的調(diào)查數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出，居住時間越長的用戶會更偏好于租住民居。

（3）酒店 or 民宿，鄉(xiāng)鎮(zhèn)和特色旅店比城市和酒店更受歡迎

上文中，我們根據(jù)多方市場調(diào)查推斷，更休閑的住宿類型和地點在疫情中更受顧客偏好，而近期分類型/地點的酒店入住率數(shù)據(jù)也基本符合我們的推斷。

根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，在美國城郊、度假地和鄉(xiāng)村的酒店入住率恢復情況，顯著好于商業(yè)區(qū)或機場等交通樞紐附近的酒店。同樣驗證了休閑度假的居住需求相比商務(wù)出行更為強勁。此外，由于城鎮(zhèn)及非熱門度假區(qū)的商業(yè)酒店覆蓋并不完善，民宿被選擇為住宿地的可能性更高。此外，農(nóng)莊、木屋、海邊小屋等民宿，在休閑度假時也更受歡迎。

而即便在防疫更為嚴格的日本，休閑度假酒店，或具有特色的民宿也表現(xiàn)更好。根據(jù)交通省公布的數(shù)據(jù)，在 21 年末-22 年初之間，日本的傳統(tǒng)民宿旅館（Roykan）和度假酒店的入駐率恢復情況皆好于商務(wù)酒店或城市內(nèi)酒店。

另外，隨著以 Airbnb 為主的民宿出租平臺的大力推動，根據(jù)美銀的調(diào)查，美國居民對民宿等民宿的接受程度過往在逐年提高。而由于越年輕群體對民宿的接受度更高（18-29 歲為 40%，45-60 歲為 30%），我們認為未來居民對民宿的接受度也仍會繼續(xù)提升。

三、品牌即品類，Airbnb 為何獨一無二

（1）品牌即品類，民宿賽道的絕對王者

除了能享受行業(yè)復蘇的東風外，Airbnb 相比其他 OTA 平臺到底有哪些不同之處，又有哪些競爭優(yōu)勢？首先，如 Google 對于搜索，iPhone 對于智能手機，Uber 對于打車，Airbnb 在民宿賽道同樣屬于以一己之力開創(chuàng)行業(yè)，擁有品牌即品類的絕對知名度和商業(yè)地位。

根據(jù) Barclay 的調(diào)查，美國人在預訂民宿時 51% 以上的用戶會通過 Airbnb 的平臺，遠超第二名 -- 美國最大 OTA 平臺 Expedia 旗下的民宿平臺 VRBO 約 14% 的使用率。

根據(jù) Airbnb 招股書中預測的民宿市場規(guī)模，和相關(guān)企業(yè)披露的營收數(shù)據(jù)，在 2019 年 Airbnb 在全球民宿賽道內(nèi)的市占率達 28%，遠遠領(lǐng)先第二名 Booking 的 16% 的市占率。

而 Airbnb 憑借在民宿賽道內(nèi)的絕對領(lǐng)先地位，以及民宿賽道自身更高的成長性，到 21 年 4 季度 Airbnb 的間業(yè)預訂間夜量已完全恢復到 19 年水平，且由于預訂結(jié)構(gòu)在疫情間向客單價更高的美國傾斜，Airbnb 平臺上的預訂金額（Gross Booking Value）更是已達到 19 年水平的 132%，可見 Airbnb 在旅游出行平臺中獨有的高成長性。

而公司的兩大競爭對手 Booking 和 Expedia 的間夜預定量和總預訂金額都尚未恢復到 19 年同期的水平?？梢娡瑯釉谝咔榈挠绊懴拢瑹o論是民宿賽道，還是 Airbnb 公司都擁有更強內(nèi)生成長性。

（2）服務(wù)租客，更服務(wù)房東，獨有的雙邊平臺循環(huán)優(yōu)勢

除了獨特的賽道優(yōu)勢外，相比傳統(tǒng) OTA 平臺的 B2C 模式，即為商業(yè)酒店提供，額外的流量和線上預訂渠道，并向酒店收取傭金的流量場模式。

Airbnb 是 C2C 模式下的共享經(jīng)濟平臺，并非酒店傳統(tǒng)線下渠道的補充，而是撮合個人房東與房客完成租房交易的雙邊平臺。

因此，不同于 B2C 模式的單邊生意，Airbnb 平臺上的房東與房客之間可以自由轉(zhuǎn)換和相互引流。房客在使用 Airbnb 后，可能上傳自己的房源成為房東，反之亦然。

據(jù)公司披露，到 2019 年末約有 79% 的房東是主動加入 Airbnb 平臺，此外 23% 的房東則是曾是平臺內(nèi)的房客。由此可見，Airbnb 的獨有雙邊模式，有效促進了房源和用戶螺旋式上升，并有效減輕了公司開拓房源這一費時費力但尤其關(guān)鍵的工作壓力。

也正由于這一雙邊循環(huán)模式，平臺內(nèi)的房東和房客對平臺的有著較強的粘性。根據(jù)公司招股書的披露，公司用戶的 5 年留存率達 47%。此外 2019 年公司 69% 的營收是來自老用戶，而來自老房源的收入占比更是高達 84%，可見用戶粘性之強。

（3）個人房東和獨有房源 ，是 Airbnb 最大的資產(chǎn)及壁壘

不過也由于公司的 C2C 模式，公司的可出租的房源主要依賴于大量的個人房東而非商業(yè)酒店，因此如何獲取非標、大量但分散、且并非以盈利為首要目的個人房源便是 Airbnb 模式能否成功的關(guān)鍵。

根據(jù)各公司的披露，截至 2019 年底，Airbnb 共有 570 萬間房源（到 2020 年 3 季度則有 740 萬房源），同期 Booking 和 VRBO 則分別有約 200 萬房源。

雖然 Booking 和 Expedia 這兩大 OTA 巨頭也在發(fā)力民宿出租業(yè)務(wù)，但目前 Booking 和 Expedia 的房源仍主要來自專業(yè)物產(chǎn)管理機構(gòu)，僅有 Airbnb 是重點依靠數(shù)量，且不易整合的個人房源。

來源：天風證券（601162），Sensor Tower，Transparent

據(jù)公司披露，到 2019 年，Airbnb 平臺上 90% 的房源來自個人房東，且 78% 間夜預訂來自個人擁有的房源?；诘谌綌?shù)據(jù)交叉驗證，到 3Q2020，Airbnb 平臺上來自擁有 20 套以下物業(yè)房源的房東占比在 80% 以上，僅擁有一套房源的房東則占約 40%。考慮一般情況下，專業(yè)物管機構(gòu)才會擁有數(shù)量眾多的房產(chǎn)，我們認為第三方數(shù)據(jù)也驗證了公司平臺上的房東主要是個人。

與專業(yè)物產(chǎn)管理機構(gòu)不同，個人房東并非以房屋出租為主業(yè)，因此大概率并不會花大量精力在多平臺經(jīng)營。根據(jù) Transparent 的調(diào)查，Airbnb 平臺上擁有 20 套以下房源的房東，多數(shù)僅在 Airbnb 一個平臺上展示了房源。因此，90% 以上房源來自分散個人的 Airbnb，擁有極高的房源獨占率。根據(jù)第三方的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至 2020 年 5 月的 Airbnb 的房源獨占率達 72%，而另兩大平臺的房源獨占率則約為 50%。因此，公司數(shù)量眾多，各不相同，來自廣大個人的獨占房源，是 Airbnb 在民宿賽道內(nèi)霸主地位的核心原因。

來源：AirDnD

以上我們論述了 Airbnb 的大量來自個人的獨占房源是公司成功的最核心資產(chǎn)，那么問題便是為何個人房東會選擇 Airbnb 而非其他平臺？

首先，公司是行業(yè)內(nèi)的開拓者，在公司把民宿出租做大前，競爭對手并不太注重該賽道，因此公司自 2008 年創(chuàng)立起，通過常年累月的積累獲取了大量的個人房源。

更關(guān)鍵的是，Airbnb 對房東利益的重視在行業(yè)內(nèi)無出其右。Airbnb 在財報等官方文件中就反復強調(diào)，房東是公司最優(yōu)先的服務(wù)對象，優(yōu)先級甚至高于房客。那么當個人出租自己的房屋給其他人使用時的主要擔憂是什么？

長橋海豚君認為：①是房東能否從出租獲得足夠的回報，②即信賴：房東能否確定房客的品格，且自己的房產(chǎn)安全能否得到保障。

那么未來消除以上擔憂，Airbnb 為房東提供了以下服務(wù)：

①由于個人房東的房屋并不像酒店一般標準化，且個人房東一般不具備宣傳和運營的精力或經(jīng)驗，大量房東自己拍攝的房屋照片不具吸引力，因此回報平平。為了解決該痛點，2010 年起，公司便派遣專業(yè)攝影師勘察房源，并為房東布置和拍攝有吸引力的房屋照片。據(jù)調(diào)查，擁有漂亮照片房源的能獲得數(shù)倍的預定量提升。

②與傳統(tǒng) OTA 模式下，平臺主要向房東收取傭金不同，Airbnb 的傭金主要向房客收取，將收益更多的讓利給房東。據(jù)調(diào)查，Airbnb 僅向房東收取預訂金額 3% 的傭金，而向房客收取約 11% 的費率。與之相比 Booking 僅向房東收取約 15% 的傭金；Expedia 也向房東收取 5% 左右的傭金。因此，在 Airbnb 平臺上房東的收益會相對更高。

③為了提升房東與房客間的信任。與多數(shù) OTA 平臺僅提供房客對房屋的評價之外，Airbnb 平臺上房客與房東之間可以相互評價，且房客在預訂前需提供身份證明。而與 OTA 平臺上房客大多可直接預訂房源與房東無需多少溝通不同，Airbnb 允許房東審核房客的租房申請，房東可參考房客的過往評價和與房客的交流決定是否出租。

④為了確保房東的財產(chǎn)安全，Airbnb 會為房東提供免費的房屋保險和責任保險。此外 Airbnb 自上市之時變以 920 萬份股份成立房東共有基金，并承諾當 ABNB 美股價格超過 108.7 美元時，將上述資金用以回饋平臺上的房東。

而這一切從房東利益出發(fā)的措施，正是 Airbnb 能吸引眾多個人房主將房屋在平臺上出租的原因。

（4）自帶強大自然，公司無需為買量費心

由于公司品牌即品類的獨特地位，數(shù)量眾多的獨有房源，粘性較強的用戶環(huán)境，公司天生擁有大量自然流量。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，到 2021 年，公司約有 88% 的流量是自然流量，只有 12% 是來自于付費流量或者其他推廣渠道。而與之相比，同行則有 50% 以上的流量來自買量，可見 Airbnb 的流量優(yōu)勢顯著。

那么公司為何擁有大量的直接流量？我們認為除了公司品牌即品類的知名度，公司在第三方渠道上的策略也是原因之一。作為最大的公域流量來源，Google 也推出了內(nèi)嵌的短租查詢功能，全球主要 OTA 平臺都有入駐，而 Airbnb 則選擇不參與。

公司如此選擇的底氣在于，①50% 以上的美國用戶會首選 Airbnb 作為短租預訂平臺，②公司超 70% 的獨有房源也使得用戶想要瀏覽更全面的房源時，必須使用公司的平臺。

因此公司不加入第三方渠道非但不用擔心損失多少客戶，反而進一步促進了公司的直接流量。

而正由于公司平臺自帶的流量更大，據(jù)第三方數(shù)據(jù)，在 Airbnb 平臺上登記的房源被預訂的間夜量是同行獨有房源的 1.4-2.2 倍，而更高的回報率也會促使更多房主選擇 Airbnb，從而進一步鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。

來源：Transparent，Morgan Stanley

<全文完>

本文主要分析了歐美出行行業(yè)及 Airbnb 商業(yè)模式及優(yōu)勢，在下篇中海豚君將定量分析：

1、Airbnb 目前所處的民宿行業(yè)有多大的成長性，和潛在規(guī)模。而面對競爭，Airbnb 能在其中搶占多少份額，推動公司繼續(xù)成長的核心因素是什么？

2、長期來看 Airbnb 從其平臺業(yè)務(wù)中的變現(xiàn)能力幾何，其長期業(yè)績所適配的合理估值又是多少？