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摘要

2021年9月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月物價數(shù)據(jù)。

8月CPI同比0.8%(前值1.0%)，環(huán)比0.1%(前值0.3%)。

8月PPI同比9.5%(前值9.0%)，環(huán)比0.7%(前值0.5%)。

一、豬肉供大于需疊加疫情管控影響，CPI偏弱運行

8月CPI環(huán)比增長0.1%(前值0.3%)，弱于季節(jié)性水平。食品端，豬肉供給持續(xù)增加，價格環(huán)比繼續(xù)下降1.4%。非食品端，工業(yè)消費品價格由上月環(huán)比上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%，主要是受國際原油價格下降影響，汽油和柴油價格由漲轉(zhuǎn)降帶動;服務(wù)價格由上月環(huán)比上漲0.6%轉(zhuǎn)為持平，主要是受疫情影響，飛機票和賓館住宿等出行類服務(wù)消費受到抑制，價格由漲轉(zhuǎn)降。CPI環(huán)比偏低帶動下，CPI同比僅增長0.8%，低于市場一致預(yù)期的1.0%。

展望后期，當前21.5元/kg的豬肉均價距離近10年的豬周期底部已非常臨近，且隨著物價、人工費用的上升，豬周期的底部應(yīng)合理抬升，因此豬肉價格進一步回落空間已有限，但由于生豬產(chǎn)能仍在慣性上行，因此豬肉價格預(yù)計仍在底部偏弱運行，仍將壓制CPI的上行。非食品層面，由于終端消費仍在曲折恢復(fù)，工業(yè)消費品和服務(wù)并無短缺，因此非食品CPI亦難超預(yù)期?？傮w上仍維持之前全年居民消費價格同比呈現(xiàn)溫和上漲的判斷，CPI同比節(jié)奏上在5月份迎第一個高點，隨后回落，9-11月因低基數(shù)效應(yīng)再次逐步走升。

二、煤炭供給偏緊價格大漲，PPI超預(yù)期上行

PPI環(huán)比上漲0.7%(前值0.5%)。生產(chǎn)資料價格上漲0.9%(前值0.6%)，漲幅擴大。8月煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲6.5%，漲幅最為明顯，主要是由于安全和環(huán)保督察等因素影響，國內(nèi)生產(chǎn)增速偏弱，海外疫情反彈使得進口量不及預(yù)期，供應(yīng)整體偏緊。受限產(chǎn)預(yù)期影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格均由降轉(zhuǎn)漲，分別上漲2.2%和1.4%。生活資料價格持平(前值0.1%)，弱于季節(jié)性平均水平，主要是疫情影響消費。

環(huán)比漲幅擴大影響下，8月PPI同比大幅上漲至9.5%(前值9%)。煤炭、黑色金屬價格漲幅分別擴大11.4、2.7個百分點，是同比漲幅擴大的主要原因。

展望后期，由于8月PPI上行超預(yù)期并非輸入性通脹影響，主要是國內(nèi)定價的大宗商品價格上行超預(yù)期，政府或重新平衡短期減碳力度和穩(wěn)價保供工作之間的平衡，但9-10月PPI基數(shù)仍偏低，因此PPI同比或仍高位運行，11-12月PPI將有明顯回落。此外當前PPI再度走高主要是國內(nèi)供給沖擊的影響，并非經(jīng)濟過熱，因此不影響貨幣政策決策。

風(fēng)險提示：國際原油價格大幅上漲。