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截至6月30日收盤，上證指數(shù)上半年下跌2.15%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別錄得14.97%和35.6%的漲幅。上半年再融資的融資規(guī)模為5094億元，與去年同期基本持平。

2020年上半年的最后一個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板氣勢(shì)如虹，大漲近3%站上2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，同時(shí)滬深兩大指數(shù)也在收官之日收漲。最終，上證指數(shù)報(bào)收于2984.67點(diǎn)，深證成指報(bào)收于11992.35點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收于2438.2點(diǎn)。

A股市場(chǎng)過去半年時(shí)間遭遇了大幅波動(dòng)，但最終在疫情影響逐漸減弱、社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的背景下，上半年收官成績(jī)不錯(cuò)，創(chuàng)業(yè)板更是被市場(chǎng)認(rèn)為重現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。

另一方面，境內(nèi)IPO市場(chǎng)并沒有受到疫情太多的影響，上交所在上半年奪得全球交易所IPO數(shù)量與籌資額雙冠。而在再融資新規(guī)修訂松綁的影響下，非公開發(fā)行也大幅回暖，上半年上市公司發(fā)布再融資新增預(yù)案超過過去兩年的總和。

2020年上半年的資本市場(chǎng)在新冠肺炎疫情的影響下體現(xiàn)出了強(qiáng)大的韌性，無論一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)都在改革的加持下一掃此前年份的低迷。

整體來看，截至6月30日，A股上半年再融資規(guī)模為5094億元，與去年同期基本持平。-甘俊攝

半年收官重現(xiàn)牛市征兆

受新冠肺炎疫情的影響，三大指數(shù)在春節(jié)后首個(gè)交易日大跌，隨后逐漸走高。這也是上半年首段V字型行情。

3月份開始，新冠肺炎疫情在海外擴(kuò)散，全球股市震蕩帶動(dòng)A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，滬指一度創(chuàng)下年內(nèi)最低點(diǎn)。隨后，受外圍市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)影響，A股震蕩反彈，走出第二段V字行情，6月30日，創(chuàng)業(yè)板指與深證成指均創(chuàng)逾4年來新高。

截至6月30日收盤，上證指數(shù)年內(nèi)下跌2.15%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別錄得14.97%和35.6%的漲幅。

而從行業(yè)來看，板塊分化明顯，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技板塊表現(xiàn)突出，申萬一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥生物板塊以40.28%的漲幅領(lǐng)跑A股，休閑服務(wù)、電子、食品飲料板塊緊隨其后，而銀行、鋼鐵、地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)不佳。

“二級(jí)市場(chǎng)的分化較此前更為明顯，疫情非常明顯影響了市場(chǎng)的偏好，這在兩段V字型行情中都有體現(xiàn)。截至6月30日，在部分個(gè)股創(chuàng)下歷史股價(jià)新高的同時(shí)，很公司也創(chuàng)下了股價(jià)的歷史新低。”澤浩投資合伙人曹剛告訴記者。

二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)曲折，北上資金的進(jìn)出也是重要因素，兩段V字型行情很大程度上都和北上資金的流出與流入重疊。

從上半年收官的數(shù)據(jù)來看，北上資金最終回到了加配A股、持續(xù)大規(guī)模流入的軌道上。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，北上資金上半年累計(jì)凈買入1182億元，并且呈加速流入的趨勢(shì)。雖然一季度末二季度初持續(xù)流出超過千億元，但二季度則大幅凈買入1361億元，隨后也保持了大規(guī)模的凈買入規(guī)模。

回顧2020年上半年的行情，創(chuàng)業(yè)板是最大亮點(diǎn)，事實(shí)上創(chuàng)業(yè)板行情啟動(dòng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)要往更早之前推算，市場(chǎng)普遍認(rèn)為去年四季度開始創(chuàng)業(yè)板行情已經(jīng)啟動(dòng)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，去年四季度至今創(chuàng)業(yè)板指的漲幅已經(jīng)超過50%。

2020年還有一個(gè)市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)行情氣勢(shì)如虹，這便是新三板市場(chǎng)，新三板做市指數(shù)在新三板全面深化改革的背景下，在2020年上半年也錄得超過20%的漲幅。而隨著下半年精選層落地這一利好的加持，新三板二級(jí)市場(chǎng)下半年的表現(xiàn)也同樣值得關(guān)注。

再融資規(guī)模破5000億

上半年二級(jí)市場(chǎng)行情在新冠肺炎疫情影響下走勢(shì)曲折，但相比之下A股一級(jí)市場(chǎng)從年初至今主基調(diào)從未變化，并且監(jiān)管層調(diào)節(jié)的融資速度在加快。

首先是IPO市場(chǎng)，新冠肺炎疫情的影響十分有限。根據(jù)安永統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，A股市場(chǎng)共有120家公司首發(fā)上市，籌資1399億人民幣，IPO數(shù)量和籌資額同比分別增加88%和132%。

具體來看，僅3月份受到新冠疫情與資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳雙重影響，IPO活動(dòng)環(huán)比下降，IPO數(shù)量和籌資額均排列上半年末位;而1月份受益于百億人民幣IPO上市，籌資額為上半年首位。A股在上半年的平均籌資額回升至11.66億人民幣，去年同期僅為9.44億人民幣。

從政策端來看，盡管證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)將提高IPO的審核效率以及批文發(fā)放速度，但整體來看對(duì)融資規(guī)模的影響不大。

上半年真正讓市場(chǎng)感到興奮的是再融資市場(chǎng)，尤其是非公開發(fā)行領(lǐng)域，也就是市場(chǎng)俗稱的定增。

2月14日晚間，征求意見完畢多日的再融資規(guī)則修改稿正式發(fā)布。證監(jiān)會(huì)從三個(gè)方面松綁了此前監(jiān)管層對(duì)上市公司非公開發(fā)行的束縛，這也被市場(chǎng)認(rèn)為非公開發(fā)行將重新回到萬億規(guī)模的時(shí)代。

從2020年上半年的數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)和上市公司也快速跟進(jìn)。根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，超過530家A股公司發(fā)布定增預(yù)案，發(fā)布預(yù)案公司數(shù)量同比增長(zhǎng)382.41%。僅6月以來，就有80家公司發(fā)布定增預(yù)案，占2019年全年發(fā)布定增預(yù)案公司數(shù)量的62.96%。

不過，由于2月份證監(jiān)會(huì)才正式發(fā)布修訂后的融資新規(guī)，從數(shù)據(jù)層面來看，再融資尤其是非公開發(fā)行在上半年的數(shù)據(jù)并沒有較2019年同期有大幅提升。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2019年上半年非公開發(fā)行的規(guī)模為2890億元，而2018年同期為3674億元，今年非公開發(fā)行的規(guī)模為3568億元。

除了非公開發(fā)行外，再融資市場(chǎng)的另一個(gè)主要品種——可轉(zhuǎn)債也在上半年有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，上半年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)募集規(guī)模達(dá)到了948億，有91家公司完成了可轉(zhuǎn)債的發(fā)行工作，從數(shù)量來看已經(jīng)接近去年全年106家的規(guī)模。

整體來看，截至6月30日，A股上半年再融資規(guī)模為5094億元，與去年同期基本持平。(注：2019年上半年有接近2000億優(yōu)先股的融資，而今年上半年優(yōu)先股的融資規(guī)模僅有77 億，如果剔除優(yōu)先股的總規(guī)模的影響，非公開發(fā)行和可轉(zhuǎn)債在2020年上半年較2019年同期都有較為明顯的提升。)

兩大改革下半年落地

盡管A股一級(jí)市場(chǎng)在上半年已經(jīng)取得了較為不錯(cuò)的表現(xiàn)，但相比之下下半年一級(jí)市場(chǎng)更加值得期待。

首先與IPO相關(guān)的兩項(xiàng)重磅改革——新三板精選層設(shè)立，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開板都將在下半年落地，與上半年相比，在原有IPO節(jié)奏不變的基礎(chǔ)上，這將貢獻(xiàn)大量的IPO增量企業(yè)。

根據(jù)目前市場(chǎng)的預(yù)期，新三板精選層將于7月底落地，首批企業(yè)將在30-35家之間。而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后的首批上市企業(yè)則預(yù)計(jì)將于 8月底之前落地。按照市場(chǎng)的估計(jì)創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層合計(jì)將為今年的IPO市場(chǎng)貢獻(xiàn)超過100家的增量，IPO市場(chǎng)融資規(guī)模則會(huì)增加數(shù)百億元。

“相較于此前數(shù)年，A股IPO通道豐富了很多，如今除了科創(chuàng)板外，注冊(cè)制下還有創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層，另外證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)制也還有主板和中小板的通道，多個(gè)板塊競(jìng)合，提高發(fā)行審核效率的情況下，今年下半年IPO市場(chǎng)將迎來歷史上的融資規(guī)模高峰，這也是注冊(cè)制下股權(quán)融資的新常態(tài)。”滬上一家大型券商資深保代認(rèn)為。

下半年，再融資市場(chǎng)的表現(xiàn)也更加令市場(chǎng)期待，盡管從數(shù)據(jù)上看上半年非公開發(fā)行的數(shù)據(jù)并沒有十分突出，這是因?yàn)閺纳鲜泄景l(fā)布定向增發(fā)預(yù)案到最終拿到融資需要時(shí)間，因此2020年上半年大幅增加的非公開發(fā)行需求絕大多數(shù)都將在下半年落地，這也會(huì)讓下半年再融資市場(chǎng)的規(guī)模上一個(gè)大臺(tái)階。

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2020年全年非公開發(fā)行的規(guī)模會(huì)超過萬億元，這意味著2020年下半年A股非公開發(fā)行的市場(chǎng)融資規(guī)?？臻g在7000億以上。如果再加上可轉(zhuǎn)債持續(xù)穩(wěn)定的表現(xiàn)，維持下半年1000億左右的融資規(guī)模，那么2020年全年再融資規(guī)模將有望進(jìn)一步向曾經(jīng)的高峰2萬億規(guī)模靠近。

對(duì)于理解今年A股一級(jí)市場(chǎng)的主干邏輯，北京地區(qū)一家中小型券商投行業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“A股一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，融資事件變得更加頻繁也需要理解背后的緣由，從頂層設(shè)計(jì)層面來看，一直都在提要利用好資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而近兩年證監(jiān)會(huì)也逐漸找到方向，即支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括中小企業(yè)的融資利用一級(jí)市場(chǎng)是十分有必要的，因此接二連三的改革也相繼推進(jìn)和落地，從這一邏輯出發(fā)，一級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)繁榮還要持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，這也是未來我國(guó)融資結(jié)構(gòu)能否改善的重要因素。”