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根據(jù)高盛全球投資研究的圖表，隨著美國(guó)股市從年初的大跌中反彈，Investors Intelligence多空指標(biāo)、高盛RAI動(dòng)能指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與安全資產(chǎn)資金流動(dòng)等一些指標(biāo)顯示，市場(chǎng)情緒已經(jīng)從幾個(gè)月前的“避險(xiǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的“冒險(xiǎn)”狀態(tài)。然而，大部分指標(biāo)表明，投資者信心依然疲弱。其中，值得注意的一點(diǎn)是，期權(quán)市場(chǎng)與部分調(diào)查之間存在的巨大分歧。

過(guò)去兩周，期權(quán)交易者的投機(jī)活動(dòng)達(dá)到歷史水平，推動(dòng)股票看跌期權(quán)與看漲期權(quán)比率10天均值下跌至2000年以來(lái)的最低點(diǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(AAII)對(duì)個(gè)人投資者進(jìn)行的調(diào)查顯示，多頭占比處在有記錄以來(lái)的最低水平。

SentimentTrader的Jason Goepfert指出，雖然過(guò)去市場(chǎng)情緒指標(biāo)不時(shí)會(huì)釋放出矛盾的信號(hào)，但期權(quán)市場(chǎng)與AAII調(diào)查之間有如此大的出入實(shí)屬罕見(jiàn)。

那么，投資者到底是像期權(quán)市場(chǎng)顯示的那樣將謹(jǐn)慎情緒拋諸腦后，還是如調(diào)查反映的那般悲觀?

Goepfert表示，與調(diào)查相比，他們總是更重視市場(chǎng)指標(biāo)，因?yàn)槿藗兘?jīng)常說(shuō)一套做一套。回顧1993年以來(lái)這些指標(biāo)在其他時(shí)候的差異便可以發(fā)現(xiàn)，極端期權(quán)布倉(cāng)的影響在短期內(nèi)更為普遍，調(diào)查的影響則是在長(zhǎng)期。

警惕行情反轉(zhuǎn)

期權(quán)看跌/看漲比達(dá)到極端水平，可能意味著股市來(lái)到拐點(diǎn)，因?yàn)闃O值之后反轉(zhuǎn)往往會(huì)接踵而至。

由于期權(quán)價(jià)格比對(duì)應(yīng)的股票便宜得多，對(duì)散戶或?qū)_人士來(lái)說(shuō)相當(dāng)具有吸引力，因此，期權(quán)看跌/看漲比被視為反映市場(chǎng)情緒的一個(gè)重要指標(biāo)。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》近期報(bào)道，芝加哥期權(quán)交易所全球市場(chǎng)公司的數(shù)據(jù)顯示，股票期權(quán)看跌/看漲比上周三(7月15日)下探0.38，逼近2019年6月低點(diǎn)(當(dāng)時(shí)創(chuàng)六年新低)，同時(shí)，比過(guò)去五年均值低逾40%。

盈透證券投資策略負(fù)責(zé)人Steve Sosnick稱，去年6月期權(quán)看跌/看漲比達(dá)到低位時(shí)，恰好是標(biāo)普500指數(shù)處在相對(duì)較高位置的時(shí)候。

經(jīng)過(guò)近四個(gè)月的反彈，標(biāo)普500指數(shù)已較3月低點(diǎn)上漲近50%，并且收復(fù)年內(nèi)失地。但要注意的是，該指數(shù)的上漲是由少數(shù)股票拉動(dòng)，大部分漲幅來(lái)自亞馬遜之類的科技巨頭，這種走勢(shì)分化的情況值得投資者警惕。

Bay Crest Partners技術(shù)分析師Jonathan Krinsky在周一(7月20日)的報(bào)告中寫道：“‘五大巨頭’正在以數(shù)十年來(lái)未曾見(jiàn)過(guò)的方式主導(dǎo)某些事情，某些情況下甚至是前所未有。如果它們開始動(dòng)搖，那么‘市場(chǎng)’將面臨問(wèn)題，而且是大問(wèn)題。”

截至7月21日，在標(biāo)普500指數(shù)成分股中，市值排名前五的蘋果、微軟、亞馬遜、臉書和谷歌母公司Alphabet (FAAMG)占總市值的比重達(dá)22.24%。這五家公司的市值增長(zhǎng)越多，對(duì)指數(shù)走勢(shì)的影響力就會(huì)越大。

假如五大巨頭無(wú)法讓當(dāng)前行情延續(xù)下去，投資者就有理由感到擔(dān)憂。尤其是蘋果，該公司股價(jià)比200日移動(dòng)均線高出約34%，Krinsky指出。自2012年以來(lái)，此前只有今年1月超過(guò)了30%。Krinsky認(rèn)為，許多有關(guān)盈利的利好消息已經(jīng)反映在股價(jià)中，微軟也有類似的情況。