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7月27日，私募排排網(wǎng)發(fā)布的最新股票私募倉位數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，股票私募整體倉位在創(chuàng)出近一年新高之后略有下降，最新倉位指數(shù)為75.22%，環(huán)比下降了0.22個(gè)百分點(diǎn)，而7月10日該股票私募倉位指數(shù)為75.44%。

從倉位數(shù)據(jù)上看，近期市場(chǎng)震蕩顯然使得私募對(duì)于A股短期走勢(shì)產(chǎn)生一定分歧，但業(yè)內(nèi)當(dāng)前的共識(shí)仍是保持較高倉位，并聚焦市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。事實(shí)上，當(dāng)前該指數(shù)依舊是近一年來的次新高，其中52.40%的股票私募倉位超過8成，31.74%的股票私募倉位介于5成至8成之間。與此同時(shí)，百億級(jí)私募的倉位指數(shù)為83.63%，仍高于股票私募整體倉位。

針對(duì)后市，主流私募觀點(diǎn)認(rèn)為，短期事件性因素可能會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)行情造成一定的擾動(dòng)，但是并不會(huì)改變市場(chǎng)中長期向好的趨勢(shì)：中期來看，市場(chǎng)將步入業(yè)績驗(yàn)證期，有真實(shí)業(yè)績支撐的企業(yè)仍可能享受業(yè)績+估值的雙驅(qū)動(dòng)。

私募倉位仍處高位

私募排排網(wǎng)7月27日公布的私募倉位監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，國內(nèi)股票私募整體平均倉位在前一周創(chuàng)出75.44%的近一年新高之后略有下降，最新平均倉位報(bào)75.22%，環(huán)比微幅下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，處于最近一年來周度測(cè)算的次高水平。

具體來看，相關(guān)測(cè)算顯示，截至7月17日，有占比52.40%的股票私募倉位超過8成，31.74%的股票私募倉位介于5成至8成之間。分規(guī)模來看，規(guī)模介于20億元和50億元之間的股票私募最新倉位為71.32%，百億級(jí)私募最新倉位為83.63%。

分析人士表示，針對(duì)私募倉位創(chuàng)高后下降這一現(xiàn)象不必過度放大解讀，屬于正常的調(diào)倉動(dòng)作。

一方面，近期A股出現(xiàn)的調(diào)整，的確影響了包括私募投資人在內(nèi)的市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。其中一大重要指標(biāo)即是成交量的下滑，昨日兩市成交額跌破萬億元大關(guān)，結(jié)束了半個(gè)多月萬億元上方的“快牛”局面，這從一個(gè)側(cè)面可以反映市場(chǎng)的整體情緒。

另一方面，市場(chǎng)博弈有所加劇，3200點(diǎn)附近呈現(xiàn)拉鋸特征明顯，但針對(duì)后市，主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)卻并不悲觀。如不少私募認(rèn)為此次下跌是源自短期大幅上漲積累較多獲利盤后的踩踏，監(jiān)管對(duì)于引導(dǎo)長期資金入市等政策層面利好依舊存在，只是事件性因素壓制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。且短期調(diào)整也是對(duì)過于亢奮市場(chǎng)的必要降溫，更加利于市場(chǎng)慢牛行情的繼續(xù)。

進(jìn)一步來看，業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前居民通過公私募在內(nèi)渠道增配A股的趨勢(shì)并未改變。中長期而言，2020年可能正在經(jīng)歷A股歷史上最大一輪居民理財(cái)資金向股市轉(zhuǎn)移的過程，短期市場(chǎng)雖然面臨快速上漲后獲利兌現(xiàn)的壓力，但無礙中長期上行的趨勢(shì)。

值得一提的是，在昨日的縮量震蕩中，盡管資金呈現(xiàn)出凈流出態(tài)勢(shì)，但有色金屬、農(nóng)林牧漁、采掘、家用電器和休閑服務(wù)等五行業(yè)資金呈現(xiàn)出凈流入態(tài)勢(shì)。此外，整體上資金仍未出現(xiàn)大規(guī)模撤離的現(xiàn)象，而這往往意味著當(dāng)前多頭在蓄勢(shì)，在等待著新的做多催化劑，在尋找新的做多主線。

A股料回平衡狀態(tài)，后市仍看結(jié)構(gòu)性行情

不難發(fā)現(xiàn)，近期A股的調(diào)整是短期避險(xiǎn)情緒集中釋放的結(jié)果，而外圍擾動(dòng)一定程度上抑制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。而從盤面上看，在面對(duì)短期調(diào)整時(shí)，此前擁擠交易板塊疊加較大的浮盈，成為市場(chǎng)一大軟肋，部分防御板塊也喪失了原有的防御價(jià)值。

針對(duì)這一特點(diǎn)，磐耀資產(chǎn)表示，在市場(chǎng)不確定性增加的時(shí)候，醫(yī)藥消費(fèi)這類傳統(tǒng)被認(rèn)為防御性板塊不防御，而傳統(tǒng)理解的順周期不防御板塊展現(xiàn)防御性。從6月底以來可以感受到醫(yī)藥消費(fèi)科技雖然代表了未來經(jīng)濟(jì)的方向，但是由于漲幅巨大，估值高企，資金高度抱團(tuán)的情形下，已經(jīng)失去了防御性。而傳統(tǒng)周期，在估值底部基本面邊際企穩(wěn)回暖，資金低配以往一直不受待見的情形下，大概率成為市場(chǎng)慢牛的堅(jiān)定基石。

事實(shí)上，一方面，回溯近兩年市場(chǎng)走勢(shì)，A股面對(duì)事件性因素時(shí)的韌性不斷增強(qiáng)，中長期看外圍擾動(dòng)對(duì)A股走勢(shì)的影響也在邊際弱化;但另一方面，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好改變?cè)斐傻亩唐谑袌?chǎng)節(jié)奏可能的變化投資者也應(yīng)提前準(zhǔn)備。聚鳴投資認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過了3個(gè)多月的上漲，累積了大量的盈利盤，尤其是經(jīng)歷了這三周的快速上漲后，有自身調(diào)整的需要。此時(shí)由于事件性因素及資金成本的邊際變化，引起市場(chǎng)調(diào)整，也屬牛市的重要特征。因而這并非牛市結(jié)束，而是讓亢奮的市場(chǎng)降降溫，重新蓄積力量，等待下一次進(jìn)攻。

正如中信證券所指出的。當(dāng)前A股市場(chǎng)向上有海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)，向下有基本面和流動(dòng)性支撐，在經(jīng)歷了7月的劇烈波動(dòng)后預(yù)計(jì)回到平衡狀態(tài)。而在平衡狀態(tài)下的市場(chǎng)，任何的回調(diào)以及結(jié)構(gòu)上的擾動(dòng)，都將成為下半年最好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

北京和聚投資表示，一方面，站在當(dāng)下，科技股生而創(chuàng)新，而這種創(chuàng)新背后也意味著波動(dòng)。在這樣一個(gè)階段，一定程度的相對(duì)可控的估值泡沫對(duì)于中國加大科技投入，推進(jìn)科技發(fā)展，提升科技的實(shí)力等都是比較有利的。上漲的邏輯沒有發(fā)生根本性變化，科技股還遠(yuǎn)沒有到達(dá)危險(xiǎn)或者說泡沫化的程度。

另一個(gè)方面，價(jià)值股有望回歸，下半年估值修復(fù)的邏輯仍在。在疫情沖擊下，全球貨幣大放水并且從目前的演繹來看，仍將持續(xù)一段時(shí)間。國內(nèi)也是財(cái)政貨幣雙寬松，所以下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基本特征是逐步修復(fù)。傳統(tǒng)行業(yè)在上半年遭受了壓力測(cè)試，估值又下了一個(gè)臺(tái)階，同時(shí)一些周期行業(yè)的龍頭公司呈現(xiàn)出非常不錯(cuò)的盈利能力。

而從配置角度出發(fā)，國泰君安認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已處于震蕩下沿，要敢于積極“亮劍”。進(jìn)一步來看資金格局與基本面支持醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等行業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情，但是市場(chǎng)依然會(huì)是震蕩格局，投資者應(yīng)該重視結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)3200點(diǎn)至3400點(diǎn)是接下來的震蕩區(qū)間，后續(xù)投資者需關(guān)注事件性因素及上市公司盈利狀況等，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)從金融周期向消費(fèi)科技過度。