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公司表示，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，主要因財(cái)務(wù)子公司的客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額減少所致，白酒銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。

7月29日，貴州茅臺高開1.20%，盤中上漲動力不足，股價(jià)回調(diào)，截至發(fā)稿，貴州茅臺跌1.80%，報(bào)1639元。昨日晚間，貴州茅臺發(fā)布半年度業(yè)績報(bào)告。

上半年日賺超1.2億元，業(yè)績增速明顯放緩

貴州茅臺半年報(bào)業(yè)績顯示，上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤226.02億元，同比增長13.29%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入439.53億元，同比增長11.31%?；久抗墒找?7.99元，同比增長13.29%。通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)，上半年貴州茅臺日賺超1.2億元。

報(bào)告期內(nèi)，完成基酒產(chǎn)量4.81萬噸，其中茅臺酒基酒產(chǎn)量3.67萬噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.14萬噸。半年報(bào)顯示，茅臺酒的銷售收入依舊在貴州茅臺總營收占“大頭”。營業(yè)收入439.53億元中，茅臺酒營收392.61億元，占比近九成。

貴州茅臺表示，公司主要指標(biāo)保持“兩位數(shù)”增長，為完成全年目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

單從二季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入203.36億，同比增長8.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利95.08億，同比增長8.9%，與今年一季度相比，業(yè)績增速明顯放緩。此前，公司發(fā)布的一季報(bào)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入252.98億元，同比增長12.54%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利130.94億元，同比增長16.69%。

值得注意的是，在經(jīng)銷商數(shù)量方面，截至2020年半年報(bào)報(bào)告期末，貴州茅臺擁有國內(nèi)經(jīng)銷商2051家，比年初減少了327家。貴州茅臺解釋稱，為進(jìn)一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實(shí)力，茅臺對部分醬香系列酒經(jīng)銷商進(jìn)行了調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)增加醬香系列酒經(jīng)銷商1家，減少醬香系列酒經(jīng)銷商293家。

此外，公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為126.21億元，同比下滑高達(dá)47.60%。對此，公司表示，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，主要因財(cái)務(wù)子公司的客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額減少所致，白酒銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。

機(jī)構(gòu)上調(diào)公司目標(biāo)，中金公司調(diào)至2109元

中信證券指出，貴州茅臺中報(bào)如期穩(wěn)健落地、近期批價(jià)逐漸升至2500元以上，既體現(xiàn)了公司穿越周期的能力，也驗(yàn)證了疫情不改白酒結(jié)構(gòu)性景氣的趨勢。未來，公司仍將繼續(xù)穩(wěn)健放量增長，調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)充足的渠道利潤始終為提升出廠價(jià)留下充足的可能性和潛在空間。憑借強(qiáng)大的品牌力和稀缺性，疫情下公司經(jīng)營非常穩(wěn)定，核心資產(chǎn)價(jià)值更為凸顯，在扎實(shí)的基本面支撐和中長期強(qiáng)確定性下，有望充分享受未來資本市場增量資金帶來的估值溢價(jià)。

招商證券指出，3月以來，茅臺批價(jià)再度一騎絕塵，在流動性擴(kuò)張下，高端消費(fèi)需求強(qiáng)勁、KA放量加大供需矛盾，是茅臺批價(jià)上漲的主要原因。該機(jī)構(gòu)判斷，茅臺批價(jià)仍處于上漲通道，春節(jié)前看2700-3000元價(jià)格區(qū)間。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，考慮到茅臺公司均價(jià)提升明確以及權(quán)益市場整體估值中樞提升，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)24.6%至2109元。該公司分析師余馳等在報(bào)告中指出，在還原“收入預(yù)收款變動”后，業(yè)績同比增速達(dá)到18%左右，二季度真實(shí)增長情況要好于報(bào)表公司直營比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價(jià)上漲，茅臺的均價(jià)提升已經(jīng)明朗化未來批價(jià)穩(wěn)步上漲、渠道價(jià)差向業(yè)績端兌現(xiàn)的預(yù)期會進(jìn)一步強(qiáng)化。