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(資料圖)

今日（6月2日）大盤高開(kāi)高走延續(xù)反彈，銀行板塊也顯著回暖，截至收盤，寧波銀行(行情002142,診股)漲近5%，杭州銀行(行情600926,診股)、招商銀行(行情600036,診股)均漲逾3%，平安銀行(行情000001,診股)、成都銀行(行情601838,診股)、長(zhǎng)沙銀行(行情601577,診股)等漲幅居前。中證銀行指數(shù)收漲1.22%。

板塊代表ETF——銀行ETF（512800）早盤高開(kāi)后震蕩上行，午后繼續(xù)攀升，全天收漲1.31%，收復(fù)半年線和60日線，全天成交額2.7億元，較前一日小幅縮量。

資金流向方面，今日主力資金凈流入銀行（申萬(wàn)）板塊9.38億元，其中招商銀行、寧波銀行、平安銀行等個(gè)股凈流入額居前，分別吸金5.56億元、1.82億元、1.61億元。與此同時(shí)，有資金選擇借道ETF逢低布局，Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行ETF（512800）最新單日獲資金凈申購(gòu)1.18億元，最近兩日累計(jì)凈流入1.26億元。伴隨著前期市場(chǎng)迅速調(diào)整，資金對(duì)銀行板塊后市再度轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

近日券商紛紛發(fā)布了6月金股組合，“中特估”成為重點(diǎn)推薦方向。作為“中特估”在金融領(lǐng)域的衍生升級(jí)版本，“金特估”是否有望在6月再度起風(fēng)？

中信建投(行情601066,診股)證券表示，“中特估”是提升銀行估值的重要推手，但實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)營(yíng)改善和基本面因素，才是估值回升的邏輯起點(diǎn)。

以工、建、農(nóng)、中、交、郵為代表的六大國(guó)有行為例，中信建投認(rèn)為，可以從不差、干凈、見(jiàn)底三個(gè)角度檢視其基本面。

（注：以上觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅代表中信建投證券觀點(diǎn)，不代表基金管理人觀點(diǎn)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，基金投資需謹(jǐn)慎。）

1）不差：國(guó)有大行房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)因素不差，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

房地產(chǎn)：國(guó)有大行房地產(chǎn)敞口不大，對(duì)公房地產(chǎn)占總貸款5%左右，低于股份行和城商行；風(fēng)險(xiǎn)暴露更為充分，對(duì)公房地產(chǎn)不良率5%左右，風(fēng)險(xiǎn)暴露和處置進(jìn)度領(lǐng)先；國(guó)央企房企、白名單房企、低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)房企占比明顯更高；

城投：國(guó)有大行城投敞口不大，城投已使用授信占總資產(chǎn)11%左右，低于股份行和城商行；城投業(yè)務(wù)質(zhì)量領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，區(qū)域好且不下沉。

2）干凈：歷史不良出清徹底，加回所有處置后真實(shí)不良率已見(jiàn)頂，當(dāng)前估值隱含不良已經(jīng)暴露并消化處置完畢。

估值隱含不良率：國(guó)有大行A股估值隱含不良率9.3%，H股估值隱含不良率11.3%；

加回所有處置后真實(shí)不良率（扣除按揭及票據(jù)貼現(xiàn)）已達(dá)10.2%，2022年首次下降，加回處置后全口徑不良生成率已經(jīng)連續(xù)兩年下降；

加回處置后真實(shí)不良率與估值隱含不良率相當(dāng)，表明市場(chǎng)預(yù)估的不良已經(jīng)暴露并處置完畢，不良暴露不充分導(dǎo)致估值破凈并不合理。

3）見(jiàn)底：預(yù)計(jì)凈息差、ROE均已見(jiàn)底。

凈息差見(jiàn)底：新發(fā)放貸款利率已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)存款端還有進(jìn)一步減負(fù)措施。同時(shí)，我們測(cè)算表明，若息差持續(xù)下降，銀行業(yè)將難以 應(yīng)對(duì)未來(lái)新一輪潛在不良周期，因此，維穩(wěn)息差亦有確保金融穩(wěn)定的巨大現(xiàn)實(shí)意義；

ROE見(jiàn)底：經(jīng)測(cè)算，國(guó)有大行ROE企穩(wěn)的利潤(rùn)增速臨界點(diǎn)為8%左右，雖需要進(jìn)一步驗(yàn)證，但并非遙不可及。

展望后市，中信建投證券預(yù)計(jì)，國(guó)有大行依賴“中特估”主題與不差的基本面表現(xiàn)有望恢復(fù)至0.7倍PB以上，比價(jià)效應(yīng)出現(xiàn)后進(jìn)一步助推基本面更為強(qiáng)勁、成長(zhǎng)性更為突出的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行估值向上突破。

（注：以上觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅代表中信建投證券觀點(diǎn)，不代表基金管理人觀點(diǎn)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，基金投資需謹(jǐn)慎。）

數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，中證銀行指數(shù)最新市凈率PB為0.55倍，位于近10年6.86%歷史分位點(diǎn)，較估值中樞0.88還有60%的上漲空間。國(guó)有六大行市凈率PB平均值為0.56倍，若按照中信建投證券預(yù)計(jì)提升至0.7倍，則有25%的上漲空間。

資料顯示，銀行ETF（512800）跟蹤中證銀行指數(shù)，成份股囊括A股市場(chǎng)42只上市銀行，既囊括了國(guó)有四大行、中信銀行(行情601998,診股)、郵儲(chǔ)銀行(行情601658,診股)等大型國(guó)有行，有望受益于“中特估”重塑機(jī)遇，同時(shí)配置了江蘇銀行(行情600919,診股)、寧波銀行等優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行，捕捉短期題材性機(jī)會(huì)，是分享銀行板塊行情的高效投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證銀行指數(shù)（399986），中證銀行指數(shù)（399986）基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.7.15?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。