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【資料圖】

摘要 【中國銀河證券：市場風(fēng)格切換下食品飲料指數(shù)迎來修復(fù)】中國銀河證券指出，10月上旬，市場風(fēng)格切換下食品飲料指數(shù)迎來修復(fù)，板塊內(nèi)部零食、啤酒、保健品漲幅靠前，我們認(rèn)為后續(xù)風(fēng)格切換趨勢有望延續(xù)。展望10月下旬，市場重點(diǎn)將聚焦于三季報業(yè)績，以新消費(fèi)方向?yàn)榇淼墓揪邆漭^好業(yè)績，相關(guān)績優(yōu)個股與板塊可重點(diǎn)關(guān)注。

中國銀河證券指出，10月上旬，市場風(fēng)格切換下食品飲料指數(shù)迎來修復(fù)，板塊內(nèi)部零食、啤酒、保健品漲幅靠前，我們認(rèn)為后續(xù)風(fēng)格切換趨勢有望延續(xù)。展望10月下旬，市場重點(diǎn)將聚焦于三季報業(yè)績，以新消費(fèi)方向?yàn)榇淼墓揪邆漭^好業(yè)績，相關(guān)績優(yōu)個股與板塊可重點(diǎn)關(guān)注。展望四季度，我們建議關(guān)注二條線索：1）年底的估值切換行情，關(guān)注新消費(fèi)方向具備扎實(shí)基本面的標(biāo)的；2）在PPI改善向CPI改善逐漸傳導(dǎo)的預(yù)期下，可重點(diǎn)關(guān)注估值低位+供給出清的順周期方向。

　　全文如下

【銀河食飲劉光意】月度專題丨秋糖氛圍較平淡，關(guān)注市場風(fēng)格切換

核心觀點(diǎn)

秋糖觀察：2025年秋季糖酒會酒店展于10月11日-15日在南京舉辦。從企業(yè)看，相較春糖，此次參展企業(yè)以中小品牌為主，頭部品牌主要帶來跨界產(chǎn)品。從品類看，健康化仍為產(chǎn)品迭代主線，相關(guān)產(chǎn)品延續(xù)較高景氣；部分傳統(tǒng)品類入局企業(yè)增加，或?qū)⒅厮苄袠I(yè)格局。1）白酒：根據(jù)微酒論壇反饋，中秋國慶環(huán)比弱復(fù)蘇，同比仍承壓，考慮到當(dāng)前需求已接近冰點(diǎn)，但渠道庫存仍較高，去庫周期仍需一段時間。2）飲料：NFC果汁布局密度較高；椰子水推新企業(yè)仍然較多，網(wǎng)紅品牌占據(jù)核心展位、流量較高，而尾部企業(yè)較春糖有退出跡象；中式養(yǎng)生水流量退坡，細(xì)分賽道的白樺樹汁露出增加。企業(yè)方面，良品鋪?zhàn)舆M(jìn)軍飲料行業(yè)，展出多款軟飲料新品，均以市場熱點(diǎn)品類為錨。3）零食：健康化為線索之一，如傳統(tǒng)品類中強(qiáng)調(diào)配方優(yōu)化的產(chǎn)品有所增長；亦有部分品牌推出食療等中式零食。水果罐頭、肉類零食、堅(jiān)果禮盒等細(xì)分品類展出排面或有增加；魔芋產(chǎn)品延展性與創(chuàng)新潛力較高。企業(yè)方面，歡樂家推出多品規(guī)、易攜帶的水果罐頭，有望掘金休閑零食賽道。4）乳飲：AD鈣奶為熱點(diǎn)品類，頭部品牌與中小品牌布局明顯增加，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥然驅(qū)⑹芤嫱薰浨橐l(fā)的競爭格局松動，承接被分流的需求；堅(jiān)果乳、八寶粥亦為多數(shù)廠家推新品類。白奶方面，中老年高鈣奶+配方適老化有望成為行業(yè)重要增長點(diǎn)。

數(shù)據(jù)跟蹤：白酒批價較9月修復(fù)，原料成本分化。1）白酒批價，10月15日飛天整箱、散瓶批價為1785/1760元，較9月30日+5元/持平，較去年同期-535/-505元；八代普五批價為850元，較9月30日+10元，較去年同期-110元；國窖1573批價為850元，較9月30日+10元，較去年同期-10元；青花20批價為360元，較9月30日持平，較去年同期-15元；夢之藍(lán)M6+批價為540元，較9月30日持平，較去年同期-10元。2）包裝材料，截至10月15日，玻璃/PET/包膜價格同比-4.6%/-13.7%/-9.1%，鋁材/紙箱價格同比+1.5%/12.2%。3）原材料成本，白糖/面粉/鵪鶉蛋/豬肉/大豆價格同比-10.3%/-2.5%/-8.8%/-27.2%/-0.8%；棕櫚油/葵花籽價格同比+4.7%/+2.7%；8月大麥進(jìn)口價格同比+4.2%。10月9日，國內(nèi)生鮮乳價格3.04元/公斤，同比-2.9%，較上月（9月30日）持平；GDT拍賣全脂奶粉中標(biāo)價3696美元/噸，同比+3.8%，環(huán)比-2.5%。

行情跟蹤：多數(shù)子板塊實(shí)現(xiàn)正收益。2025年10月1日至10月15日，食品飲料行業(yè)漲幅1.3%，相對于Wind全A的超額收益為+2.1%，在31個子行業(yè)中排名第14。10個子板塊中8個子板塊實(shí)現(xiàn)月度正收益，其中零食、啤酒、保健品、調(diào)味發(fā)酵品漲幅居前，分別為+3.5%、+3.1%、+2.9%、+2.4%。

投資建議

10月上旬，市場風(fēng)格切換下食品飲料指數(shù)迎來修復(fù)，板塊內(nèi)部零食、啤酒、保健品漲幅靠前，我們認(rèn)為后續(xù)風(fēng)格切換趨勢有望延續(xù)。展望10月下旬，市場重點(diǎn)將聚焦于三季報業(yè)績，以新消費(fèi)方向?yàn)榇淼墓揪邆漭^好業(yè)績，相關(guān)績優(yōu)個股與板塊可重點(diǎn)關(guān)注。展望25Q4，我們建議關(guān)注二條線索：1）年底的估值切換行情，關(guān)注新消費(fèi)方向具備扎實(shí)基本面的標(biāo)的；2）在PPI改善向CPI改善逐漸傳導(dǎo)的預(yù)期下，可重點(diǎn)關(guān)注估值低位+供給出清的順周期方向。

風(fēng)險提示

對展會信息了解不全面的風(fēng)險，需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游渠道變革效果不及預(yù)期的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。