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1月新增貸款4.0萬(wàn)億元，同比多增4000億元。貸款存量同比增速11.5%，增速環(huán)比持平。1月新增社融6.2萬(wàn)億元人民幣，同比多增9800億元。社融存量同比增速10.6%，增速環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。金融數(shù)據(jù)“開(kāi)門(mén)紅”驗(yàn)證穩(wěn)增長(zhǎng)力度，重申2022年銀行股“否極泰來(lái)”[1]。

評(píng)論

Q1：金融數(shù)據(jù)為何超預(yù)期？

新增貸款同比多增4000億元主要由對(duì)公貢獻(xiàn)，而居民貸款同比少增4300億元。對(duì)公貸款中短期貸款和票據(jù)貼現(xiàn)分別同比多增4400/3200億元，貢獻(xiàn)主要同比增量，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款小幅同比多增600億元。我們的調(diào)研也顯示1月底信貸投放有所加速。社融同比多增9800億元主要由貸款、政府債券和企業(yè)債券貢獻(xiàn)，分別同比多增3800/3600/1900億元。

Q2：對(duì)公貸款需求恢復(fù)了嗎？

對(duì)公中長(zhǎng)期貸款結(jié)束連續(xù)6個(gè)月的同比少增，轉(zhuǎn)為同比多增600億元，規(guī)模不大，但考慮到2021年1月高基數(shù)（同比多增3800億元），信貸需求總體有所善。另一方面，票據(jù)貼現(xiàn)同比多增3200億元，顯示票據(jù)沖量現(xiàn)象仍然存在。我們的樣本銀行調(diào)研顯示國(guó)有大行、江浙區(qū)域銀行信貸投放較好，而部分中小銀行投放較弱，預(yù)計(jì)區(qū)域和銀行之間信貸需求的分化仍然存在。

Q3：為何居民貸款明顯少增？

1月居民貸款同比少增4300億元，其中居民短期/中長(zhǎng)期貸款分別同比少增2000/ 2000億元，顯示居民消費(fèi)和購(gòu)房需求仍然偏弱，也受到春節(jié)較往年提前影響。整體上居民按揭貸款融資條件已有改善。貝殼研究院數(shù)據(jù)也顯示去年10月以來(lái)連續(xù)三個(gè)月放款周期縮短、利率下降。

Q4：“開(kāi)門(mén)紅”力度是否能夠持續(xù)？

根據(jù)我們的調(diào)研情況，國(guó)有大行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，預(yù)計(jì)一季度“開(kāi)門(mén)紅”力度能夠持續(xù)，而中小銀行信貸需求后續(xù)仍需觀察。全年來(lái)看，綠色、普惠小微和基建類貸款投放是今年信貸投放的重要方向，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)新增貸款增量的80%，總體上今年信貸增量能夠?qū)崿F(xiàn)同比多增。

[1] 參見(jiàn)我們2022年1月4日發(fā)布的報(bào)告《2022年展望：否極泰來(lái)》。

風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)增速下滑；房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

圖表1：2022年1月社融和存貸款數(shù)據(jù)

圖表2：1月新增社融6.2萬(wàn)億元，同比多增9816億元

圖表3：1月新增信貸4.0萬(wàn)億元，同比多增4000億元

圖表4：一月上半月可能存在票據(jù)“沖量”現(xiàn)象

圖表5：2021年下半年以來(lái)中長(zhǎng)期貸款增速下降，票據(jù)沖量，顯示貸款需求偏弱

圖表6：綠色貸款、普惠貸款增速較高，房地產(chǎn)貸款增速企穩(wěn)

圖表7：2021年10月以來(lái)月房貸利率下滑，簽約放款周期縮短

資料來(lái)源：貝殼研究院，中金公司研究部

圖表8：開(kāi)發(fā)貸增速企穩(wěn)

圖表9：個(gè)人住房按揭貸款增速企穩(wěn)

圖表10：2020年9月以來(lái)大型銀行貸款同比多增、中小銀行新增貸款同比少增

圖表11：2020年下半年以來(lái)中小銀行增速下滑、大型銀行增速保持穩(wěn)定

圖表12：演示性測(cè)算：我們預(yù)計(jì)2022年總體貸款增速能夠保持穩(wěn)定

注：基建類貸款采用上市公司銀行數(shù)據(jù)股份估算，不包括綠色貸款中的基建部份。

圖表13：演示性測(cè)算：我們預(yù)計(jì)貸款同比多增主要貢獻(xiàn)來(lái)自于普惠、綠色和基建類貸款

注：基建類貸款采用上市公司銀行數(shù)據(jù)股份估算，不包括綠色貸款中的基建部份。

圖表14：社融同比增速回升、信貸增速持平

圖表15：非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)收縮

圖表16：企業(yè)債券、政府債券增速小幅回升

圖表17：短期、中長(zhǎng)期居民戶貸款增速均有下滑

圖表18：中長(zhǎng)期公司貸款增速下滑、短期公司貸款增速回升

圖表19：M1同比增速下降、M2同比增速小幅回升

圖表20：1月新增社會(huì)融資規(guī)模高于去年同期

圖表21：1月新增人民幣貸款高于去年同期

圖表22：1月新增外幣貸款基本與去年同期持平

圖表23：1月新增委托貸款高于去年同期

圖表24：1月新增信托貸款高于去年同期

圖表25：1月新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票基本與去年同期持平

圖表26：1月新增企業(yè)債券高于去年同期

圖表27：1月新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票高于去年同期

圖表28：1月新增政府債券高于去年同期

圖表29：1月新增中長(zhǎng)期公司貸款高于去年同期

圖表30：1月新增短期公司貸款高于去年同期

圖表31：1月新增票據(jù)貼現(xiàn)高于去年同期

圖表32：1月新增中長(zhǎng)期居民貸款低于去年同期

圖表33：1月新增短期居民貸款低于去年同期

圖表34：1月新增非銀金融機(jī)構(gòu)貸款高于去年同期

圖表35：1月新增居民戶存款高于去年同期

圖表37：1月新增財(cái)政存款低于去年同期