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專(zhuān)訊：2月7-11日是虎年春節(jié)后的第一個(gè)星期。隨著3月合約交割日的臨近，ICE期貨指數(shù)基金大規(guī)模轉(zhuǎn)倉(cāng)，近月合約明顯承壓?？傮w來(lái)看，無(wú)論是基本面、技術(shù)面還是宏觀(guān)面，對(duì)市場(chǎng)都有些偏空的影響，ICE棉花周線(xiàn)九連漲之后首次收低，新花12月合約表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。

上周，國(guó)際市場(chǎng)的主要消息有兩個(gè)，一是USDA供需預(yù)測(cè)，二是美棉出口周報(bào)。從供需預(yù)測(cè)來(lái)看，本次的調(diào)整不大，美棉庫(kù)存增加而且出口下降在市場(chǎng)預(yù)期之中。美棉出口總體看仍然不錯(cuò)，裝運(yùn)也沒(méi)有減慢，物流危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)在慢慢消退。

然而，這種擔(dān)憂(yōu)的消退將帶來(lái)另一種擔(dān)憂(yōu)。隨著物流問(wèn)題的逐漸解決，滯留港口的美棉現(xiàn)貨將源源不斷抵達(dá)目的地，隨著原料庫(kù)存的增加，紡織廠(chǎng)就不會(huì)過(guò)于急切地采購(gòu)現(xiàn)貨，物流帶來(lái)的供需錯(cuò)位也會(huì)趨于正常。在下年度全球種植和產(chǎn)量預(yù)期增加，而且巴西新棉在二季度以后大量上市補(bǔ)充供應(yīng)的情況下，美棉要想繼續(xù)大量出口銷(xiāo)售，必然面對(duì)更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這無(wú)形中給棉花價(jià)格帶來(lái)潛在的壓力。在這種供應(yīng)形勢(shì)的變化之前，棉花價(jià)格可能會(huì)觸及頂部。

從下游市場(chǎng)來(lái)看，隨著棉價(jià)的過(guò)度上漲，終端零售消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)了疲弱的跡象，而且1月美國(guó)CPI創(chuàng)下40年高點(diǎn)，貨幣政策收緊的預(yù)期也進(jìn)一步上升，金融市場(chǎng)的緊張情緒引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的可能性正在增大。盡管美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)給足市場(chǎng)時(shí)間消化加息的利空，但加息真正發(fā)生之時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)不得不防。總體而言，今年宏觀(guān)面對(duì)價(jià)格上漲是不利的。

在棉花供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)為充裕、宏觀(guān)面因素不利的情況下，棉價(jià)繼續(xù)突破上漲難度很大。市場(chǎng)越是快速上漲，就會(huì)越更早到達(dá)行情頂部。另外值得注意的是，上周五原油、谷物和黃金價(jià)格大幅上沖并未能帶動(dòng)棉價(jià)跟漲，反而ICE期貨連續(xù)走弱。近期，美俄在烏克蘭邊境的軍事行動(dòng)引起市場(chǎng)關(guān)注，拜登政府警告美國(guó)公民離開(kāi)烏克蘭，剛剛有所企穩(wěn)的美國(guó)道瓊斯指數(shù)連續(xù)兩天大跌，棉花雖然暫時(shí)沒(méi)有大的影響，但如果形勢(shì)發(fā)展超出預(yù)期，任何事情也都有可能發(fā)生，地緣政治局勢(shì)有可能成為今年的“黑天鵝事件”。

從2021年12月底開(kāi)始，棉花已經(jīng)連續(xù)上漲了一個(gè)多月?；⒛甏汗?jié)以來(lái)，棉花價(jià)格短暫上沖之后一直處于緩慢回落的過(guò)程，近期的回落盤(pán)整時(shí)間較長(zhǎng)。目前市場(chǎng)暫時(shí)缺乏繼續(xù)沖高的因素和新的動(dòng)力，而且前期已經(jīng)有不小的漲幅，基金也需要在某個(gè)時(shí)機(jī)獲利了結(jié)，市場(chǎng)需要對(duì)此有所防范。