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7月27日，光伏板塊繼續(xù)走強(qiáng)，TOPCon電池方向領(lǐng)漲，截至收盤，鈞達(dá)股份（002865）(002865.SZ)2連板，京山輕機(jī)（000821）(000821.SZ)、帝爾激光（300776）(300776.SZ)、捷佳偉創(chuàng)（300724）(300724.SZ)、天合光能(688599.SH)等跟漲。中信證券指出，在全球新增光伏裝機(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，各個(gè)企業(yè)積極尋求技術(shù)上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技術(shù)路線，其具備高效率和低成本的性價(jià)比，并且能承接原有PERC產(chǎn)線改造升級(jí)，TOPCon電池加速擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備和材料的需求，重點(diǎn)把握相關(guān)電池、設(shè)備及材料廠商投資機(jī)遇。

光伏電池制備處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游，根據(jù)原材料和電池制備技術(shù)的不同，光伏電池可分為P型電池和N型電池。

P型目前仍是行業(yè)主流趨勢(shì)，2020年市占率達(dá)85%。但由于當(dāng)前電池企業(yè)和一體化企業(yè)量產(chǎn)PERC轉(zhuǎn)換效率近23.5%，接近24%的理論極限，導(dǎo)致P型PERC單晶電池效率很難再有大幅度的提升。目前PERC的光電轉(zhuǎn)換效率是很難滿足未來(lái)大規(guī)模綠色電力為主的需求，后續(xù)市場(chǎng)必然向N型電池去轉(zhuǎn)換的。

(資料圖片僅供參考)

N型光伏電池目前有兩條技術(shù)路線TOPCon和HJT，隨著P型電池接近理論效率極限，N型電池技術(shù)將成為未來(lái)發(fā)展的方向，TOPCon是目前產(chǎn)業(yè)化較快的技術(shù)路線選擇。

一方面，TOPCon電池28.7%的理論效率遠(yuǎn)超P型電池，目前量產(chǎn)/最高效率分別超24.5%/25%，且擁有低衰減、高雙面率、低溫度系數(shù)等優(yōu)點(diǎn)，在終端電站的發(fā)電增益效果明顯；

另一方面，TOPCon與現(xiàn)有PERC產(chǎn)線兼容，單GW改造成本在0.5億元左右，在面臨大規(guī)模PERC產(chǎn)線設(shè)備資產(chǎn)折舊計(jì)提壓力下，升級(jí)改造拉長(zhǎng)設(shè)備使用周期，疊加SMBB技術(shù)和銀漿國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，在提效降本方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯，預(yù)計(jì)是未來(lái)2-3年具備性價(jià)比的路線選擇。

成本端方面，TOPCon一體化產(chǎn)能有降本空間，下半年有望持平PERC。從硅片環(huán)節(jié)看，因?yàn)楣枇?、硅片薄片化進(jìn)展及非硅成本等因素影響，N型TOPCon硅片端成本分別為0.66元/W，較PERC高0.03元/W;從電池環(huán)節(jié)看，TOPCon成本高出0.08元/W，主要來(lái)自于銀漿耗量與價(jià)格導(dǎo)致的成本高出0.03元/W，設(shè)備折舊與非硅成本合計(jì)高出0.05元/W;從組件端看，TOPCon一體化組件成本高0.05元/W，隨著TOPCon組件單位面積瓦數(shù)的提升，可實(shí)現(xiàn)相關(guān)輔材成本的下降，組件非硅有0.03元/W優(yōu)勢(shì)。綜合來(lái)看，TOPCon一體化組件生產(chǎn)成本較PERC高0.05元/W，中短期看TOPCon的成本優(yōu)勢(shì)明顯高于HJT。

溢價(jià)端方面，N型TOPCon組件效率每提升0.5%，與面積相關(guān)的BOS成本將下降0.03元/W，按照目前TOPCon組件提升效率近1%，預(yù)計(jì)效率提升帶來(lái)的溢價(jià)平均約0.05元/W。此外，TOPCon組件低衰減提升發(fā)電量2.2%，對(duì)應(yīng)組件溢價(jià)0.08元/W。N型TOPCon組件還具備較高雙面率、較低溫度系數(shù)等優(yōu)越性，能帶動(dòng)發(fā)電效率的增益，從而帶來(lái)組件端的溢價(jià)。綜上所述，疊加轉(zhuǎn)換效率提升、低衰減、低溫度系數(shù)及高雙面率等優(yōu)越性，預(yù)計(jì)TOPCon組件能帶來(lái)溢價(jià)超0.13元/W，國(guó)內(nèi)地面電站招標(biāo)顯示TOPCon組件平均溢價(jià)超0.11元/W，驗(yàn)證市場(chǎng)對(duì)N型組件的認(rèn)可度。隨著TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率的持續(xù)提升，進(jìn)一步增強(qiáng)組件的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

相比HJT實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)還需時(shí)日，短期內(nèi)TOPcon是更加具有增長(zhǎng)潛力的技術(shù)路線。2022-2024年將為TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高峰期，3年合計(jì)市場(chǎng)空間超140億元。2022年為TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)元年，招標(biāo)規(guī)模有望達(dá)100GW以上。

TOPCon電池產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)設(shè)備需求的增加，目前TOPCon電池主流的沉積設(shè)備之一是LPCVD，另外PECVD技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化取得良好進(jìn)展，在經(jīng)過(guò)半年試用后預(yù)計(jì)也將逐步獲得驗(yàn)證，LPCVD和PECVD都將成為電池組件企業(yè)的選擇，且PECVD的邊際變化更為明顯。TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)和產(chǎn)能的擴(kuò)張，帶動(dòng)銀漿需求的增長(zhǎng)和品質(zhì)要求的提升，目前TOPCon電池銀漿消耗量為100-120mg/片，相較于PERC電池銀漿消耗60-70mg/片，有明顯的增加;另一方面，TOPCon電池為了降低銀漿消耗，也對(duì)銀漿的品質(zhì)提出了更高的要求。在TOPCon的組件封裝上目前主要采用POE膠膜，而POE膠膜不管是在銷售價(jià)格上還是在毛利率上相較于普通的EVA膠膜都有所提升。

中信證券指出，在全球新增光伏裝機(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，各個(gè)企業(yè)積極尋求技術(shù)上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技術(shù)路線，其具備高效率和低成本的性價(jià)比，并且能承接原有PERC產(chǎn)線改造升級(jí)，TOPCon電池加速擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備和材料的需求，重點(diǎn)把握相關(guān)電池、設(shè)備及材料廠商投資機(jī)遇。建議關(guān)注：1)領(lǐng)先布局TOPCon電池產(chǎn)能，關(guān)注晶科能源、鈞達(dá)股份；2)具備成熟量產(chǎn)工藝的核心設(shè)備供應(yīng)廠商，推薦捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、金辰股份（603396）；3)受益明確裝機(jī)需求，N型技術(shù)迭代加速利好組件串焊機(jī)需求，推薦奧特維；4)N型產(chǎn)業(yè)化帶動(dòng)POE膠膜、國(guó)產(chǎn)化銀漿需求量放量及盈利能力提升，重點(diǎn)推薦福斯特（603806），關(guān)注帝科股份（300842），蘇州固锝（002079）。

相關(guān)概念股：

晶科能源(688223.SH)：目前擁有16GW N型TOPCon電池及組件產(chǎn)能。其中，浙江海寧8GW大尺寸N型TOPCon產(chǎn)能于今年2月投產(chǎn);更早之前，安徽合肥投產(chǎn)的8GW TOPCon產(chǎn)能也已經(jīng)滿產(chǎn)。

鈞達(dá)股份(002865.SZ)：滁州項(xiàng)目總產(chǎn)能是16GW，滁州8G WTOPCon項(xiàng)目進(jìn)展比較順利，目前生產(chǎn)線處于調(diào)試及試生產(chǎn)過(guò)程中，各項(xiàng)指標(biāo)特別是效率上已經(jīng)超出原有預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度有望達(dá)產(chǎn)。

捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)：TOPCon設(shè)備獲頭部客戶訂單，公司下半年還將有望取得TOPCon核心設(shè)備訂單的重大突破。

中來(lái)股份（300393）(300393.SZ)：目前公司在泰州已累計(jì)投建N型TOPCon電池產(chǎn)能3.6GW，公司山西“年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項(xiàng)目”一期首批4GW已于2022年6月30日實(shí)現(xiàn)首片182/210高效電池下線，后續(xù)將分步爬坡穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。

天合光能(688599.SH)：2022年4月，公司宿遷8GW TOPCon電池項(xiàng)目已正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年逐步投產(chǎn)。