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7月27日，光伏板塊繼續(xù)走強，TOPCon電池方向領漲，截至收盤，鈞達股份（002865）(002865.SZ)2連板，京山輕機（000821）(000821.SZ)、帝爾激光（300776）(300776.SZ)、捷佳偉創(chuàng)（300724）(300724.SZ)、天合光能(688599.SH)等跟漲。中信證券指出，在全球新增光伏裝機保持穩(wěn)定增長的情況下，各個企業(yè)積極尋求技術上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技術路線，其具備高效率和低成本的性價比，并且能承接原有PERC產(chǎn)線改造升級，TOPCon電池加速擴產(chǎn)，帶動相關設備和材料的需求，重點把握相關電池、設備及材料廠商投資機遇。

光伏電池制備處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游，根據(jù)原材料和電池制備技術的不同，光伏電池可分為P型電池和N型電池。

P型目前仍是行業(yè)主流趨勢，2020年市占率達85%。但由于當前電池企業(yè)和一體化企業(yè)量產(chǎn)PERC轉換效率近23.5%，接近24%的理論極限，導致P型PERC單晶電池效率很難再有大幅度的提升。目前PERC的光電轉換效率是很難滿足未來大規(guī)模綠色電力為主的需求，后續(xù)市場必然向N型電池去轉換的。

(資料圖片僅供參考)

N型光伏電池目前有兩條技術路線TOPCon和HJT，隨著P型電池接近理論效率極限，N型電池技術將成為未來發(fā)展的方向，TOPCon是目前產(chǎn)業(yè)化較快的技術路線選擇。

一方面，TOPCon電池28.7%的理論效率遠超P型電池，目前量產(chǎn)/最高效率分別超24.5%/25%，且擁有低衰減、高雙面率、低溫度系數(shù)等優(yōu)點，在終端電站的發(fā)電增益效果明顯；

另一方面，TOPCon與現(xiàn)有PERC產(chǎn)線兼容，單GW改造成本在0.5億元左右，在面臨大規(guī)模PERC產(chǎn)線設備資產(chǎn)折舊計提壓力下，升級改造拉長設備使用周期，疊加SMBB技術和銀漿國產(chǎn)化推進，在提效降本方面的優(yōu)勢更加明顯，預計是未來2-3年具備性價比的路線選擇。

成本端方面，TOPCon一體化產(chǎn)能有降本空間，下半年有望持平PERC。從硅片環(huán)節(jié)看，因為硅料、硅片薄片化進展及非硅成本等因素影響，N型TOPCon硅片端成本分別為0.66元/W，較PERC高0.03元/W;從電池環(huán)節(jié)看，TOPCon成本高出0.08元/W，主要來自于銀漿耗量與價格導致的成本高出0.03元/W，設備折舊與非硅成本合計高出0.05元/W;從組件端看，TOPCon一體化組件成本高0.05元/W，隨著TOPCon組件單位面積瓦數(shù)的提升，可實現(xiàn)相關輔材成本的下降，組件非硅有0.03元/W優(yōu)勢。綜合來看，TOPCon一體化組件生產(chǎn)成本較PERC高0.05元/W，中短期看TOPCon的成本優(yōu)勢明顯高于HJT。

溢價端方面，N型TOPCon組件效率每提升0.5%，與面積相關的BOS成本將下降0.03元/W，按照目前TOPCon組件提升效率近1%，預計效率提升帶來的溢價平均約0.05元/W。此外，TOPCon組件低衰減提升發(fā)電量2.2%，對應組件溢價0.08元/W。N型TOPCon組件還具備較高雙面率、較低溫度系數(shù)等優(yōu)越性，能帶動發(fā)電效率的增益，從而帶來組件端的溢價。綜上所述，疊加轉換效率提升、低衰減、低溫度系數(shù)及高雙面率等優(yōu)越性，預計TOPCon組件能帶來溢價超0.13元/W，國內(nèi)地面電站招標顯示TOPCon組件平均溢價超0.11元/W，驗證市場對N型組件的認可度。隨著TOPCon電池轉換效率的持續(xù)提升，進一步增強組件的市場競爭力。

相比HJT實現(xiàn)量產(chǎn)還需時日，短期內(nèi)TOPcon是更加具有增長潛力的技術路線。2022-2024年將為TOPCon擴產(chǎn)高峰期，3年合計市場空間超140億元。2022年為TOPCon電池擴產(chǎn)元年，招標規(guī)模有望達100GW以上。

TOPCon電池產(chǎn)能的擴產(chǎn)將帶動設備需求的增加，目前TOPCon電池主流的沉積設備之一是LPCVD，另外PECVD技術研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化取得良好進展，在經(jīng)過半年試用后預計也將逐步獲得驗證，LPCVD和PECVD都將成為電池組件企業(yè)的選擇，且PECVD的邊際變化更為明顯。TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化推進和產(chǎn)能的擴張，帶動銀漿需求的增長和品質要求的提升，目前TOPCon電池銀漿消耗量為100-120mg/片，相較于PERC電池銀漿消耗60-70mg/片，有明顯的增加;另一方面，TOPCon電池為了降低銀漿消耗，也對銀漿的品質提出了更高的要求。在TOPCon的組件封裝上目前主要采用POE膠膜，而POE膠膜不管是在銷售價格上還是在毛利率上相較于普通的EVA膠膜都有所提升。

中信證券指出，在全球新增光伏裝機保持穩(wěn)定增長的情況下，各個企業(yè)積極尋求技術上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技術路線，其具備高效率和低成本的性價比，并且能承接原有PERC產(chǎn)線改造升級，TOPCon電池加速擴產(chǎn)，帶動相關設備和材料的需求，重點把握相關電池、設備及材料廠商投資機遇。建議關注：1)領先布局TOPCon電池產(chǎn)能，關注晶科能源、鈞達股份；2)具備成熟量產(chǎn)工藝的核心設備供應廠商，推薦捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、金辰股份（603396）；3)受益明確裝機需求，N型技術迭代加速利好組件串焊機需求，推薦奧特維；4)N型產(chǎn)業(yè)化帶動POE膠膜、國產(chǎn)化銀漿需求量放量及盈利能力提升，重點推薦福斯特（603806），關注帝科股份（300842），蘇州固锝（002079）。

相關概念股：

晶科能源(688223.SH)：目前擁有16GW N型TOPCon電池及組件產(chǎn)能。其中，浙江海寧8GW大尺寸N型TOPCon產(chǎn)能于今年2月投產(chǎn);更早之前，安徽合肥投產(chǎn)的8GW TOPCon產(chǎn)能也已經(jīng)滿產(chǎn)。

鈞達股份(002865.SZ)：滁州項目總產(chǎn)能是16GW，滁州8G WTOPCon項目進展比較順利，目前生產(chǎn)線處于調(diào)試及試生產(chǎn)過程中，各項指標特別是效率上已經(jīng)超出原有預期，預計四季度有望達產(chǎn)。

捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)：TOPCon設備獲頭部客戶訂單，公司下半年還將有望取得TOPCon核心設備訂單的重大突破。

中來股份（300393）(300393.SZ)：目前公司在泰州已累計投建N型TOPCon電池產(chǎn)能3.6GW，公司山西“年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項目”一期首批4GW已于2022年6月30日實現(xiàn)首片182/210高效電池下線，后續(xù)將分步爬坡穩(wěn)步實現(xiàn)投產(chǎn)。

天合光能(688599.SH)：2022年4月，公司宿遷8GW TOPCon電池項目已正式啟動，預計下半年逐步投產(chǎn)。