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場(chǎng)外期權(quán)交易商的陣營(yíng)，又有新變化！

(資料圖片僅供參考)

8月5日晚間，中證協(xié)公布最新場(chǎng)外期權(quán)交易商名單。一級(jí)交易商仍為8家頭部券商的“舊面孔”，二級(jí)交易商中則減少了東北證券（000686）和信達(dá)證券兩家。此外，5家二級(jí)交易商進(jìn)入“過(guò)渡期”，這在歷次場(chǎng)外期權(quán)交易商名單的公布中相當(dāng)罕見(jiàn)。

對(duì)此，中證協(xié)指出，《證券公司場(chǎng)外期權(quán)管理辦法》及《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》中規(guī)定，對(duì)于經(jīng)評(píng)估不符合交易商條件的證券公司，設(shè)置一年過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模。

兩家券商告別二級(jí)交易商

5家進(jìn)入“過(guò)渡期”

持續(xù)新增的場(chǎng)外期權(quán)交易商名單中，開(kāi)始出現(xiàn)“裁員”。

根據(jù)中證協(xié)最新披露名單，截至8月6日，共有8家一級(jí)交易商和36家二級(jí)交易商。其中8家交易商名單未變，仍為頭部的廣發(fā)、國(guó)君、華泰、申萬(wàn)、招商、中金、建投、中信。

二級(jí)交易商數(shù)量則較上一期減少兩家，分別為東北證券和信達(dá)證券?；仡欉^(guò)往情況來(lái)看，信達(dá)證券在2019年11月第五批新增為二級(jí)交易商，東北證券則是在2020年10月的第六批新增進(jìn)入，兩家券商展業(yè)時(shí)間均不算長(zhǎng)。

《證券公司場(chǎng)外期權(quán)管理辦法》中規(guī)定，交易商應(yīng)當(dāng)建立因動(dòng)態(tài)調(diào)整不再屬于交易商的處置工作預(yù)案，被調(diào)出交易商名單后，不得新增場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。

存量業(yè)務(wù)原則上應(yīng)在合約了結(jié)后終止。因股票停牌等特殊情況無(wú)法了結(jié)的，經(jīng)公司合規(guī)部門(mén)評(píng)估出具合規(guī)意見(jiàn)書(shū)并向協(xié)會(huì)及所屬轄區(qū)證監(jiān)局報(bào)備后可展期，但展期期限不超過(guò)停牌期滿后一個(gè)月。

另外，本期共有五家二級(jí)交易商進(jìn)入“過(guò)渡期”，這在歷次場(chǎng)外期權(quán)交易商名單中還是首次出現(xiàn)。已進(jìn)入過(guò)渡期的二級(jí)交易商分別為華安證券（600909）、華西證券（002926）、山西證券、天風(fēng)證券（601162）和西南證券（600369）。

值得一提的是，近期證券公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果已經(jīng)出爐，但并未與歷年一樣在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公示，而是選擇以“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的方式通知到券商。因此，此次5家券商進(jìn)入“過(guò)渡期”是否與評(píng)級(jí)下降相關(guān)，尚未可知。而“告別”二級(jí)交易商身份的東北證券和信達(dá)證券，在2021年分類評(píng)價(jià)中均從A類券商降級(jí)為BBB。

首次出現(xiàn)數(shù)量減少

2020年9月份，中證協(xié)制定并發(fā)布了《證券公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》，其中指出，最近一年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)以上或B類BBB級(jí)以上，持續(xù)規(guī)范經(jīng)營(yíng)且專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等符合對(duì)應(yīng)條件的證券公司，經(jīng)協(xié)會(huì)備案，可以成為二級(jí)交易商；展業(yè)一年情況良好、未有重大風(fēng)險(xiǎn)事件的，可向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)成為一級(jí)交易商。

二級(jí)交易商和一級(jí)交易商有何區(qū)別？一級(jí)交易商可在滬深證券交易所開(kāi)立場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易專用賬戶，直接開(kāi)展對(duì)沖交易。而二級(jí)交易商僅能與一級(jí)交易商進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易，不得自行或與一級(jí)交易商之外的交易對(duì)手開(kāi)展場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易。一級(jí)交易商拒絕接受對(duì)沖交易的，二級(jí)交易商不得與客戶達(dá)成交易合約。

2018年8月，中證協(xié)公布首批場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單，廣發(fā)證券（000776）、國(guó)泰君安（601211）證券、華泰證券、中金公司（601995）、招商證券（600999）、中信證券（600030）、中信建投（601066）證券等7家券商入列一級(jí)交易商名單，海通證券（600837）、申萬(wàn)宏源（000166）、銀河證券、國(guó)信證券（002736）等9家券商成為了二級(jí)交易商。

此后，交易商名單不斷擴(kuò)容，但一級(jí)交易商仍頗為難得，僅申萬(wàn)宏源在2021年初“升級(jí)”成一級(jí)交易商。二級(jí)交易商則從最早的9家一路擴(kuò)展至30多家。

在對(duì)交易商的管理上，《證券公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》中指出，證監(jiān)會(huì)、中證協(xié)對(duì)交易商執(zhí)業(yè)情況實(shí)施定期評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。對(duì)于經(jīng)評(píng)估不符合交易商條件的證券公司，設(shè)置一年過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模；過(guò)渡期結(jié)束，仍未符合一級(jí)或二級(jí)交易商條件的，調(diào)出相應(yīng)級(jí)別交易商名單。

此外，《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》亦要求，因分類評(píng)級(jí)結(jié)果下調(diào)等原因正處于資質(zhì)過(guò)渡期內(nèi)的交易商，不得新增收益互換業(yè)務(wù)規(guī)模。

雖然規(guī)則如此，但自2018年8月公布首批交易商名單以來(lái)，交易商的數(shù)量一直在增加，部分批次甚至直接公布新增名單。而此次二級(jí)交易商的減少及部分券商進(jìn)入過(guò)渡期，還是業(yè)內(nèi)首次。

頭部券商仍是“主戰(zhàn)場(chǎng)”

今年3月，中證協(xié)發(fā)布2022年1月場(chǎng)外業(yè)務(wù)開(kāi)展報(bào)告，公布了收益憑證、場(chǎng)外衍生品、非公開(kāi)發(fā)行公司債券三項(xiàng)業(yè)務(wù)的情況：

收益憑證業(yè)務(wù)——2022年1月，證券公司發(fā)行收益憑證合計(jì)3642支，新增發(fā)行規(guī)模1094.65億元。其中，通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)行收益憑證841支，發(fā)行規(guī)模400.90億元；通過(guò)柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行收益憑證2801支，發(fā)行規(guī)模693.75億元。截至本期末，存續(xù)規(guī)模4454.38億元。

場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)——2022年1月，證券公司開(kāi)展場(chǎng)外金融衍生品交易新增初始名義本金6124.49億元；截止本期末，場(chǎng)外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金合計(jì)20756.78億元。

非公開(kāi)發(fā)行公司債券——2022年1月，非公開(kāi)發(fā)行公司債券產(chǎn)品共備案確認(rèn)271期，新增備案規(guī)模合計(jì)1859.74億元。

廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，目前我國(guó)金融實(shí)力不斷增強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求將進(jìn)一步提升，監(jiān)管政策鼓勵(lì)券商創(chuàng)新與OTC市場(chǎng)發(fā)展，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。頭部券商整體具有較高的客戶粘性，但場(chǎng)外衍生品、研究、做市等業(yè)務(wù)具備分化屬性，或成為頭部券商獲客引流、改變格局的切入點(diǎn)。

海通國(guó)際研報(bào)則指出，由于場(chǎng)外期權(quán)是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，需要證券公司為投資者提供報(bào)價(jià)、涉及期權(quán)合約、周轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等來(lái)滿足投資者的交易需求。中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2022年券商場(chǎng)外權(quán)益衍生品業(yè)務(wù)合計(jì)收入達(dá)到303億元，到2032年將達(dá)到821億元。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)凈收入排名前20的券商合計(jì)收入規(guī)模達(dá)112億元，同比增長(zhǎng)59.46%。其中，中信證券、申萬(wàn)宏源和華泰證券業(yè)務(wù)收入較高，分別為19.42億元、18.91億元和14.74億元，一級(jí)交易商牢牢占據(jù)前八位。

從收入增速來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券（601456）和銀河證券增速較快，同比增長(zhǎng)5802.73%和1947.78%。2021年場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)凈收入排名前五的券商占公布數(shù)據(jù)的前20家券商場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)凈收入總和的68.35%，占比較上年下降6.05個(gè)百分點(diǎn)。也即，前五名集中度有所下降，業(yè)內(nèi)仍有趕超機(jī)會(huì)。

值得一提的是，今年6月，證監(jiān)會(huì)一次性掛出3份行政監(jiān)管措施，分別開(kāi)給中金公司、中信建投和華泰證券。從案由來(lái)看，三家券商全部涉及場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)違規(guī)。其中，中金公司和中信建投為警示函，華泰證券則為責(zé)令改正。

從具體違規(guī)事由上來(lái)看，上述券商分別涉及場(chǎng)外期權(quán)合約對(duì)手方非專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、場(chǎng)外期權(quán)合約股票指數(shù)掛鉤標(biāo)的超出規(guī)定范圍、場(chǎng)外期權(quán)合約個(gè)股掛鉤標(biāo)的超出當(dāng)期融資融券范圍等。

三家一級(jí)交易商遭監(jiān)管“敲打”，疊加此次的二級(jí)交易商名單變化，不難看出場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度也在提升，相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展還需合規(guī)而行。