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10月28日，東亞前海證券發(fā)布一篇光伏行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，HJT及薄膜太陽(yáng)能電池迅猛發(fā)展，光伏靶材躋身重要原材料。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(資料圖)

核心觀點(diǎn)

光伏靶材主要用于制備光伏電池片中所需要的薄膜。從靶材整體情況來(lái)看，濺射靶材種類多樣，下游應(yīng)用廣泛，光伏領(lǐng)域是其主要應(yīng)用之一。從靶材類型來(lái)看，光伏靶材的原材料多樣，例如高純度鋁、銅、鉬、鉻以及ITO等。ITO靶材是當(dāng)前太陽(yáng)能電池主要的濺射靶材。從ITO靶材的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，發(fā)展方向主要為大尺寸化、高密度化、提高靶材利用率。從光伏靶材長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，無(wú)銦化是主要方向。AZO靶材有望替代ITO靶材，主要是由于：1)在特定情況下AZO靶材與ITO靶材電學(xué)性能差距縮小；2)AZO薄膜光學(xué)性能優(yōu)于ITO薄膜；3)鋅價(jià)遠(yuǎn)低于銦價(jià)，AZO靶材性價(jià)比高于ITO靶材。

2025年，全球光伏靶材市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑼黄?0億元。1)“雙碳”進(jìn)程持續(xù)加速，光伏發(fā)電在可再生能源中占據(jù)重要地位，光伏利好政策不斷發(fā)布，光伏行業(yè)發(fā)展勢(shì)不可擋；2)HJT短期內(nèi)受制于成本壓力放量較緩，長(zhǎng)期來(lái)看更具成長(zhǎng)性；3)HJT降本路徑清晰，降本速度加快，其主要降本路徑包括：設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、低溫銀漿國(guó)產(chǎn)化、工藝改善降低銀漿消耗量、靶材國(guó)產(chǎn)化、硅片薄片化；4)HJT產(chǎn)能擴(kuò)張加速，部分產(chǎn)能已落地。目前我國(guó)HJT規(guī)劃產(chǎn)能或?qū)⑼黄?50GW。2022年HJT產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到20-30GW。從市場(chǎng)規(guī)模上看，我們預(yù)計(jì)，2022-2025年，全球光伏靶材市場(chǎng)規(guī)模為2.55億元、9.44億元、20.43億元、36.68億元。

靶材技術(shù)突破封鎖，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。1)從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，目前海外企業(yè)占據(jù)全球以及中國(guó)靶材市場(chǎng)絕大多數(shù)份額，2020年全球靶材市場(chǎng)主要以美國(guó)和日本企業(yè)為主，CR4占比高達(dá)80%。國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比較小且格局相對(duì)分散。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，外資企業(yè)市場(chǎng)份額占比為70%，國(guó)內(nèi)企業(yè)占比約為30%，其中江豐電子（300666）、隆華科技（300263）、阿石創(chuàng)（300706）占比分別為3%、3%、1%，其他企業(yè)合計(jì)占比約為23%。具體到ITO靶材來(lái)看，2021年中國(guó)ITO靶材本土供應(yīng)占比約48%；2)從靶材原料來(lái)看，我國(guó)光伏靶材原材料儲(chǔ)量豐富，足以滿足我國(guó)光伏靶材需求。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，在全球已探明的銦儲(chǔ)量中，中國(guó)占比高達(dá)72.73%；3)從技術(shù)儲(chǔ)備上看，我國(guó)靶材企業(yè)已有“制備濺射靶材”方面的各類型專利。各公司尤其關(guān)注ITO靶材回收以及結(jié)瘤現(xiàn)象的解決，對(duì)于靶材的降本有重大的意義。其中除ITO靶材外，其他光伏靶材亦是我國(guó)企業(yè)的研究方向。

投資建議

HJT電池片即將放量，建議關(guān)注光伏靶材龍頭企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：隆華科技、江豐電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)HJT以及薄膜電池發(fā)展不及預(yù)期。

2)光伏靶材制備技術(shù)落地不及預(yù)期。

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