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受到債券市場沖擊影響，一度有超2000只銀行理財產(chǎn)品凈值跌破“面值”，引發(fā)市場關(guān)注。因收益率的波動，也引發(fā)了一些投資者用腳投票，也有一些銀行理財產(chǎn)品遭遇“巨額贖回”。

此次固定收益類產(chǎn)品遭遇贖回，更多是債市調(diào)整導(dǎo)致凈值出現(xiàn)波動，從而引發(fā)持有人贖回導(dǎo)致。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前固收類產(chǎn)品出現(xiàn)流動性風(fēng)險較低，投資者要理性應(yīng)對。不少人士認(rèn)為，經(jīng)過近幾日劇烈調(diào)整，債市悲觀情緒釋放已較為充分，多數(shù)資產(chǎn)已進(jìn)入較好的配置區(qū)間。

多只銀行理財產(chǎn)品遭遇“巨額贖回”

(資料圖片)

11月22日，徽銀理財就發(fā)布了多只產(chǎn)品發(fā)生巨額贖回的公告。這些公告涉及的理財產(chǎn)品有“安盈”日開1號凈值型理財產(chǎn)品、“安盈”固定收益類最低持有7天凈值型理財產(chǎn)品，這些產(chǎn)品基本為R2中低風(fēng)險的固收類理財。

如，關(guān)于徽銀理財“安盈”日開 1 號凈值型理財產(chǎn)品（PNHY210223）發(fā)生巨額贖回的公告顯示，該理財產(chǎn)品于 2022 年 11 月 18 日累計(jì)凈贖回份額（當(dāng)日累計(jì)贖回份額-當(dāng)日累計(jì)申購份 額）超過前一交易日日終本理財產(chǎn)品總份額的 10%，觸發(fā)巨額贖回。根據(jù)產(chǎn)品說明書中關(guān)于 “巨額贖回”條款的有關(guān)約定，本次受理的贖回申請是按比例部分確認(rèn)。而該產(chǎn)品贖回申請確認(rèn)比例為82.71%。

徽銀理財“安盈”日開 1 號凈值型理財產(chǎn)品（PNHY210223）也發(fā)布了發(fā)生巨額贖回的公告。

此外，還有兩款產(chǎn)品發(fā)布了巨額贖回公告。實(shí)際上，在此前，徽銀理財也發(fā)布了多款產(chǎn)品遭遇巨額贖回的公告。

徽銀理財同時還發(fā)布了有些產(chǎn)品調(diào)整后產(chǎn)品要素的信息，對于贖回門檻進(jìn)行了限制。

而上周不少銀行理財產(chǎn)品也遭遇了贖回。如一家大型商業(yè)銀行的R2級產(chǎn)品無法贖回，而主要原因?yàn)椤坝捎谮H回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限?！?/p>

當(dāng)時據(jù)知情人士表示，因?yàn)榱鲃有怨芾硇乱?guī)，要求對產(chǎn)品說明書設(shè)置了大額贖回上限10%，超過部分管理人有權(quán)拒絕，一般都不會拒絕，但系統(tǒng)會設(shè)置這個限額，所以就出現(xiàn)觸碰巨額贖回上限。只是系統(tǒng)設(shè)置會稍微有點(diǎn)延后，隨后就馬上打開了贖回。

不僅如此，有部分銀行理財子公司公告將旗下部分理財產(chǎn)品的贖回開放時段開始時間由銀行工作日5:00調(diào)整為銀行工作日8:30，并公告關(guān)閉了3款產(chǎn)品的預(yù)約贖回功能。也有一些銀行理財子公司宣布提前終止，有業(yè)內(nèi)人士表示或是因?yàn)橼H回導(dǎo)致。

多只債券基金提高份額凈值精度

應(yīng)對大額贖回沖擊

不僅銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)巨額贖回，在這輪債市的震蕩中，也有部分債券基金遭遇大額贖回，對外發(fā)布提高份額凈值精度的公告，以期保護(hù)持有人利益。

11月23日，華安基金公告，旗下一只基金于2022年11月21日發(fā)生大額贖回。為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，經(jīng)本公司與托管人協(xié)商一致，決定自2022年11月21日起提高本基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后六位，小數(shù)點(diǎn)后第七位四舍五入。本基金將自大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度，屆時不再另行公告。

11月18日，包括中融恒陽純債、申萬菱信穩(wěn)益寶債券、匯安嘉盛純債在內(nèi)的3只債券基金同時發(fā)布提高C類份額凈值精度的公告，公告中也均提及了基金近期發(fā)生大額贖回的事宜。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止11月24日，11月以來共有15只債券基金發(fā)布提高份額凈值精度的公告，是今年以來最多的一個月份，今年1月、3月、4月、6月、7月、8月、10月單月提高份額凈值精度的基金數(shù)量也達(dá)到或超過10只。

從持有人結(jié)構(gòu)上看，公告發(fā)生大額贖回需要提高份額凈值精度的基金持有人結(jié)構(gòu)均以機(jī)構(gòu)投資者為主。

以匯安嘉盛純債基金為例，據(jù)該基金三季報披露，截止三季度末，該基金的一位機(jī)構(gòu)客戶持有的基金份額占比達(dá)到99.97%，三季報中也同時稱，報告期內(nèi)存在單一基金份額持有人持有基金份額比例超過20%的情況，投資人在投資本基金時，可能面臨本基金因持有人集中度較高而產(chǎn)生的相應(yīng)風(fēng)險，具體包括：巨額贖回風(fēng)險、流動性風(fēng)險、基金資產(chǎn)凈值持續(xù)低于5000萬元的風(fēng)險、基金份額凈值大幅波動風(fēng)險以及基金收益水平波動風(fēng)險。基金管理人將在基金運(yùn)作中對以上風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控和管理，保護(hù)中小投資者利益。

中融恒陽純債債券基金的三季報也顯示，該基金的兩大機(jī)構(gòu)客戶三季度末持有基金份額占比分別達(dá)到42.24%、20.67%。數(shù)據(jù)顯示，11月以來提高基金份額凈值精度的15只債券基金中，有11只基金披露了半年報，其中，7只基金的機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過99%.

一位北京債基經(jīng)理此前表示，債券基金短期內(nèi)確實(shí)會面臨比較大的流動性壓力，應(yīng)對方式需要根據(jù)自身負(fù)債變化節(jié)奏在出售資產(chǎn)和加杠桿之間均衡考慮。

華南某大中型基金公司內(nèi)部人士也表示，贖回壓力對個別組合是客觀存在的，但當(dāng)前債券市場深度和交易活躍程度較好，調(diào)整到位后也有穩(wěn)定資金會關(guān)注機(jī)會，同時市場流動性環(huán)境較為均衡，流動性風(fēng)險發(fā)生的可能性不大，從投資管理的角度來看應(yīng)對思路主要包括調(diào)節(jié)組合的流動性倉位、積極把握市場機(jī)會提前置換等。

債券調(diào)整引發(fā)贖回

流動性風(fēng)險低

此次固定收益類產(chǎn)品遭遇贖回，更多是債市調(diào)整導(dǎo)致凈值出現(xiàn)波動，從而引發(fā)持有人贖回導(dǎo)致。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前固收類產(chǎn)品出現(xiàn)流動性風(fēng)險較低。

“今年債市主要的交易邏輯是疫情、地產(chǎn)拖累和經(jīng)濟(jì)衰退。近期防疫政策優(yōu)化，地產(chǎn)出臺有力的支持政策，大家預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好，所以債市上周交易的都是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期（經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，利率向政策利率抬升，債市回調(diào)），理財產(chǎn)品的投資標(biāo)的還是以債券為主，也就產(chǎn)生了回撤。” 格上財富金樟投資研究員蔣睿表示。

蔣睿認(rèn)為，通常情況下，機(jī)構(gòu)都會留有類現(xiàn)金資產(chǎn)來應(yīng)對日常贖回，并且會根據(jù)投資者的粘性來判斷資產(chǎn)負(fù)債的匹配程度，大部分產(chǎn)品都遇到巨額贖回的情況還是非常小概率的事件。

而融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平表示，近期理財產(chǎn)品凈值回撤現(xiàn)象較為普遍，尤其是固收類產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)大幅波動，主要是因?yàn)榻趥袌稣鹗帲庥鲚^大拋售，債券價格下跌，導(dǎo)致配置債券的理財產(chǎn)品凈值也跟隨下跌。

“目前投資者對凈值型理財產(chǎn)品的接受度較前兩年已經(jīng)明顯上升，且個人投資者對市場波動的反應(yīng)及贖回行為都有一定滯后性，部分理財產(chǎn)品還設(shè)置了封閉期，整體來看，銀行理財產(chǎn)品的流動性風(fēng)險不大?！眲y平認(rèn)為。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員姜玲表示，近日，受債券市場影響，理財市場有所波動，部分理財出現(xiàn)一定贖回。但整體來看，破凈峰值不及年初，對銀行理財機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)作影響有限，理財市場流動性風(fēng)險可控。

上述人士表示，在全面凈值化時代，銀行理財市場正逐步加強(qiáng)對產(chǎn)品凈值波動的抵御能力。一是在經(jīng)歷3月市場“破凈潮”后，銀行理財機(jī)構(gòu)對新發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)整。例如，封閉式產(chǎn)品期限有所延長，截至2022年6月份，全市場新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限延長至443天，同比增長57.65%，短期內(nèi)贖回壓力較小。

二是監(jiān)管針對流動性風(fēng)險管理的管理辦法正式實(shí)施，進(jìn)一步明確了贖回管理細(xì)則。例如，對開放式產(chǎn)品贖回比例做出限制，根據(jù)2022年5月實(shí)施的《理財公司理財產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理辦法》，開放式理財產(chǎn)品發(fā)生巨額贖回的，理財公司當(dāng)日辦理的贖回份額不得低于前一日終理財產(chǎn)品總份額的10%，對其余贖回申請可以暫停接受或延期辦理。

此外，華南某大中型基金公司內(nèi)部人士也表示，贖回壓力對個別組合是客觀存在的，但當(dāng)前債券市場深度和交易活躍程度較好，調(diào)整到位后也有穩(wěn)定資金會關(guān)注機(jī)會，同時市場流動性環(huán)境較為均衡，流動性風(fēng)險發(fā)生的可能性不大。

投資者需要理性面對

不必過于驚慌

對于債券市場的波動，不少投資人士建議普通投資者不必過于驚慌，需要理性面對。

格上財富金樟投資研究員蔣睿表示，對于長期配置的個人投資者而言，不需要過多擔(dān)心利率風(fēng)險帶來的回撤，利率擇時對于任何人而言都是非常難的，且性價比不高，可以繼續(xù)持有等待凈值修復(fù)，投資經(jīng)理會根據(jù)市場環(huán)境對組合進(jìn)行調(diào)整；對于短期持有的投資者而言，主要看資金的可用時間，其他投資機(jī)會等，根據(jù)自身情況判斷。除發(fā)生踩踏和信用風(fēng)險，都可以選擇做時間的朋友等待凈值修復(fù)。

“投資者應(yīng)理性看待凈值波動，短期市場波動不能代表產(chǎn)品到期后最終呈現(xiàn)的收益水平，可長期持有產(chǎn)品靜待市場修復(fù)?！?普益標(biāo)準(zhǔn)研究員姜玲表示，整體來看，銀行理財產(chǎn)品在回撤和波動控制方面具備一定優(yōu)勢，待市場企穩(wěn)，仍具流動性配置價值。

此外，融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平表示，理財產(chǎn)品凈值漲跌起伏是正?，F(xiàn)象，投資者不應(yīng)遇到產(chǎn)品凈值或收益下跌就著急贖回，應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品的中長期收益走勢。在購買理財產(chǎn)品之前，投資者也應(yīng)該充分了解自身的風(fēng)險偏好及理財產(chǎn)品的風(fēng)險情況，不購買超出自身風(fēng)險承受能力的理財產(chǎn)品。

而對于固收類基金，一位首席策略分析師表示，盡管債券作為一類相對穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，依然會受市場供求關(guān)系的影響而出現(xiàn)價格和收益率的波動，但每一輪當(dāng)下的回調(diào)，都是留給未來的空間。

“債券市場的周期性波動，往往來得迅猛，走得悄無聲息。如果考察債券基金指數(shù)，無論2013年的錢荒，2016年的債災(zāi)，還是2020年5月債市的見頂回落，都隨著時間的推移而不斷創(chuàng)出新高。堅(jiān)持長期投資，穩(wěn)坐債市釣魚臺是一種智慧；在市場的下跌中，適度加碼買入，也不失為一種策略。”上述分析師表示。

此外，一位固定收益部總監(jiān)表示，任何資產(chǎn)都不可避免的會產(chǎn)生波動，固定收益類產(chǎn)品也不例外。但與股票不同的是，在信用風(fēng)險可控的情況下，債券有一定的票息收入，即便資本利得有些波動，在臨近到期時也會向面值回歸。因此對于債基的暫時性調(diào)整不必悲觀，建議投資者從更長期的視角看待短期的波動。

還有一位固定收益研究部副總經(jīng)理劉長俊表示，債市的影響因素較為復(fù)雜，投資者須保持長期關(guān)注。主要應(yīng)該關(guān)注幾個數(shù)據(jù)，如每月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策、銀行理財收益率。銀行理財凈值化，收益率隨債券市場波動，提醒我們對這些數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)有所關(guān)注。

上述人士表示，不可否認(rèn)的是，債市的影響因素較為復(fù)雜，此類資產(chǎn)的日常跟蹤對于普通投資者而言可能難度較大，投資者可以多關(guān)注專業(yè)研究員的意見。債券市場跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)和政策市場而隨行就市，而經(jīng)濟(jì)回升并非一時轉(zhuǎn)向，而是長期的過程，需要多方合力。面對短期市場震蕩，投資者應(yīng)保持理性，保持對債券市場長期的關(guān)注。

“機(jī)會總是在急跌時孕育，當(dāng)前應(yīng)是不錯的配置時點(diǎn)。經(jīng)過近幾日劇烈調(diào)整，債市悲觀情緒釋放已較為充分，多數(shù)資產(chǎn)已進(jìn)入較好的配置區(qū)間。”更有投資人士直言。