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核心結論

整體來看，下游消費整體依然較弱，中游行業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)相關景氣有所回升，上游多數(shù)資源品價格出現(xiàn)了回升。從當前各主要行業(yè)的基本面情況來看，(1)上游資源品價格多數(shù)上漲，2月份鋼鐵、煤炭、有色、化工產(chǎn)品價格多數(shù)上漲，動力煤、碳酸鋰等部分品種價格漲幅甚至超過20%，油價在國際形勢緊張背景下加速上漲，僅建材價格走弱。(2)中游行業(yè)景氣整體上行，半導體、動力電池等新興產(chǎn)業(yè)維持高景氣，光伏硅料價格止跌回升、組件價格跌幅收窄，交運景氣小幅回升，不過機械重卡行業(yè)銷售情況遠不及去年同期。(3)下游消費整體依然較弱，1月份空調銷量環(huán)比去年同期下降，乳制品價格盤整，豬肉價格今年前兩月持續(xù)大幅調整。汽車行業(yè)表現(xiàn)較為亮眼，特別是新能源車銷量維持高速增長。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來等。

報告正文

1、行業(yè)板塊基本面表現(xiàn)綜述

下游消費整體依然較弱。由于年初通常存在春節(jié)錯位且會對數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大影響，因此包括社會消費品零售總額在內的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)通常會將1、2月份合并公布，年初會出現(xiàn)部分消費行業(yè)數(shù)據(jù)空窗情況。但從當前部分已有的消費行業(yè)數(shù)據(jù)來看，下游消費景氣整體依然較弱。具體來看，今年1月空調銷量環(huán)比有所上升，但與去年同期相比下降了5.3%，食品飲料行業(yè)中的白酒價格在節(jié)假日影響下繼續(xù)上漲，但前期景氣度一直較高的乳制品行業(yè)產(chǎn)品價格均出現(xiàn)了盤整甚至下跌趨勢，農(nóng)產(chǎn)品中豬肉價格連續(xù)兩個月出現(xiàn)了大幅調整。不過汽車行業(yè)景氣顯著上行，特別是新能源車維持高景氣。

中游行業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)相關景氣有所回升。此前缺芯潮下半導體行業(yè)迎來了一輪景氣上行，中間曾出現(xiàn)過短暫的邊際轉弱，2021年10月增速企穩(wěn)，從最新的12月數(shù)據(jù)來看，半導體銷售增速在2021年底出現(xiàn)了加速上行趨勢。在新能源車高景氣的帶動下，動力電池行業(yè)產(chǎn)量快速擴張，裝車量雖不及產(chǎn)量，但仍然處于快速增長區(qū)間。光伏行業(yè)上游硅料價格2月份止跌回升，多晶硅和硅片價格環(huán)比都出現(xiàn)了上漲，組件價格環(huán)比跌幅也有收窄，較上個月基本持平。交運行業(yè)2月景氣整體有回升，快遞業(yè)收入同比增速由負轉正，不過偏傳統(tǒng)的機械重卡行業(yè)景氣程度仍處低位，挖掘機及重卡銷售情況均遠不及去年同期水平。

上游多數(shù)資源品價格出現(xiàn)了回升。從最新的價格數(shù)據(jù)來看，2月份絕大部分資源品價格都出現(xiàn)了上漲，螺紋鋼價格穩(wěn)步上漲，鐵礦石沖高回落但月均價仍較1月份上升了7.6%;冷冬采暖需求旺盛的情況下，動力煤價格加速上漲;有色金屬價格普遍保持強勢，碳酸鋰月均價格環(huán)比維持20%以上的漲幅;俄烏局勢持續(xù)緊張推動原油價格加速上漲，絕大多數(shù)化工產(chǎn)品價格環(huán)比也都出現(xiàn)了提升。不過或受累于地產(chǎn)行業(yè)整體低迷，水泥、玻璃等建筑材料價格全線走弱。

2、下游行業(yè)：豬肉價格持續(xù)下跌，新能源車景氣依舊

2.1 家用電器：空調銷量同比走弱

空調銷量同比跌幅擴大，遠不及去年同期增速。2022年1月空調銷售同比增速回升乏力，去年底跌幅縮小后再次擴大，當月同比增速為-5.3%，較上月增速回落了5個百分點，遠遠低于去年同期的41.2%。

2.2 食品飲料：乳制品價格調整

白酒價格持續(xù)上漲，乳制品方面成本端生鮮乳以及產(chǎn)品端奶粉價格均出現(xiàn)了盤整下跌趨勢。2022年1月，52度高檔白酒價格持續(xù)回升，是自去年9月以來的持續(xù)第五個月回升，且已經(jīng)超過下跌前的高點。乳制品方面，1月份生鮮乳月均價格為4.27元/公斤，環(huán)比較上月小幅下降，產(chǎn)品端奶粉價格出現(xiàn)了高位盤整態(tài)勢，1月份月均價格為218.43元/公斤，環(huán)比上月微幅下降。

2.3 農(nóng)業(yè)：豬肉價格持續(xù)下跌

肉價走勢分化，豬肉價格持續(xù)大幅下跌，國際糧價盡數(shù)上漲。截至2月23日，雞肉價格2月份環(huán)比增速0.2%，走勢基本較穩(wěn)，但豬肉價格持續(xù)大幅下跌，2月環(huán)比增速-7.9%。國際糧價全線上漲，CBOT玉米、大豆、稻谷和小麥價格都有不同程度的上漲。

2.4 汽車：乘商用車走勢分化

2022年1月乘用車銷量同比增速較上月持續(xù)回升，新能源車銷售增速企穩(wěn)并出現(xiàn)大幅回升，但商用車銷售情況仍然低迷，同比跌幅較2021年底有所擴大;受節(jié)假日影響，1月份全鋼鐵及半鋼胎開工率均顯著下降。2022年1月乘用車銷量同比增速6.9%，2021年底同比增速為2.0%;1月份商用車銷量同比增速-24.9%，跌幅較去年底擴大了4.8個百分點。新能源汽車銷量1月份維持140.8%的高速增長，較2021年底的增速顯著提高。受節(jié)假日影響，1月全鋼胎開工率下降至45.8%;半鋼胎開工率降至53.6%。

3、中游行業(yè)：半導體行業(yè)景氣回暖，電池產(chǎn)量持續(xù)高增

3.1 電子：銷售增速持續(xù)回升

半導體行業(yè)景氣回春，全球及亞太銷售額同比增速均出現(xiàn)顯著回升。2021年12月，全球半導體銷售額同比增速為29.9%，較前一個月上升3.8個百分點，亞太區(qū)半導體銷售額同比增速26.2%，較上個月上升2.9個百分點。全球及亞太地區(qū)的銷售增速均是連續(xù)兩個月回升。

3.2 交通運輸：快遞收入同比增速轉正

2月BDI指數(shù)止跌回升，SCFI指數(shù)小幅下降但維持高位，快遞業(yè)收入同比增速由負轉正。截至2月23日，波羅的海指數(shù)(BDI)報2244點，較上月末回升了826點。2月平均BDI指數(shù)為1788點，環(huán)比前一個月上升1.5%。上海出口集裝箱運價指數(shù)(SCFI)2月18日報4946點，較上月末下降了64點，2月平均SCFI指數(shù)4963，環(huán)比上月下降了2%。1月份，快遞行業(yè)收入增速明顯反彈，同比增速上升至5.7%，較上月-0.9%的增速上升了6.6個百分點。

3.3 機械重卡：銷量維持負增長

機械重卡行業(yè)產(chǎn)品銷量同比維持負增長。2022年1月，挖掘機銷量同比增速由前月的-23.8%小幅回升至-20.4%，重卡銷量同比增速為-48%，與上月的-47.5%基本持平。

3.4 動力電池：產(chǎn)量保持高增

1月份動力電池產(chǎn)量保持高速增長，裝車量總體仍然處于快速增長區(qū)間。2022年1月份，動力電池裝車量16.2GWh，同比上升86.9%，增幅較前一月有所收窄;當月動力電池產(chǎn)量為29.7GWh，同比增146.2%，增速較2021年底擴大近40個百分點。

3.5 光伏：硅料價格止跌回升

多晶硅及硅片價格止跌回升，組件價格環(huán)比跌幅收窄。截至2月21日，多晶硅價格指數(shù)為154，月均價格環(huán)比上月上漲4.2%;硅片價格指數(shù)為53，月均價格環(huán)比上漲5.0%，均出現(xiàn)了止跌回升跡象。截至2月21日，中下游光伏組件價格指數(shù)為39，月均價格環(huán)比上月繼續(xù)小幅下降0.4%，不過相比于1月份，組件價格環(huán)比跌幅正在縮小。國家能源局召開的一季度新聞發(fā)布會資料顯示，2021年，全國光伏新增裝機5488萬千瓦，為歷年以來年投產(chǎn)最多，到2021年底，光伏發(fā)電累計裝機已經(jīng)達到了3.06億千瓦。

4、上游行業(yè)：煤炭大幅上漲，建材全線走弱

4.1 鋼鐵：價格穩(wěn)步抬升

在經(jīng)歷此前的調整后，鋼鐵價格從去年底開始回升，2月份螺紋鋼價格穩(wěn)步上漲，但鐵礦石價格出現(xiàn)了沖高回落趨勢。截至2022年2月23日，螺紋鋼期貨結算價為4827元，環(huán)比1月末小幅上升了49元，2月平均結算價4839元，環(huán)比上升3.8%，鐵礦石期貨結算價720元，較上月末下降了81.5元，月均價格786元，環(huán)比上漲7.6%。

4.2 煤炭：動力煤加速上漲

2月煤炭價格大幅上漲。截至2月23日，動力煤期貨結算價973.4元，較上月末大幅回升37.9%，月均結算價861元，較上月環(huán)比上升23.2%，焦煤期貨結算價2604元，較上月末環(huán)比小幅下降2%，月均結算價月環(huán)比增速11.8%。

4.3 有色：價格走強

2月有色金屬價格較為強勢，銅價震蕩攀升，鋁價穩(wěn)步上漲，碳酸鋰價格延續(xù)此前的高速增長，稀土價格環(huán)比上升。截至2月23日，根據(jù)上海期貨交易所結算價格，2月陰極銅期貨結算價震蕩攀升，環(huán)比上升1.1%，鋁期貨結算價漲勢明顯，環(huán)比上漲5.8%。截至2月24日，碳酸鋰月均價格環(huán)比上月繼續(xù)大幅提升26.5%，稀土價格本月有所回升，2月環(huán)比上升12.5%。

4.4 建材：玻璃價格開始調整

2月水泥價格延續(xù)下跌，玻璃價格開始走弱。截至2月18日，六區(qū)水泥均價534.9元/噸，繼續(xù)下跌，不過跌幅有所收窄，當月環(huán)比-1.2%。玻璃期貨結算價開始回落，2月23日報2061元/噸，環(huán)比下降6.4%。

4.5 化工：多數(shù)產(chǎn)品上漲

2月化工絕大多數(shù)產(chǎn)品都出現(xiàn)了上漲，化肥農(nóng)藥和纖維原料價格環(huán)比上升，基礎化工僅輕質純堿小幅調整外其他產(chǎn)品都有明顯漲幅。具體來看，截至2月24日，化肥農(nóng)藥方面，尿素2月平均出廠價環(huán)比增速3.3%，磷酸二銨價格環(huán)比0.5%。纖維原料方面，苯酐2月環(huán)比增速10.2%，較上月環(huán)比大幅上升，滌綸短纖2月環(huán)比上漲3.7%?；A化工方面，輕質純堿2月環(huán)比下降1.5%，燒堿2月環(huán)比增速12.1%，純MDI 2月環(huán)比增速6.3%。其他化工方面，磷酸氫鈣2月價格環(huán)比上升4.4%。

4.6 原油：價格延續(xù)升勢

由于俄烏局勢持續(xù)緊張，2月份原油價格加速上漲，庫存環(huán)比小幅下降，但同比跌幅小幅收窄。截至2月11日，WTI原油現(xiàn)貨價格93.1美元，與1月末價格相比上升了7.6%;2月WTI月均價格為92.2美元，高于前一個月的82.5美元。庫存量環(huán)比小幅下降，同比增速較前一個月小幅上升。(作者：燕翔、許茹純、朱成成)