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近兩個(gè)月以來，“修復(fù)”成為市場的主基調(diào)。一方面，隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，人們生產(chǎn)生活進(jìn)程逐步恢復(fù)，按下了經(jīng)濟(jì)“快進(jìn)鍵”；另一方面，資本市場經(jīng)過長時(shí)間的盤整下跌，“人心思漲”的氛圍日益濃烈。

【資料圖】

內(nèi)外部環(huán)境的持續(xù)向好發(fā)展，共同驅(qū)動(dòng)市場估值修復(fù)進(jìn)程，尤其那些本身估值已經(jīng)落入歷史區(qū)間低位，而基本面經(jīng)過數(shù)年轉(zhuǎn)型升級正在向好變化的行業(yè)，尤為值得關(guān)注。近期保險(xiǎn)股漲幅明顯，其底層邏輯正是如此。

這對于剛剛加入港股保險(xiǎn)大軍的新人--陽光保險(xiǎn)來說，可謂是恰逢其時(shí)。近期，其股價(jià)漲幅超過22%，奏響了價(jià)值修復(fù)的前奏。進(jìn)一步分析來看，筆者認(rèn)為其長期的價(jià)值增長力量來自于行業(yè)與公司基本面的共振。

“價(jià)值增長”是陽光保險(xiǎn)給市場的第一印象。

據(jù)招股書披露，2019年-2021年，陽光保險(xiǎn)的總保費(fèi)收入從879.07億元增長到了1017.59億元，復(fù)合增速達(dá)到7.59%。而這三年恰恰是保險(xiǎn)行業(yè)深度轉(zhuǎn)型的時(shí)間，即便是行業(yè)頭部險(xiǎn)企往往都經(jīng)歷了保費(fèi)萎縮的時(shí)刻，陽光保險(xiǎn)卻能始終保持逆勢增長，穩(wěn)健底色一覽無余。

此外，除了規(guī)模上的持續(xù)增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的均衡也是其價(jià)值提升的重要保障。報(bào)告期內(nèi)，陽光保險(xiǎn)旗下的產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)比例大致保持在四六開的水平，一定程度上有助于緩沖細(xì)分行業(yè)變革帶來的沖擊。

進(jìn)一步來看，陽光保險(xiǎn)產(chǎn)、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)均在向好發(fā)展。

據(jù)悉，陽光人壽期繳保費(fèi)收入占總壽險(xiǎn)保費(fèi)收入比例從59.6%提升到67%。2022年上半年，陽光人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到19.54億元，相較去年同期同比正增長，這在今年頭部壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值仍有下滑的背景下顯得尤為難得。

另一方面，陽光財(cái)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在不斷改善。今年上半年陽光財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率為98.8%。此前商車綜改后，行業(yè)整體賠付率上升，但得益于陽光保險(xiǎn)出色的業(yè)務(wù)品質(zhì)管理能力和精細(xì)化的成本管控能力，陽光財(cái)險(xiǎn)賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費(fèi)用率也持續(xù)下降，今年上半年達(dá)到34.5%。

由此觀之，陽光保險(xiǎn)追求的不僅是規(guī)模增長，而是長期限、高質(zhì)量的價(jià)值提升，某種程度上，這也是優(yōu)秀險(xiǎn)企的共同愿望，筆者認(rèn)為，陽光保險(xiǎn)在產(chǎn)品、渠道以及數(shù)字化方面的持續(xù)投入，是其能更大概率從眾多險(xiǎn)企中脫穎而出的重要支撐。

1）產(chǎn)品創(chuàng)新

保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)過二十余年的高速發(fā)展，傳統(tǒng)的人口紅利已經(jīng)走到了盡頭，但我國的保險(xiǎn)密度和深度相比發(fā)達(dá)國家和地區(qū)仍有相當(dāng)大的差距，這就需要有擔(dān)當(dāng)、有實(shí)力的險(xiǎn)企結(jié)合我國具體國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況做出針對性變革。

陽光保險(xiǎn)深諳此道，不盲從市場跟隨大流，而是站在消費(fèi)者角度，持續(xù)不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。比如，近年來，陽光保險(xiǎn)基于客戶需求推出陽光保少兒版、陽光保（尊享版）、陽光護(hù)（尊享版）等新產(chǎn)品，贏得了市場廣泛好評。

更重要的是，陽光保險(xiǎn)并未單純將自身局限于狹義的保險(xiǎn)行業(yè)中，而是從客戶需求出發(fā)，以保險(xiǎn)產(chǎn)品為依托，圍繞醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、教育等場景全面為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)，開辟了更多增長點(diǎn)。

尤其在未來“9073”的格局下，康養(yǎng)這個(gè)萬億級大藍(lán)海值得深耕，也是保險(xiǎn)業(yè)破局的重要方向之一。

陽光保險(xiǎn)坐擁國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)投資的首家大型綜合醫(yī)院，能夠?yàn)楦邇糁悼蛻籼峁└叨梭w檢服務(wù)；還聯(lián)合眾多醫(yī)療健康供應(yīng)商，推出“三無憂”系列產(chǎn)品，為客戶提供掛號、問診、購藥、康復(fù)等全流程的健康管理服務(wù)。

此外，陽光保險(xiǎn)還于2021年1月打造了陽光人壽保單+陽光人家養(yǎng)老社區(qū)的長居合作模式，能夠全方位滿足全年齡段的客戶健康養(yǎng)老需求，開拓新增長點(diǎn)的同時(shí)也帶動(dòng)了保險(xiǎn)主業(yè)的發(fā)展。

2）提質(zhì)增效并線發(fā)展

除了產(chǎn)品層面創(chuàng)新，渠道層面的持續(xù)變革可以視作陽光保險(xiǎn)穿越行業(yè)周期的重要保證。

對保險(xiǎn)業(yè)熟悉的投資者應(yīng)當(dāng)了解，過去三年保險(xiǎn)業(yè)的深度轉(zhuǎn)型，很大程度上就體現(xiàn)在代理人渠道方面的轉(zhuǎn)型升級。

保險(xiǎn)高速發(fā)展的二十年，也是代理人野蠻生長的二十年，但這種粗放式發(fā)展模式不再適合當(dāng)下保險(xiǎn)業(yè)朝著專業(yè)化、復(fù)雜化、多元化發(fā)展的新趨勢，因此代理人隊(duì)伍質(zhì)量提升是破局關(guān)鍵。

而陽光保險(xiǎn)一直以來都堅(jiān)持多渠道并線發(fā)展模式，一定程度上緩解了代理人隊(duì)伍提質(zhì)過程帶來的沖擊。與此同時(shí)，陽光保險(xiǎn)也絲毫沒有放松代理人的轉(zhuǎn)型升級，據(jù)悉，2021年公司新增人力的大專及以上學(xué)歷占比達(dá)到46.3%，相比2020年提高了9.9個(gè)百分點(diǎn)。不僅如此，陽光人壽核心的活躍代理人數(shù)量基本保持穩(wěn)定，但活躍代理人人均產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了20%的正增長，進(jìn)一步體現(xiàn)了代理人提質(zhì)增效的成果。

3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能

在產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)、數(shù)字技術(shù)成為行業(yè)核心生產(chǎn)資料和生產(chǎn)工具的背景下，著眼于保險(xiǎn)行業(yè)在更長時(shí)間維度下的高質(zhì)量增長，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是不容忽視的重要力量。站在金融學(xué)視角來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型就是為了消除保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)的信息不對稱問題，降低行業(yè)發(fā)展過程中產(chǎn)生的摩擦成本，幫助保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更好地發(fā)現(xiàn)機(jī)會、制定策略、打磨產(chǎn)品、開拓市場。

為此，陽光保險(xiǎn)早在2015年就啟動(dòng)了“數(shù)據(jù)陽光”戰(zhàn)略，2021年5月，更是發(fā)布了《數(shù)字化轉(zhuǎn)型白皮書》，全面開啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并將其融入公司發(fā)展戰(zhàn)略之中，針對客戶洞察、營銷、風(fēng)控、運(yùn)營進(jìn)行了全方位的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。

反映在數(shù)據(jù)上，陽光保險(xiǎn)的科技投入從2019年的8.67億元增長到了2021年的10.77億元，根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，陽光的科技投入比例超過行業(yè)平均50%以上。

具體來看，在客戶端，通過公司搭建的客戶數(shù)據(jù)平臺，陽光保險(xiǎn)可以從多個(gè)維度綜合分析客戶需求，從而推薦個(gè)性化產(chǎn)品服務(wù)。在營銷端，借助智能服務(wù)平臺，研發(fā)推出銷售培訓(xùn)機(jī)器人、銷售線上輔助機(jī)器人等幫助業(yè)務(wù)開展。據(jù)悉，銷售培訓(xùn)機(jī)器人以AI技術(shù)為公司代理人提供了真實(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)場景模擬演練，快速高效提升代理人隊(duì)伍素質(zhì)。

另一方面，通過大數(shù)據(jù)建模和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，陽光保險(xiǎn)研發(fā)了“智能核保大腦”，提升風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力，并持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)識別與定價(jià)、理賠與反欺詐、反洗錢等業(yè)務(wù)流程的風(fēng)險(xiǎn)防控水平。

此外，陽光保險(xiǎn)注重以數(shù)字技術(shù)提升客戶體驗(yàn)，降低運(yùn)營成本。截至2022年6月30日，公司旗下90%以上服務(wù)可以通過線上自助、遠(yuǎn)程服務(wù)、工具賦能的方式向客戶提供。

綜上所述，陽光保險(xiǎn)作為民營直保企業(yè)上市空窗十八年以來第一支新股，本身具有一定的代表性和稀缺性，尤其在保險(xiǎn)行業(yè)筑底向上的新起點(diǎn)，對于陽光保險(xiǎn)這種能在逆境中保持良好表現(xiàn)的險(xiǎn)企更要保留多一份關(guān)注。