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1月18日，北京九州一軌環(huán)境科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九州一軌”）在科創(chuàng)板上市，保薦人為國(guó)金證券，發(fā)行價(jià)格17.47元/股，發(fā)行市盈率為40.65倍，高于17.95倍的行業(yè)市盈率。截止到發(fā)稿時(shí)間，其股價(jià)漲超12%，最新市值將近30億元。

【資料圖】

九州一軌專注于減振降噪相關(guān)的技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制、工程設(shè)計(jì)、檢測(cè)評(píng)估、項(xiàng)目服務(wù)和軌道智慧運(yùn)維與病害治理，產(chǎn)品主要應(yīng)用于軌道交通等領(lǐng)域。根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東和實(shí)際控制人。

本次IPO所募集的資金主要用于噪聲與振動(dòng)綜合控制產(chǎn)研基地建設(shè)項(xiàng)目、城軌基礎(chǔ)設(shè)施智慧運(yùn)維技術(shù)與裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。

募資使用情況，圖片來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，九州一軌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2.39億元、3.43億元、3.92億元、0.46億元，凈利潤(rùn)分別為3574.97萬(wàn)元、6148.53萬(wàn)元、6778.22萬(wàn)元、-1848.96萬(wàn)元，存在較大波動(dòng)。

公司預(yù)計(jì)2022年度營(yíng)業(yè)收入約3.72億元至5.18億元，較上年預(yù)計(jì)下降了5.24%至上升32.07%；凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6357.84萬(wàn)元至8440.15萬(wàn)元，較上年預(yù)計(jì)下降了6.2%至上升24.52%。  

基本面情況，圖片來(lái)源：招股書

具體來(lái)看，九州一軌的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類型可以分為鋼彈簧浮置道床減振系統(tǒng)、預(yù)制式鋼彈簧浮置板、聲屏障、隔離式高彈性減振墊等。其中，鋼彈簧浮置道床減振系統(tǒng)營(yíng)收占比較高，是公司的重要收入來(lái)源。

按產(chǎn)品劃分的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況，圖片來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，九州一軌的綜合毛利率分別為49.34%、43.16%、39.65%、35.74%，毛利率逐年下滑，且低于同行業(yè)可以公司平均水平。公司獲取銷售訂單的方式以招投標(biāo)為主，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，中標(biāo)價(jià)格可能面臨繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，若上游材料漲價(jià)，也可能會(huì)影響公司毛利率水平。

公司綜合毛利率水平與同行業(yè)公司比較情況，圖片來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，公司主要客戶為城市軌道交通的施工方和業(yè)主方，前五大客戶收入合計(jì)占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.99%、86.99%、92.50%及100.00%，客戶集中度較高。公司主要通過(guò)參與中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建下屬工程局或業(yè)主方獨(dú)立組織的招投標(biāo)或競(jìng)爭(zhēng)性談判等方式獲得業(yè)務(wù)，如果公司與主要客戶之間的合作關(guān)系發(fā)生變化，可能會(huì)影響公司業(yè)績(jī)。

2021年、2022年上半年公司前五大客戶情況，招股書

報(bào)告期各期末，九州一軌的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值（含合同資產(chǎn)）分別為2.2億元、2.64億元、3.92億元、3.84億元，呈逐年上升趨勢(shì)，占各期末總資產(chǎn)的比例在31%至44%左右，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例較高。如果公司應(yīng)收賬款管理不當(dāng)，可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。