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作者：泰羅，編輯：小市妹

(資料圖片)

近段時間，A股消費行業(yè)復蘇勢頭正猛，餐飲、酒店、旅游等板塊都有不錯的表現。尤其是白酒，像老白干酒、舍得酒業(yè)、今世緣等今年以來累計漲幅都接近30%。

進入2023年，消費回暖、成本下行、貨幣寬松。包括反映貨幣政策的社會融資變動、反映財政政策的基建投資增速、以及第二大支柱行業(yè)汽車銷量都逐步企穩(wěn)，而第一大支柱產業(yè)房地產也出現向好趨勢，經濟復蘇的跡象已經初現端倪。

從估值層面看，經過大幅下跌之后，滬深300和上證50指數目前的估值已進入歷史最低區(qū)域，茅指數和寧組合的估值，也到了歷史中位數附近，進入估值合理區(qū)域，A股整體的估值水平，已經和歷史上五輪熊市大底不相上下。

從資金端來看，雖然A股在2022年表現低迷，但是北向資金全年仍然凈流入超過900億，自陸港通實施以來已經連續(xù)9年實現凈流入，A股在全球范圍內較高的性價比，對聰明的外資仍有較大的吸引力。

外資之外，內資也是A股走強不可或缺的中堅力量。從社保、企業(yè)年金、到個人養(yǎng)老金，各類穩(wěn)定且不斷增長的內地長線資金，限制了A股持續(xù)下跌的空間，為A股繼續(xù)走牛提供了現實支撐

大消費，是經濟復蘇和A股走牛的重要推動力量和受益風口，其中一些細分行業(yè)，彈性可能更強。

首先是房地產。

在房住不炒的背景下，房地產將從投資品變成最重要的消費品，仍然是權重最大的支柱產業(yè)，對經濟增長關系重大。

基于穩(wěn)增長的需求，房地產在2022年迎來了政策的重大轉向，2023年或許仍是政策發(fā)力的重要方向。政策的累計效應和經濟復蘇助力之下，優(yōu)質房企的經營業(yè)績在2023年或許會有較大改觀。

其次是醫(yī)藥醫(yī)療。

作為業(yè)績穩(wěn)定性最強的長牛行業(yè)之一，醫(yī)藥醫(yī)療過去兩年經歷了集采風波的沖擊，暴利的邏輯已不復存在，業(yè)績和估值體系已然重塑。但是在中國深度老齡化的背景下，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的市場空間還有很大增長潛力，那些具備較強創(chuàng)新能力的行業(yè)龍頭，2023年很可能會從政策壓制中走出來，在業(yè)績低基數基礎上重新實現較快增長。而資本市場長期以來對醫(yī)藥醫(yī)療大白馬的青睞態(tài)度，或許也會隨著這些優(yōu)質公司的困境重生，而得以持續(xù)。

第三是可選消費行業(yè)。

得益于電商的助力、中產規(guī)模的擴大和消費升級的浪潮，醫(yī)美和高端白酒等可選消費，在疫情期間也保持了非常強的增速，等到消費復蘇之后，增長動力可能會更加強勁。伴隨估值的回歸，這些優(yōu)質賽道的優(yōu)質公司，或許還會成為資本追捧的對象。

此外，像機場航運、酒店餐飲、景點旅游等線下服務業(yè)，在疫情中受損嚴重，疫后業(yè)績恢復的彈性也會較大。

但是需要警惕的是，這些疫情受損的行業(yè)，在2022年表現極為強勢，幾乎包攬了今年A股行業(yè)漲幅榜得前5位，成為去年市場的最重要主線。困境反轉預期下資金的提前搶跑，造就了這些行業(yè)的逆勢暴漲。

等到行業(yè)真正復蘇企穩(wěn)之后，部分漲幅過高提前透支業(yè)績的公司，或許在資本市場會遭遇業(yè)績兌現的拋售潮。

第四是養(yǎng)豬業(yè)。

和其他基礎性消費品不同，養(yǎng)豬行業(yè)具備較強的周期性。根據過往經驗和能繁母豬存欄指標的變動來看，本輪豬價上漲從2022年4月開始，可能在2023年6月前后結束。

但是由于養(yǎng)殖戶的博弈，本輪豬價上行周期在2022年走得異常波折，這意味著生豬產能的去化可能提前開始，本輪豬價上漲的持續(xù)時間，可能會更長，2023年豬企的景氣度，可能仍會有超預期表現。

從更長期地角度來講，經過幾輪豬周期洗禮之后，個體養(yǎng)殖戶大量退出，生豬行業(yè)的集中度已經大幅提高，上市豬企對行業(yè)的話語權大大增強。隨之而來的，是豬肉供應端的波動性會逐漸下降，未來豬價的周期性可能越來越弱。豬企龍頭憑借集中度的提升，業(yè)績成長的穩(wěn)定性也會越來越強，將逐漸從周期股向白馬股轉型。

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