近年來，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，光伏板塊在市場中的表現(xiàn)也十分亮眼，wind數(shù)據(jù)顯示，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（931151.CSI）近三年漲幅高達136.24%（數(shù)據(jù)來源wind，統(tǒng)計區(qū)間分別為2020/02/14-2023/02/14）。

伴隨著產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展，未來光伏產(chǎn)業(yè)能否延續(xù)高增長趨勢？未來投資重點在哪里？如何更好地把握光伏與新能源投資機遇？近期，針對市場和投資者關(guān)注的話題，匯添富基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理過蓓蓓發(fā)表最新觀點，她認為，在全球綠色低碳轉(zhuǎn)型共識下，光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展是大勢所趨，未來高增長態(tài)勢仍將持續(xù)，能源替代與技術(shù)迭代背后，蘊含著巨大的投資機遇。

過蓓蓓

(資料圖)

匯添富基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理

中國科學技術(shù)大學金融工程博士，具有11年證券基金從業(yè)經(jīng)驗，投資年限7年。2015年6月加入?yún)R添富基金，現(xiàn)任匯添富中證主要消費ETF、匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、匯添富中證中藥ETF、匯添富納斯達克生物科技ETF、匯添富中證生物科技指數(shù)（LOF）、匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（LOF）等基金的基金經(jīng)理。

過蓓蓓在新能源、消費、醫(yī)藥、金融等多個主題領(lǐng)域都有著深入的研究和獨到的見解。她強調(diào)投資應在把握確定性的同時關(guān)注變化性，秉持長期投資理念，始終堅持和產(chǎn)業(yè)共成長。

Q1能否回顧下近兩年光伏發(fā)展歷程？

近些年光伏產(chǎn)業(yè)正處在蓬勃發(fā)展的階段。隨著技術(shù)的不斷進步，光伏發(fā)電成本持續(xù)下降，在全球綠色低碳轉(zhuǎn)型共識驅(qū)動下，市場對光伏發(fā)電的需求也持續(xù)擴大，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也隨之節(jié)節(jié)攀升。這背后的原因是，各國政府都在出臺碳減排、碳中和的政策，大力扶持清潔能源發(fā)展，我國光伏飛速發(fā)展就是其中一個典型代表。

這里有兩組數(shù)據(jù)可以概括我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。首先是供給端，主要環(huán)節(jié)的產(chǎn)量在全球占比均超過2/3，產(chǎn)值突破7500億元，其中，多晶硅、組件產(chǎn)量分別連續(xù)11年、15年位居全球首位；其次是需求端，國內(nèi)光伏累計裝機量從2012年底的6.5GW迅猛增至2021年底的306GW，連續(xù)7年位居全球首位。從10年前原材料、設(shè)備、市場“三頭在外”，到如今上下游全產(chǎn)業(yè)鏈中國企業(yè)都占據(jù)全球主導地位，打造了一個世界級的產(chǎn)業(yè)。

Q2海外市場需求是否還能維持高增長態(tài)勢？

首先，光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展是大勢所趨，這是毋庸置疑的。發(fā)達國家的頂層設(shè)計以2050年作為碳中和的目標時間，再結(jié)合各個國家可再生能源發(fā)電結(jié)構(gòu)以及未來十年的規(guī)劃，2030年之前清潔能源會繼續(xù)保持快速增長，光伏裝機量有望進一步提升。

至于歐洲能源危機環(huán)節(jié)對光伏產(chǎn)業(yè)的需求的影響，市場上的確有聲音表示擔憂，但我認為，歐洲能源危機本質(zhì)的原因是能源對外依存度太高。因此，要根本上解決這個問題，實現(xiàn)能源獨立，調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，增加新能源的占比是重要路徑之一。光伏資源稟賦好、成本低，有潛力發(fā)展成為主力能源之一。歐盟去年5月發(fā)布的計劃中，2030年可再生能源占比從40%提升至45%，光伏發(fā)電能力翻倍，實現(xiàn)裝機量600GW，并且計劃到2027年增加2100億歐元投資，減少能源依賴，加速能源轉(zhuǎn)型。

除了歐盟，美國等其他發(fā)達國家市場的發(fā)展速度也很快，投資計劃、資金支持、稅收減免、電價機制等各方面對光伏發(fā)展予以支持，可以說，政策端、資金端的雙重支持會使得這個行業(yè)保持一個高增長的態(tài)勢。

Q3市場機會聚焦在哪些環(huán)節(jié)上？

在光伏領(lǐng)域里面，整個環(huán)節(jié)的變化一方面取決于它的技術(shù)能不能出現(xiàn)迭代更新。我們看到，技術(shù)的迭代更新在電池端是比較明顯的。因為電池端就是光伏發(fā)電成本，其最重要的組成部分是組件。組件其實就是整個光伏發(fā)電的成本，占到了成本端的約1/3。而在組件中，硅片的成本大約又占了1/3。所以對于整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈來說，要想降低整個成本端的壓力，第一方面，通過硅片的薄片化，或者通過減少硅料的損失，一定程度上降低成本壓力；第二方面，從技術(shù)突破來說，通過提高單片的發(fā)電效率，或者說光電的轉(zhuǎn)換率，也是降低成本的重要途徑。

我們目前看到一些主要投資機會其實就集中在光伏技術(shù)發(fā)展過程中的技術(shù)迭代：技術(shù)迭代最終會帶來配套的一些設(shè)施、輔材相應的更新。這些技術(shù)環(huán)節(jié)的更新，都能帶來一定的投資機會。

另外，當光伏開始逐漸產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化生產(chǎn)后，想要去形成一些差異化的競爭方向，那么光伏的應用端也是一個有巨大投資機會的方向。對于光伏企業(yè)來說，去尋找一些新的突破口，不僅僅在聚焦制造端，也可能在應用端去探索光伏+，比如光伏+建筑、光伏+儲能、或者光伏+交通等，通過應用模式創(chuàng)新拓寬光伏市場的深度和廣度。

Q4.光伏技術(shù)新的熱點方向會不會被市場深入挖掘？

我們的確看到今年年初以來一些新的技術(shù)方向市場關(guān)注度非常高，這其實和整個產(chǎn)業(yè)技術(shù)變化更新的熱點有很大關(guān)系，其中，P型電池整體發(fā)電效率其實已經(jīng)接近它的極限值，所以N型電池逐漸走向市場。

一方面，像TOPCon、HJT逐漸實現(xiàn)產(chǎn)能化之后對成本端的壓降有很大作用，而且這些新型的電池相對于P型電池來說有一個更高的溢價空間，那么對企業(yè)來說就能保留更好的利潤空間去生存發(fā)展。

另外一方面，鈣鈦礦當前還有一定的技術(shù)難度。鈣鈦礦的技術(shù)難點突破之后，有可能讓整個光伏的光電轉(zhuǎn)換效率進一步提升，可能突破30%的光電轉(zhuǎn)換效率，光電轉(zhuǎn)化效率提升之后，其對于成本的壓力又會進一步減弱。

所以我覺得當前市場關(guān)注這些新的技術(shù)方向非常有投資眼光，因為這些其實將帶來整個光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的未來突變。

Q5.在光伏等新能源領(lǐng)域，主動和被動投資有什么區(qū)別？

區(qū)別其實還是挺大的。首先，被動投資是一種策略規(guī)則化、風格穩(wěn)定、持股分散且透明、成本低的投資方案，在產(chǎn)品設(shè)計之初就已經(jīng)把整個投資邏輯貫穿其中，一個指數(shù)編制出來的過程其實就是投資邏輯實踐的過程?，F(xiàn)在市場上面能夠進行投資的新能源指數(shù)包括幾大類，光伏是其中一個，除光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)還有電池指數(shù)、新能源汽車指數(shù)、碳中和指數(shù)等，這些其實都是新能源領(lǐng)域的指數(shù)化投資。在指數(shù)編制的過程中，以光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)為例，它要刻畫光伏從上游到中游、下游整個產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的特征，整個上市公司成分股是按照一定規(guī)則篩選出來的，進入到成分股后再按照規(guī)則去進行加權(quán)，形成這樣一個指數(shù)，所以紀律化的特征是更加明顯的。

主動投資是以分析、挑選高質(zhì)量的證券來取勝的，主動投資的持倉其實是反映了管理人對于個股、風格、宏觀的理解，帶有主觀色彩，因此，優(yōu)秀的管理人可以尋找到市場錯誤定價的部分，獲得超越市場的收益。

在配置上面這兩個特點就不太一樣。配光伏的主動基金可能就要對管理人有更多的了解，去看他是不是真的有發(fā)掘超額收益和優(yōu)質(zhì)個股的能力。那如果是去配光伏指數(shù)的話，更多的是去抓整個產(chǎn)業(yè)的趨勢和整個產(chǎn)業(yè)鏈的投資方向，不是去精挑個股，而是通過產(chǎn)業(yè)趨勢的把握來獲取收益。

不過，被動投資和主動投資的界限正在變得模糊，被動投資里也可以設(shè)計投資策略，比如低波動的、成長風格的，也比如投資新能源產(chǎn)業(yè)主題的；而主動投資也開始強調(diào)要保持風格穩(wěn)定、長期性和可復制性。

Q6.投資者應采用何種投資框架，才能夠更好地把握光伏、新能源的未來產(chǎn)業(yè)方向？

光伏是屬于新能源的一個組成部分，看好光伏背后主要的原因是看好清潔能源對傳統(tǒng)能源的替代，在整個配置的過程中，光伏、新能源車、電池、包括碳中和這些大的主題都是屬于新能源領(lǐng)域的。

（1）如果看好的是整個光伏這種工業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，類似于制造端的蓬勃發(fā)展，或者說在全球的進行清潔能源的替代，那么光伏的權(quán)重配置比例是要稍微高一點；

（2）如果更加看重的是在應用端，在民用階段應用的擴張，那新能源車的配置比例可以更高一些；

（3）如果看中的是其中最具有技術(shù)迭代方向的，不管是光伏還是新能源車都有技術(shù)迭代特征，那么就是電池端，電池端的配置比例會相對高一些。

對于投資者來說：

（1）如果是這個行業(yè)的從業(yè)者，或者對于新能源領(lǐng)域內(nèi)部有自己的認知和偏好，比如，想在新能源汽車、光伏、電池等等細分領(lǐng)域做一個挑選，那么可以選擇相應指數(shù)基金。如果想運用一些買入持有+定投、或者波段操作等策略，那指數(shù)基金也是非常好的選擇。

（2）如果說對于這個產(chǎn)業(yè)沒有太多的觀點，希望基金經(jīng)理能靈活的根據(jù)市場變化調(diào)整新能源領(lǐng)域內(nèi)部的個股配置結(jié)構(gòu)，或者相信自己選擇的主動權(quán)益基金能產(chǎn)生超越新能源大板塊的超額收益，那么，就可以選擇主動權(quán)益基金來配置。

Q7：我們也了解到，目前被動投資領(lǐng)域，也越來越多地強調(diào)和主動選擇的能力相結(jié)合，您覺得未來在新能源投資領(lǐng)域，我們?nèi)绾胃玫亟Y(jié)合被動和主動投資，利用好二者的優(yōu)勢？

是這樣的。而且，不是未來，是已經(jīng)有不錯的實踐了。舉個例子，我們2017年的時候，通過對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的調(diào)研和定量分析，定制了中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997.CSI），篩選符合一定規(guī)則的股票作為指數(shù)的成分股，通過這個指數(shù)來對新能源汽車產(chǎn)業(yè)上游、中游、下游進行綜合、精細的配置。這就是主動投資在被動投資第一階段、產(chǎn)品設(shè)計階段的結(jié)合應用。前瞻的、高效的去把握一個產(chǎn)業(yè)的投資大趨勢。

風險提示：

基金有風險，投資須謹慎?；鸬倪^往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。匯添富中證主要消費ETF、匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、匯添富中證中藥ETF、匯添富納斯達克生物科技ETF、匯添富中證生物科技指數(shù)（LOF）屬于中等風險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風險承受等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（LOF）風險等級為中高風險等級（R4），適合經(jīng)客戶風險承受等級測評后結(jié)果為進取型(C4)及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構(gòu)認申購時，應以代銷機構(gòu)的風險評級規(guī)則為準。中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)由中證指數(shù)有限公司（“中證”）編制和計算，其所有權(quán)歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保該指數(shù)的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯誤對任何人負責。標的指數(shù)并不能完全代表整個市場，標的指數(shù)成份股的平均回報率與整個市場的平均回報率可能存在偏離。