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(資料圖)

除了外延式并購，更要內(nèi)生力重塑

作者：陳晚鄰

編輯：李明達

風品：南辭 明湘

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

又是一年315，質量這根弦兒依然常說常新。

日前，上海市監(jiān)局對73個品牌80批次羊絨羊毛服裝進行抽查檢驗，13批次產(chǎn)品不合格，南極電商（上海）有限公司位列其中。

不僅品控蒙塵，曾引以為傲的高毛利商業(yè)模式似乎也受到挑戰(zhàn)，2022年企業(yè)迎來上市后首次預虧。

問題出在哪里呢？

1

跨界商譽暴雷 有無財務洗澡？

1月30日晚，南極電商公告2022業(yè)績，預計年歸屬于上市公司股東的凈利虧損2.4億元~3.1億元，同比轉虧。

為啥虧了這么多？

南極電商表示，主要是收購子公司北京時間互聯(lián)網(wǎng)絡科技有限公司形成商譽7.8 億元。

行業(yè)分析師郭興表示，計提減值準備往往意味著可收回金額已低于賬面價值，是上市公司順應變化而進行的財務跟進，既體現(xiàn)謹慎性原則，也有利風險釋放。只是過于大額計提操作，除易導致凈利大滑，也易引發(fā)財務洗澡質疑。減值測試過程如何、計提金額是否準確等，都需向外界展示清楚。

計提合理性有多少呢？

南極電商表示，由于需求疲軟、市場競爭加劇，導致時間互聯(lián)盈利水平從2021年度盈利約1 億元降至本年度預計盈利約4000萬元至5000萬元。初步估算上述資產(chǎn)存在減值跡象，預計報告期計提商譽減值準備金額約4.5億元至5億元。

姑且拋開有無財務洗澡嫌疑，回溯本次跨界收購過程，南極電商也似乎正自食多元跨界苦果。

為扎進互聯(lián)網(wǎng)營銷的快車道，2016年，南極電商以9.56億元、溢價130倍價格收購時間互聯(lián)。

足夠大手筆，代價隱憂又幾何，畢竟是個跨界買賣。

當然，高溢價收購也有對賭協(xié)議，然2019年時間互聯(lián)實現(xiàn)扣非凈利1.11億元，低于承諾數(shù)1.32億元，但并未計提商譽減值準備，為此深交所曾下發(fā)問詢函。

2

困于質量、疲于流量？

品牌授權有多香？

南極人品牌最早成立于1998年，創(chuàng)始人為張玉祥。2008年走上品牌授權之路，并收購更多品牌建立品牌矩陣，“省去”生產(chǎn)端和銷售端，成功變身為一家輕資產(chǎn)公司，但也被一些輿論吐槽“吊牌之王”、“賣吊牌”為生。

2019年，南極電商品牌綜合服務業(yè)務毛利率高達93.36%，甚至可與茅臺比肩。2016年到2019年，公司營收翻了8倍，達近40億元。

那么問題來了，生意這么香，為啥還要冒險跨界互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務搞副業(yè)？

品牌透支、口碑反噬，或是一個關鍵考量。正如開頭講到的羊毛衫抽查質量問題，輕資產(chǎn)模式雖有利短期拉升業(yè)績，但伴隨業(yè)務擴容、管理半徑加大、對產(chǎn)品質量把控容易鞭長莫及，進而損失品牌力。

據(jù)長江商報梳理，僅2018年一年，南極人就上過14次國家質監(jiān)部門及地方消費者協(xié)會的不合格產(chǎn)品黑名單，涉及蠶絲被、內(nèi)衣、童裝到卷發(fā)器、按摩棒等多種產(chǎn)品。

以南極人品牌為例，截至2023年2月27日，其在黑貓投訴平臺共有548條投訴，大多指向產(chǎn)品質量問題：品控差，產(chǎn)品不合規(guī)，掛羊頭賣狗肉等質疑聲。

品牌授權的根基在于金字招牌。如果口碑反噬，不斷失去原有流量，也就動搖了價值基礎，吊牌生意還能做多久呢？

要知道，除了2022年首次出現(xiàn)虧損，2021年南極電商業(yè)績就顯現(xiàn)頹勢：營收同比下降6.8%，凈利更下降達59.84%。

3

下一個“南極人”容易嗎？

貴在細水長流

雙重壓力下，南極電商依然沒放棄吊牌生意，而是寄望于孵化更多賺錢能力強的超級品牌。

2022年初，南極電商以1.8億元收購韓國女裝品牌百家好100%股權，并以3.3億元納入包括BASIC HOUSE、Mind Bridge、JUCY JUDY等的78件“韓潮”商標；2022年8月，又以人民幣4500萬元，收購了貝拉維拉服飾股份有限公司100%股權。

可以看出，南極人希望品牌端持續(xù)跑馬圈地，覆蓋更多品類、更多層次品牌，以期打造下一個南極人，來鞏固“貼牌帝國”。

只是，如何規(guī)避個中風險隱憂，仍是一個靈魂思考。

2022年半年報稱，公司堅持“擴品牌、擴渠道、擴品類”的發(fā)展戰(zhàn)略，收購百家好等相關品牌，主要目的在于進一步拓展市場及品牌矩陣，有助于增強公司未來的盈利能力和綜合實力。同時也坦言，上述項目存在投入大、培育期長、盈利周期不確定等風險。

或許，需要更深維度的打法之變。

往期看，作為一代國貨代表，南極人品牌的火爆基于電視媒體時代營銷端名人代言+廣告投入的高舉高打。

而如今新國潮下，媒介習慣碎片化，新生代用戶越發(fā)成熟自信、圈層屬性下，產(chǎn)品品質化、個性化、特色化要求日益提升。

如何適應這個新生態(tài)，是南極電商、張玉祥一道嚴肅考題。

除了外延式并購，更要內(nèi)生力重塑，或許是時候思考如何更細水長流地賺錢了。

本文為首財原創(chuàng)