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3月8日，杭州凱大催化金屬材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：凱大催化）于北交所上市，其保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。本次發(fā)行上市，公司的發(fā)行價(jià)格為6.26元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為16.89倍，募資凈額約5181.26萬(wàn)元。

盤面上，N凱大（830974.BJ）高開超20%，盤中漲近40%，最新總市值約14.2億元。

(資料圖片)

凱大催化成立于2005年，于2014年8月13日正式在全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，直至發(fā)行前，公司屬于創(chuàng)新層企業(yè)。

截至最新招股書，公司的控股股東、實(shí)際控制人為姚洪、林桂燕夫婦，二人直接持有公司18.3396%的股份；林桂燕通過(guò)杭州仁旭投資合伙企業(yè)（有限合伙）間接控制公司4.2915%的股份，姚洪、林桂燕夫婦通過(guò)直接和間接持股及簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》合計(jì)控制公司33.2048%的股份。

（發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，招股書）

凱大催化主要從事貴金屬催化材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，也提供貴金屬加工以及失效貴金屬催化材料回收服務(wù)。

公司主要產(chǎn)品包括貴金屬前驅(qū)體、貴金屬催化劑，可廣泛應(yīng)用于內(nèi)燃機(jī)尾氣凈化、化工、氫能源等眾多行業(yè)領(lǐng)域。

2019年至2022年1-6月各報(bào)告期，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為20.36億元、22.74億元、17.11億元和9.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5419.85萬(wàn)元、7180.75萬(wàn)元、6223.44萬(wàn)元和4419.80萬(wàn)元，業(yè)績(jī)存在較大波動(dòng)，相應(yīng)的毛利率由3.84%上升至6.43%，毛利率高于可比上市公司貴研鉑業(yè)。

（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，招股書）

可以發(fā)現(xiàn)，公司2021年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大幅度的下滑，主要是因?yàn)楫?dāng)年公司與第一大客戶威孚環(huán)保停止合作，應(yīng)用于機(jī)動(dòng)車尾氣凈化領(lǐng)域的部分前驅(qū)體產(chǎn)品收入大幅下降，該等產(chǎn)品的毛利率水平較低。

事實(shí)上，公司向第一大客戶的銷售金額逐年下降，但公司的前五大客戶集中度仍處于較高水平。報(bào)告期各期，公司向前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營(yíng)收的比重在90%左右。報(bào)告期內(nèi)，公司向威孚高科（含威孚環(huán)保、威孚力達(dá)）的銷售金額占比由72.12%降至29.65%。

此外，凱大催化還存在存貨價(jià)跌風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.94億元、1.69億元、2.57億元和1.56億元，占各期末資產(chǎn)總額的比重分別為50.74%、35.09%、33.86%和23.61%，金額及占比相對(duì)較高。

公司存貨主要為貴金屬，而貴金屬具有價(jià)格高的特點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)，貴金屬價(jià)格整體呈震蕩上漲趨勢(shì)，而公司通常結(jié)合在手訂單、備貨周期、銷售預(yù)測(cè)等對(duì)原材料等進(jìn)行適當(dāng)備貨并保留一定的貴金屬周轉(zhuǎn)原材料。未來(lái)若公司存貨成本過(guò)高或無(wú)法順利實(shí)現(xiàn)銷售，周轉(zhuǎn)原材料部分的存貨會(huì)出現(xiàn)跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。