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夯實內(nèi)控籬笆

(資料圖片僅供參考)

作者：李歡

編輯：徐勇

風(fēng)品：令煜

來源：銠財——銠財研究院

風(fēng)浪越大魚越貴，大洋世家來了。

乘著全面注冊制啟動?xùn)|風(fēng)，大洋世家再戰(zhàn)IPO。近日，上交所披露了招股書。作為括海底撈、盒馬鮮生等的供應(yīng)商，其一直低調(diào)幕后發(fā)育，此番秀肌能否給市場帶來驚喜？

01

主營業(yè)務(wù)顯優(yōu)勢 凈利成色質(zhì)疑

LAOCAI

還是基本面說話。

大洋世家主營業(yè)務(wù)包括海洋食品生產(chǎn)、銷售，以及遠(yuǎn)洋捕撈業(yè)務(wù)。

目前，公司已建立起三大遠(yuǎn)洋捕撈船隊。其中，超低溫金槍魚延繩釣船22艘，金槍魚圍網(wǎng)船7組，魷魚釣船11艘。得益于此，大洋世家形成了“買全球、賣全球”的全球供應(yīng)鏈體系。

2019年、2020年、2021年以及2022年6月（報告期內(nèi)），大洋世家營收31.58億元、32.80億元、39.39億元、18.35億元。歸母凈利2.38億元、1.72億元、3.76億元、2.72億元。

整體營收增速尚可，盈利穩(wěn)定性還需提升。

好在主營業(yè)務(wù)有可比優(yōu)勢。以2021年為例，開創(chuàng)國際、中水漁業(yè)、中魯遠(yuǎn)洋期內(nèi)主營業(yè)務(wù)營收分別為19.69億元、4.57億元、9.26億元，對應(yīng)增速為0.93%、3.67%、-3.39%。而大洋世家分別為38.84億元、20.78%。

只是細(xì)觀收入結(jié)構(gòu)，報告期內(nèi)，政府補(bǔ)助分別為6861.99萬元、7698.80萬元、7836.85萬元、6405.51萬元，占當(dāng)期利潤比分別為29.02%、35.61%、20.00%、25.09%。除了2019年，其他年份均高于行業(yè)均值。

由此，引發(fā)輿論對其業(yè)績成色的質(zhì)疑。

雖然招股書論證了政府補(bǔ)貼的可持續(xù)。以“漁船更新改造項目”為例，對應(yīng)的漁船剩余折舊年限均在15年以上，故公司在未來一定期限內(nèi)仍能獲得相關(guān)補(bǔ)助。

然這畢竟不是源于自身盈利能力，過多過長時間依賴有無隱患、真實盈利能力咋樣呢？

02

實控人控制100%股份

大手筆分紅VS欠繳社保

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截至2022年6月30日，大洋世家控股股東為萬向三農(nóng)，持有公司90%股權(quán)。另一大股東大洋投資持有10%股權(quán)。

而穿透層層股權(quán)關(guān)系卻指向同一人——“浙商教父”魯冠球的兒子，萬向系掌門人魯偉鼎。其控制大洋世家100%股權(quán)。

若按資本派系劃分，大洋世家同萬向錢潮、承德露露、萬向德農(nóng)、順發(fā)恒業(yè)四家企業(yè)一樣，均隸屬于“萬向系”。換言之，大洋世家此番若能上市，魯偉鼎將迎來第五家上市企業(yè)。

考量在于，股權(quán)如此高度集中是否是IPO加分項。

行業(yè)分析師郭興表示，在資本市場，實控人控制100%股權(quán)的情形并不常見。股權(quán)集中有利企業(yè)高效決策，但從公司治理角度看，決策開放性、民主性、公允性就值得考量。

不算多苛求。往期看，大洋世家存在IPO前突擊分紅質(zhì)疑。2019年至2021年三年四次分紅，金額合計達(dá)8.95億元。

值得注意的是，2021年底，公司賬面短期借款較上年同期增加50254.24萬元，同比增長247.93%。

對此，公司稱短期借款增加是為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資金需求及支付股利。

只是，負(fù)債增加還分紅，是否有些“任性”呢？

況且，招股書顯示，大洋世家存在未為全體員工繳納社會保險及住房公積金的問題。若補(bǔ)繳需金額為459.34萬元、372.53萬元、402.38萬元和17.42萬元，合計1251.67萬元，占報告期各期凈利比為1.77%、1.89%、1.03%和0.07%。

且員工總?cè)藬?shù)出現(xiàn)下降，2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，分別為1,551人、1,513人、921人、642人，其中退休返聘187人、268人、208人、222人。2022年6月末相較2019年末，2年半時間員工總?cè)藬?shù)下降909人。

品控風(fēng)控也需加把勁。2020年10月，因存在使用超過保質(zhì)期的海苔制作銷售壽司的行為，浙江大菱杭州分公司被責(zé)令改正，罰款1.50萬元。

此外，“全球買，全球賣”的大洋世家還曾多次因水產(chǎn)品質(zhì)量不合格遭禁止入境處罰。如2021年9月，大洋世家從澳大利亞進(jìn)口的冰鮮大西洋鮭魚便因產(chǎn)品霉變、腐敗無法入境。

如何加強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營、夯實內(nèi)控籬笆，是大洋世家一個核心考題。

03

警惕現(xiàn)金流壓力

7年鏖戰(zhàn)能否如愿？

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聚焦募資用途，擬募16億元，其中11億元投入海洋食品加工冷藏物流基地項目，5億元投入補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。

一邊分紅，一邊募資補(bǔ)流，自然讓外界審視IPO的合理性，該問題亦遭證監(jiān)會問詢。

深入賬面看，其確有募資補(bǔ)流需求。報告期內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.53%、72.17%、68.18%和63.78%。雖近年出現(xiàn)可喜下滑，但負(fù)債率依然較高，倒逼大洋世家必須有所行動。

各報告期期末，大洋世家負(fù)債總額分別為 170394.39 萬元、172429.51 萬元、184870.38萬元和188604.34萬元。其中，流動負(fù)債占負(fù)債總額比例分別為89.77%、87.17%、72.04%和 70.94%。

短期借款余額分別為46045.36萬元、20269.91萬元、70524.14萬元和67270.97萬元，占流動負(fù)債比例分別為30.10%、13.49%、52.96%和 50.28%。

另一廂，賬面貨幣資金顯得與債務(wù)不相稱。截至2022年6月底賬面貨幣資金余額近2.64億元。即便加上交易性金融資產(chǎn)，總額也僅約3.16億元，遠(yuǎn)低于同期賬面短期借款余額。

凸顯現(xiàn)金流壓力外，也拷問企業(yè)分紅合理性、決策公允性、發(fā)展穩(wěn)健力。

實際上，大洋世家也是IPO老兵。早2015年11月就開啟IPO籌備之路，當(dāng)時曾接受東方花旗證券約2年上市輔導(dǎo)，后因上市計劃調(diào)整而終止。

2017年12月，國泰君安又對其展開為期2年上市輔導(dǎo)，因項目團(tuán)隊和相關(guān)受輔導(dǎo)人員產(chǎn)生變更，輔導(dǎo)工作二度終止。2020年8月底，大洋世家第三次啟動上市輔導(dǎo)，2021年6月首次遞表上交所。2022年1月，更名為“大洋（浙江）世家股份有限公司”，2023年3月再度遞表，同時被上交所受理。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)7年，這次能如愿么？

本文為銠財原創(chuàng)