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據(jù)深交所公告，深圳證券交易所上市審核委員會定于2023年4月27日召開2023年第28次上市審核委員會審議會議，屆時將審議惠州市特創(chuàng)電子科技股份有限公司（簡稱：特創(chuàng)科技）的首發(fā)IPO申請事項(xiàng)，其保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

本次沖刺創(chuàng)業(yè)板，公司擬募資5.5億元，將用于“安慶特創(chuàng)電子科技有限公司年產(chǎn)120萬平方米精密印制線路板項(xiàng)目”。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

【資料圖】

截至最新招股書簽署日，公司的控股股東和實(shí)際控制人為張遠(yuǎn)禮，其直接持有公司1239.94萬股股份，占公司發(fā)行前股本總數(shù)的28.71%，并通過元嘉投資和源長投資合計(jì)控制公司18.89%的股份，通過直接或間接持股及《一致行動協(xié)議》合計(jì)控制公司71.43%的股份表決權(quán)。

（股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書）

1.   主營業(yè)務(wù)毛利率不及同行

特創(chuàng)科技成立于2010年，是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售印制電路板的企業(yè)，產(chǎn)品包括單/雙面板和多層板，產(chǎn)品類型覆蓋LCD光電板/Mini LED背光板、厚銅板、金屬基板、HDI板、高頻高速板等特殊基材、特殊工藝類型的產(chǎn)品。

近年來，全球PCB產(chǎn)能逐步向中國轉(zhuǎn)移，目前中國已經(jīng)是全球PCB行業(yè)產(chǎn)量最大的區(qū)域。

從中國大陸市場來看，共有PCB企業(yè)約1500家，主要分布在珠三角、長三角和環(huán)渤海區(qū)域，形成了中國臺灣、中國香港、美國、日本以及中國大陸企業(yè)多方共同競爭的格局。

其中，外資企業(yè)普遍投資規(guī)模較大，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品專業(yè)性都有一定優(yōu)勢；內(nèi)資企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度低，在規(guī)模和技術(shù)水平上與外資相比仍存在差距。

（2021年中國大陸PCB企業(yè)綜合排名，資料來源：CPCA）

根據(jù)CPCA公布的《第二十一屆中國電子電路行業(yè)排行榜》，公司在綜合PCB百強(qiáng)企業(yè)中排名60位，在內(nèi)資PCB百強(qiáng)企業(yè)中排名34位。

2020年至2022年各報告期，特創(chuàng)科技的營業(yè)收入分別為7.51億元、10.60億元、11.52億元，相對應(yīng)的歸母凈利潤分別為2996.75萬元、6158.52萬元、8614.57萬元，業(yè)績呈現(xiàn)一定的增長。

（主要財務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，圖片來源：招股書）

按產(chǎn)品類別分類，公司的收入以單/雙面板、多層板為主，其中單/雙面板收入占比由2020年的53.51%降至2022年的46.20%，多層板收入占比則由46.45%上升至53.76%。

按銷售區(qū)域劃分，報告期內(nèi)，公司內(nèi)銷收入占比高于外銷，內(nèi)、外銷收入占比有所波動，2022年分別占比60.75%、39.25%。

（公司主營業(yè)務(wù)收入分區(qū)域銷售情況，圖片來源：招股書）

按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，公司產(chǎn)品主要用于工控新能源、消費(fèi)電子、液晶顯示、LED照明、通信領(lǐng)域，上述應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品的收入占比合計(jì)超過90%。

報告期，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料采購價格等因素影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在一定的波動，分別為19.27%、16.44%、17.61%，整體略低于可比上市公司的均值水平。

（主營業(yè)務(wù)毛利率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）

根據(jù)招股書，公司預(yù)計(jì)2023年第一季度可實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約2.45億元～2.75億元，較上年同期同比變動-4.53%～7.16%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤約1800萬元～2200萬元，較上年同期同比增長366.95%～470.72%。

2.   高端產(chǎn)品研發(fā)不足

眾所周知，下游電子產(chǎn)品越來越追求輕、薄、短、小的發(fā)展趨勢，印制電路板作為模組的主要組成部分，也朝著高密度化、高集成化、輕薄化的方向發(fā)展，更為高端的HDI板、FPC板、及IC載板等將成為PCB行業(yè)未來重點(diǎn)發(fā)展方向。

根據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)及預(yù)測數(shù)據(jù)，2022年全球HDI板、FPC板和IC載板產(chǎn)值分別為117.63億美元、138.42億美元和174.15億美元，占全球PCB總產(chǎn)值的52.6%，預(yù)計(jì)2027年占比將達(dá)到54.2%。

目前特創(chuàng)科技在應(yīng)用相對高端的HDI板收入占比較小，在FPC板和IC載板領(lǐng)域尚無布局，公司在高端PCB產(chǎn)品的研發(fā)方面略顯不足，存在技術(shù)水平跟不上電子產(chǎn)品迭代升級的風(fēng)險。

事實(shí)上，公司在研發(fā)方面的投入有待提升。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為3578.03萬元、4163.05萬元、4445.90萬元，研發(fā)費(fèi)用率由4.77%降至3.86%。

（研發(fā)費(fèi)用率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）

值得注意的是，招股書顯示，隨著淮安特創(chuàng)線路板生產(chǎn)二期項(xiàng)目與本次募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)能逐漸釋放，若兩個項(xiàng)目均按期投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2026年度可實(shí)現(xiàn)PCB產(chǎn)能460.04萬平方米。

然而，2022年以來，受消費(fèi)電子行業(yè)市場需求疲軟及終端客戶去庫存等因素影響，2022年全球PCB總產(chǎn)值增速開始放緩。未來若公司下游市場增長未及預(yù)期、市場開拓受阻或銷售能力未達(dá)預(yù)期，公司可能面臨新增產(chǎn)能無法及時消化的風(fēng)險。

3.   結(jié)語

整體來看，與同行業(yè)內(nèi)可比公司相比，特創(chuàng)科技的經(jīng)營規(guī)模相對較小，在市場競爭力和品牌影響力方面略顯不足，同時，公司在細(xì)分領(lǐng)域市場的占有率有待提高，未來公司亟待加強(qiáng)在高端PCB產(chǎn)品的研發(fā)。