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來源：每日資本論

洽洽多元化發(fā)展并非一拍腦袋，是其發(fā)展到一定規(guī)模后，不得已的選擇，也是必走之路，否則只會(huì)淹沒在同質(zhì)化的海洋里。問題是，多元化的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)擺在桌面上，一季度業(yè)績(jī)“雙降”是否也傳遞了一個(gè)信號(hào)？未來，洽洽食品能讓人大吃一驚嗎？

文/每日資本論

請(qǐng)問，你喜歡吃辣條、果凍還是瓜子？這直接關(guān)系到“瓜子大王”的命運(yùn)。

(資料圖片)

5月12日，洽洽食品股份有限公司（下稱，洽洽食品）召開了股東大會(huì)，審議了2022年年報(bào)、利潤(rùn)分配、對(duì)外擔(dān)保等多項(xiàng)議案，并選舉了相關(guān)人士為監(jiān)事、獨(dú)立董事等。

也在同日，東方證券發(fā)布研報(bào)對(duì)洽洽食品維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位55.62元；并預(yù)測(cè)，洽洽食品2023年歸母凈利潤(rùn)10.46億元，同比增長(zhǎng)7.17%。而且，洽洽食品近一個(gè)月獲得51份券商研報(bào)關(guān)注，平均目標(biāo)價(jià)為55.36元。

一周前，洽洽食品在2022年年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，果凍、辣條是公司新品孵化中心推出的新品，目前在市場(chǎng)測(cè)試階段，線下部分渠道也有試銷。在二三月份陸續(xù)新增了合作渠道，目前已有十幾個(gè)單品在零食很忙、趙一鳴、老婆大人等零食門店試銷，并為此專門為這些渠道對(duì)相應(yīng)的產(chǎn)品做了包裝和規(guī)格上的區(qū)隔。

也就是說，洽洽食品正在為多元化發(fā)展積極努力并將相關(guān)項(xiàng)目落地中。但這些似乎并未打消部分外界人士對(duì)洽洽食品未來的擔(dān)憂。

從技術(shù)上看，洽洽食品股價(jià)從2018年9月中旬的14元附近開始上漲，一路震蕩攀升至2020年9月2日達(dá)到了71.17元的歷史新高，成為跨年度的黑馬股。此后，洽洽食品股價(jià)開始高位寬幅三角形震蕩，最低時(shí)探至2019年10月到2020年2月形成的平臺(tái)位置。目前，其中長(zhǎng)線均線均處于空頭排列，但處于三角形震蕩的末期。當(dāng)整理結(jié)束完畢，就將選擇運(yùn)行的方向。

如果股價(jià)繼續(xù)向上，洽洽食品勢(shì)必要給市場(chǎng)足夠吸引力的故事，但目前來看，似乎并未出現(xiàn)眼前一亮的情況。甚至枯燥的數(shù)據(jù)表現(xiàn)還差強(qiáng)人意。

洽洽食品2023年第一季度財(cái)報(bào)顯示，其營收13.36億元，同比下降6.73%，凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降14.35%。這是自2019年以來，首次出現(xiàn)第一季度業(yè)績(jī)下滑的情況。

細(xì)心的投資者或許還會(huì)發(fā)現(xiàn)，洽洽食品2021年的凈利潤(rùn)為9.29億元，同比增長(zhǎng)15.35%；而到2022年其凈利潤(rùn)為9.76億元，雖然保持了增長(zhǎng)，但已經(jīng)明顯放緩，同比增長(zhǎng)5.1%。但誰也沒想到，到了今年一季度就出現(xiàn)了“雙降”情況。

請(qǐng)注意，兩年前，洽洽食品曾提出“百億營收百萬終端”的雙百目標(biāo)，即預(yù)計(jì)到2023年達(dá)到含稅銷售額100億元，其中葵花籽含稅收入60億元，堅(jiān)果含稅收入30億元，休閑食品含稅收入10億元。

如今，洽洽食品業(yè)績(jī)“雙降”也給這個(gè)百億目標(biāo)打上了一個(gè)大大的問號(hào)。更讓人擔(dān)心的是，股吧里甚至有部分網(wǎng)友表示：“就知道瓜子好吃，其它的還有啥有特色？”這或許也從一個(gè)側(cè)面反映出，洽洽食品多元化遭遇的問題。

洽洽食品成名于瓜子。1999 年，洽洽食品創(chuàng)始人陳先保推出“變炒為煮”的瓜子，具有“不易上火”“不易臟手” 的特點(diǎn)，通過在電視廣告家喻戶曉。2001年，陳先保成立了安徽洽洽食品有限公司；2008年，其變更為股份公司。2011年3月2日，洽洽食品迎來高光時(shí)刻，成功在深交所上市，每股發(fā)行價(jià)40元，成為“炒貨第一股”。

洽洽食品實(shí)施多元化戰(zhàn)略實(shí)際并非新鮮事物。早在2008年，洽洽開始了多元化的嘗試。上市融資后又展開外延并購，洽洽食品陸續(xù)推出“怪U味”“喀吱脆”薯片、“啵樂凍”果凍等新品，并通過收購江蘇洽康食品有限公司 60%股權(quán)，拓展至調(diào)味品行業(yè)。但收效甚微，甚至在2013年洽洽的凈利潤(rùn)上市后次同比下降9.88%。

2015年，之前逐漸淡出管理層的陳先保重新出任總經(jīng)理，剝離弱勢(shì)業(yè)務(wù)，重新聚焦“堅(jiān)果炒貨”主業(yè)。比如，推出了椒鹽瓜子、焦糖瓜子、山核桃瓜子（藍(lán)袋系列）以及果仁等。尤其是2017年，洽洽推出“每日?qǐng)?jiān)果”后，更是讓洽洽找到了第二條增長(zhǎng)曲線。

數(shù)據(jù)是最好的佐證，2015-2018年，洽洽食品的堅(jiān)果類產(chǎn)品從0.21億元增長(zhǎng)到5.02億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)188%。這也讓陳先保有了足夠的底氣，2019年，他曾在堅(jiān)果品牌升級(jí)發(fā)布會(huì)上表示，“未來洽洽將在5年內(nèi)成為中國堅(jiān)果的第一品牌，10年實(shí)現(xiàn)全球堅(jiān)果行業(yè)的領(lǐng)先。”

此后，洽洽食品在多元化戰(zhàn)略變得更為激進(jìn)，什么賺錢搞什么。2021年4月，洽洽食品和絕味食品聯(lián)合設(shè)立了四川成都新津肆壹伍股權(quán)投資基金合伙企業(yè)，該投資基金規(guī)模達(dá)到11億元，重點(diǎn)投資于泛食品飲料行業(yè)，關(guān)注鹵制品、連鎖餐飲、休閑食品、調(diào)味品、寵物食品、食品供應(yīng)鏈等的投資機(jī)會(huì)。

2022年，醬香酒賽道十分火熱，洽洽食品又跨界賣酒——以陳先保成立的江洽食品為基礎(chǔ)，成立了江洽酒業(yè)有限公司，隨后改名為貴州萬師酒業(yè)有限公司。同時(shí)，江洽食品增資入股貴州酣客君臺(tái)酒業(yè)有限公司，以51%的持股份額成為第一大股東。根據(jù)公司注冊(cè)資本來計(jì)算，這先后兩次的白酒布局，前期投入了大概2億元。

與此同時(shí)，為了迎合和討好年輕人群體，洽洽食品將“提升品牌力，整合線上線下營銷，全面品牌年輕化”作為2022年的首要目標(biāo)。比如與華熙生物聯(lián)名推出“瓜子臉面膜”，拍攝“瓜學(xué)反應(yīng)”的廣告；與人氣游戲《王者榮耀》跨界合作，將五種口味的瓜子分別換上帶有游戲角色的新包裝等。

這也導(dǎo)致銷售費(fèi)用大增，但似乎并未贏得多少年輕人的心。洽洽食品財(cái)報(bào)顯示，2022年其銷售費(fèi)用為7億元，同比增加了15.95%；管理費(fèi)用為3.4億元，同比增加了28.62%。

問題還在于，投資2億搞醬酒、搞鹵制品等跨界經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)很大。稍有不慎，可能就要竹籃打水。維維股份以及娃哈哈等快消品牌也曾經(jīng)殺入白酒領(lǐng)域，最終都都鎩羽而歸。因此，這些多元化能否對(duì)洽洽未來發(fā)展起到支撐作用，還是未知數(shù)。

有意思的是，洽洽似乎對(duì)理財(cái)也頗為上心。其財(cái)報(bào)顯示，從2019年開始其交易性金融資產(chǎn)就高達(dá)11.7億元，2021年更是達(dá)到了驚人的20.59億元。要知道，當(dāng)年的凈利潤(rùn)還不到60億元。截至2023年一季度，其交易性金融資產(chǎn)為8.75億元。

拿如此巨資去理財(cái)，洽洽是要變身炒股專家嗎？

核心問題是瓜子的天花板已經(jīng)近在眼前。相對(duì)來講，瓜子的制作工藝比較簡(jiǎn)單，可復(fù)制較強(qiáng)，因此，門檻和規(guī)?；潭鹊?，小企業(yè)數(shù)量甚眾。這就導(dǎo)致行業(yè)的集中度低，存在大量作坊式炒貨店，各地區(qū)也有當(dāng)?shù)氐钠放?，短期?nèi)很難破局。這也在很大程度影響了包括洽洽在內(nèi)的頭部企業(yè)發(fā)展。

更為關(guān)鍵的還是食品安全問題。在食品領(lǐng)域，食品安全是眾多企業(yè)的夢(mèng)魘，又是無法回避的現(xiàn)實(shí)問題。洽洽雖然做炒貨，但也沒有幸免。

事實(shí)上，自上市之后，洽洽食品曾多次被揪出食品安全問題。2012年5月，因被供應(yīng)商指責(zé)采購體系混亂，收購陳年葵花籽乃至劣質(zhì)葵花籽等負(fù)面消息，洽洽食品當(dāng)時(shí)被迫宣布臨時(shí)停牌。2015年2月，四川省食品藥品監(jiān)督管理局在春節(jié)前食品重點(diǎn)消費(fèi)品種的專項(xiàng)監(jiān)督抽檢工作檢測(cè)到，重慶洽洽食品有限公司的洽洽原香瓜子150g/袋因?yàn)槊咕缓细瘛?019年，便因旗下產(chǎn)品一周之內(nèi)分別登上廣州和北京監(jiān)管部門檢驗(yàn)“黑榜”而被裹挾至輿論暴風(fēng)眼等。

在“黑貓”投訴上，2023年1月到5月6日，共有32項(xiàng)關(guān)于洽洽食品的投訴，包括洽洽堅(jiān)果脫氧劑破損、堅(jiān)果罐中有異物毛發(fā)、洽洽山核桃味的瓜子中有碎玻璃等。這些也在一定程度上也影響了洽洽的口碑。

顯而易見，洽洽多元化發(fā)展并非一拍腦袋，是其發(fā)展到一定規(guī)模后，不得已的選擇，也是必走之路，否則只會(huì)淹沒在同質(zhì)化的海洋里。問題是，多元化的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)擺在桌面上，一季度業(yè)績(jī)“雙降”是否也傳遞了一個(gè)信號(hào)？未來，洽洽食品能讓人大吃一驚嗎？