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5月24日大盤低開后早盤下探回升，午后指數(shù)層面再度走弱，上證50創(chuàng)下年內(nèi)新低。截至收盤，上證指數(shù)跌1.28%，深證成指跌0.84%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.36%，A股全天成交8047億元，環(huán)比略增。北向資金午后加速退場，日內(nèi)凈賣出近45億元。板塊方面，芯片、CPO、新能源、光伏等板塊有不同幅度上漲，中特估、地產(chǎn)、大消費等板塊繼續(xù)調(diào)整。

來源：Wind

游戲股5月24日漲勢喜人，消息面上，2023年至今，每月的游戲版號發(fā)行數(shù)量均保持在85個以上，累計版號發(fā)放數(shù)量已經(jīng)達(dá)到433個。同比來看，2022年全年共有512款游戲過審，今年前5個月累計過審游戲數(shù)量已達(dá)去年全年的八成以上。相關(guān)產(chǎn)品游戲ETF（516010）收漲1.98%。

(資料圖)

來源：Wind

游戲板塊在版號常態(tài)化發(fā)放和人工智能催化下有望持續(xù)受益。2022年4月以來，國家新聞出版署已公布了11批國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲信息，共有815款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲獲得版號，另有71款進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲拿到版號。4月發(fā)放的版號是今年第四批國產(chǎn)游戲版號，共86款游戲獲批，與3月份持平。

來源：Wind，國盛證券

自2022年12月以來，國產(chǎn)游戲版號已連續(xù)5個月穩(wěn)定在80款以上，表明游戲版號已逐步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放節(jié)奏，新游戲產(chǎn)品上線進(jìn)度得到保障。

此外人工智能變革也使游戲深度受益。近期一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術(shù)應(yīng)用在游戲研發(fā)的美術(shù)、代碼、場景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發(fā)時間得到優(yōu)化，游戲角色活動更加流暢，AI互動和游戲結(jié)合的玩法將增強用戶體驗感。 總體來說，AI繪圖替代美術(shù)外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內(nèi)容、增強交互性，結(jié)合游戲本身成熟的付費模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長等方面驅(qū)動游戲行業(yè)收入增長。

短期需警惕板塊高位調(diào)整風(fēng)險。近半年，游戲ETF（516010）超額收益非常顯著；累計漲幅過大，市場籌碼或有松動的跡象，部分資金有獲利了結(jié)的需求。中長期來看，游戲版號常態(tài)化發(fā)布下疊加AIGC的催化，游戲板塊值得關(guān)注，后期若出現(xiàn)回調(diào)投資者可借道游戲ETF（516010）、游戲滬港深ETF（517500）分批布局。

上周受美有關(guān)部門鷹派發(fā)言影響，金價周中持續(xù)走低；周五美債上限危機尚未解決，美元指數(shù)下跌、金價跌幅收窄，但失守2000點位。美國債務(wù)上限問題仍未解決，但從美股表現(xiàn)來看，市場普遍預(yù)期美債違約概率較小，已有所定價。

后市來看，短期影響貴金屬定價的主要因素依然是美有關(guān)部門貨幣政策及市場對此的預(yù)期。趨勢上看經(jīng)濟增長乏力、美有關(guān)部門加息年內(nèi)見頂，寬松+衰退的預(yù)期對金價構(gòu)成利好；此外美債收益率曲線的持續(xù)倒掛也正在增加全球流動性風(fēng)險，風(fēng)險事件頻出，避險需求對貴金屬價格也帶來中期支撐。

但需要注意的是，4月零售數(shù)據(jù)雖然不及預(yù)期，但環(huán)比反彈且前值上修說明美國經(jīng)濟尚未迅速惡化；此前強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致CPI數(shù)據(jù)粘性且長期CPI數(shù)據(jù)預(yù)期上升，可能對美有關(guān)部門轉(zhuǎn)向形成掣肘。當(dāng)前金價對于短期避險及加息見頂?shù)念A(yù)期已經(jīng)有所反映，短期可能仍有一定的震蕩回調(diào)風(fēng)險。長期看，全球經(jīng)濟衰退的總體趨勢、全球金融機構(gòu)加購黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動能，若出現(xiàn)回調(diào)可考慮布局黃金基金ETF（518800）進(jìn)行逢低布局。

隨著地產(chǎn)政策的回暖，竣工和銷售的數(shù)據(jù)有望得到持續(xù)改善，但地產(chǎn)鏈近期表現(xiàn)比較一般。5月24日建材ETF（159745）、家電ETF（159996）分別回調(diào)，其中建材ETF年內(nèi)漲幅-9.41%，在所有板塊中排名靠后。家電雖年內(nèi)表現(xiàn)尚可，但近60日也出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。

5月初金融機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月居民戶中長期貸款當(dāng)月減少1156億元，為歷史上少有的居民中長期貸款凈減少的月份?？傮w來看，數(shù)據(jù)進(jìn)一步降低了市場對地產(chǎn)銷售及地產(chǎn)鏈建材需求后續(xù)反彈強度的預(yù)期。盡管地產(chǎn)中長期或已不是經(jīng)濟增長的重要動力，但仍對短期穩(wěn)字當(dāng)頭具有積極作用，短期預(yù)期變?nèi)跞杂型麕拥禺a(chǎn)政策持續(xù)回暖。

來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

從中長期的角度來看，產(chǎn)業(yè)鏈中有內(nèi)生增長動力的板塊還是值得關(guān)注的，比如說地產(chǎn)后周期中的建材。其中消費型建材仍處于集中度快速提升的階段，龍頭企業(yè)規(guī)模效應(yīng)有望使得行業(yè)集中度持續(xù)提升，存在內(nèi)生增長的動力。消費建材22年受地產(chǎn)景氣度、資金鏈，以及大宗商品價格持續(xù)上行帶來的成本壓力影響，當(dāng)前上述因素有望逐步改善。

出于相似的原因，家電板塊也值得關(guān)注。家電板塊中的小家電以及其他改善型家電，同樣也具備消費升級內(nèi)生性的增長潛力。隨著低基數(shù)及各地刺激地產(chǎn)政策的效果逐步釋放，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然在加速修復(fù)，有望支撐家電內(nèi)需的逐步好轉(zhuǎn)。

地產(chǎn)板塊當(dāng)前預(yù)期差較大。由于存在政策托底，板塊大幅向下的空間可能比較有限。但在當(dāng)前這個階段，大家對它未來向上的空間，以及什么時候能夠開始展開一波向上的行情的信心是比較缺乏的。前期熱門的“中特估”、人工智能等板塊也都處于調(diào)整當(dāng)中，市場目前沒有一個熱度很高的主題板塊吸引資金。在這樣的背景下，可以持續(xù)關(guān)注建材ETF（159745）、家電ETF（159996）。

5月24日工業(yè)母機ETF（159667）走強，收盤漲1.6%?，F(xiàn)階段工業(yè)母機行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，民企崛起；國產(chǎn)化、高端化、智能化大勢所趨。中長期看，自主可控政策推進(jìn)下，工業(yè)母機板塊有望迎來發(fā)展良機。

來源：Wind

近期國家推動中央企業(yè)加大在新一代信息技術(shù)、人工智能、集成電路、工業(yè)母機等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局力度，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級，引領(lǐng)帶動我國產(chǎn)業(yè)體系加快向產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈高端邁進(jìn)。

隨著我國工業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，我國對工業(yè)母機的加工精度、效率、穩(wěn)定性等精細(xì)化指標(biāo)要求逐漸提升，中高端產(chǎn)品的需求日益增加。2023年或?qū)⒊蔀橹圃鞓I(yè)新一輪景氣周期起點，工業(yè)母機行業(yè)的自主可控、更新周期、制造業(yè)周期三因素共振，行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喛焖侔l(fā)展期?？梢躁P(guān)注工業(yè)母機ETF（159667）。

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