999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

主動基金為何拉胯，啥時能起來？

近一兩年，多數(shù)偏股主動基金表現(xiàn)拉胯，今年以來在代表大盤的上證指數(shù)上漲6.7%的情況下，代表主動股票型基金的主動股基指數(shù)還跌了2.2%，許多基民朋友深刻感受到了什么是賺了指數(shù)不賺錢：

經(jīng)過前幾年的基金牛市，很多人會有一種基金能大幅跑贏市場的感覺，實(shí)際上這在歷史上看也不是什么必然的事。

(相關(guān)資料圖)

從2010年至今的14年中，主動股基指數(shù)跑贏上證指數(shù)的年份有9個，占比64%；跑輸?shù)哪攴?，算上今年?個，占36%。

2019年和2020年主動基金大幅跑贏，2021年超額收益大幅減少，2022年至今跑輸市場。

那么這次主動基金為何不行了呢？

我們分析一只基金的時候，會觀察基金的持倉風(fēng)格，由于市場常常出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，持倉風(fēng)格和市場風(fēng)格契合的基金業(yè)績通常較好，而持倉風(fēng)格和市場風(fēng)格相背的基金業(yè)績通常較差。

對于一只基金而言，通常存在不同的風(fēng)格偏向，導(dǎo)致在不同的市場環(huán)境下表現(xiàn)差異很大，那么對于全市場的主動偏股基金，是否也會存在某種特定的風(fēng)格偏好呢？

目前全市場主動偏股基金已經(jīng)達(dá)到數(shù)千只，這么多不同公司、不同基金經(jīng)理管理、不同投資策略和方向的基金，可能存在某種系統(tǒng)性偏向嗎？

主動股基指數(shù)覆蓋了所有主動股票型基金，可作為主動偏股基金的整體代表。

大盤-小盤和價值-成長是最常見的兩種風(fēng)格劃分，看看主動股基指數(shù)有沒有穩(wěn)定的風(fēng)格偏向。

以滬深300、中證500和中證1000指數(shù)分別代表大、中、小盤風(fēng)格，以國證價值和國證成長分別代表價值和成長風(fēng)格，通過計(jì)算主動股基指數(shù)和它們的收益相關(guān)性可以觀察主動股基指數(shù)的風(fēng)格偏向。

我用近10年的歷史數(shù)據(jù)做了計(jì)算，得出了一些結(jié)果。

在大盤-小盤方面，主動股基的偏好是變化的，2016年之前主動股基更偏向中小盤，2017至2022年偏向大盤，近一年多沒有明顯的偏向。

而在價值-成長方面，主動股基指數(shù)十年如一始終偏向成長，即便在2017、2018和近一年多價值股更強(qiáng)的市場行情中也是如此。

觀察一下2019年以來主動股基指數(shù)和國證成長指數(shù)、國證價值指數(shù)的走勢可見一斑，主動股基（藍(lán)）和國證成長（橙）走勢高度類似，和國證價值（綠）幾乎無關(guān)：

這也不難理解，主動基金采取的策略中最常見的就是景氣度投資、關(guān)注公司成長性和質(zhì)量的選股等，而采取價值投資、逆向投資的基金屬于少數(shù)。

從上圖可以看到，2019-2021年，成長風(fēng)格大幅跑贏價值風(fēng)格，而2022年至今，成長風(fēng)格又大幅跑輸了價值風(fēng)格，這也是前面主動股基牛氣沖天，而近兩年表現(xiàn)拉胯的最重要原因。

那么是什么導(dǎo)致成長風(fēng)格的大起大落呢？

指數(shù)的漲跌可以分為估值和盈利兩個驅(qū)動因素，其中正是估值的大起大落導(dǎo)致了行情的大起大落。

下圖是近5年國證成長指數(shù)市盈率變化，從2019年初16倍市盈率開始上漲，2021年2月份干到近40倍市盈率，隨后開始回歸，目前回到了21倍：

圖中虛線是國證成長指數(shù)走勢，指數(shù)跌幅小于估值跌幅，表明這幾年成長股的盈利有所上升，從而對沖了部分下跌。

有人可能不理解為何不直接分析主動股基指數(shù)的估值，還要繞一大圈，原因是主動股基指數(shù)是基金指數(shù)，是沒法直接估值的。

那么，跌到位了嗎？

從近5年區(qū)間看，國證成長的估值已經(jīng)回到偏低的水平，市盈率百分位甚至比國證價值還低，成長風(fēng)格已經(jīng)進(jìn)入了價值區(qū)間。

這表明估值已經(jīng)從主動基金整體業(yè)績的障礙變成了支撐，在目前以散戶交易為主的A股，主動基金大概率還會有些超額收益，因此可以預(yù)期主動基金未來的業(yè)績將有所改善。

that"s all.

原創(chuàng)干貨文章持續(xù)更新，歡迎關(guān)注微信公眾號：不在此山中

本文作者簡介：《指數(shù)基金投資從入門到精通》一書的作者。如何選基？何時買入？何時賣出？更多基金投資知識、實(shí)戰(zhàn)技巧、知名基金經(jīng)理深度分析文章，歡迎關(guān)注微信公眾號：不在此山中