999精品,丝袜综合,大陆老熟妇性,中国老女人AV,亚洲精品国产第一区二区三区

主動(dòng)基金為何拉胯，啥時(shí)能起來(lái)？

近一兩年，多數(shù)偏股主動(dòng)基金表現(xiàn)拉胯，今年以來(lái)在代表大盤(pán)的上證指數(shù)上漲6.7%的情況下，代表主動(dòng)股票型基金的主動(dòng)股基指數(shù)還跌了2.2%，許多基民朋友深刻感受到了什么是賺了指數(shù)不賺錢(qián)：

經(jīng)過(guò)前幾年的基金牛市，很多人會(huì)有一種基金能大幅跑贏市場(chǎng)的感覺(jué)，實(shí)際上這在歷史上看也不是什么必然的事。

(相關(guān)資料圖)

從2010年至今的14年中，主動(dòng)股基指數(shù)跑贏上證指數(shù)的年份有9個(gè)，占比64%；跑輸?shù)哪攴?，算上今年?個(gè)，占36%。

2019年和2020年主動(dòng)基金大幅跑贏，2021年超額收益大幅減少，2022年至今跑輸市場(chǎng)。

那么這次主動(dòng)基金為何不行了呢？

我們分析一只基金的時(shí)候，會(huì)觀察基金的持倉(cāng)風(fēng)格，由于市場(chǎng)常常出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，持倉(cāng)風(fēng)格和市場(chǎng)風(fēng)格契合的基金業(yè)績(jī)通常較好，而持倉(cāng)風(fēng)格和市場(chǎng)風(fēng)格相背的基金業(yè)績(jī)通常較差。

對(duì)于一只基金而言，通常存在不同的風(fēng)格偏向，導(dǎo)致在不同的市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)差異很大，那么對(duì)于全市場(chǎng)的主動(dòng)偏股基金，是否也會(huì)存在某種特定的風(fēng)格偏好呢？

目前全市場(chǎng)主動(dòng)偏股基金已經(jīng)達(dá)到數(shù)千只，這么多不同公司、不同基金經(jīng)理管理、不同投資策略和方向的基金，可能存在某種系統(tǒng)性偏向嗎？

主動(dòng)股基指數(shù)覆蓋了所有主動(dòng)股票型基金，可作為主動(dòng)偏股基金的整體代表。

大盤(pán)-小盤(pán)和價(jià)值-成長(zhǎng)是最常見(jiàn)的兩種風(fēng)格劃分，看看主動(dòng)股基指數(shù)有沒(méi)有穩(wěn)定的風(fēng)格偏向。

以滬深300、中證500和中證1000指數(shù)分別代表大、中、小盤(pán)風(fēng)格，以國(guó)證價(jià)值和國(guó)證成長(zhǎng)分別代表價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格，通過(guò)計(jì)算主動(dòng)股基指數(shù)和它們的收益相關(guān)性可以觀察主動(dòng)股基指數(shù)的風(fēng)格偏向。

我用近10年的歷史數(shù)據(jù)做了計(jì)算，得出了一些結(jié)果。

在大盤(pán)-小盤(pán)方面，主動(dòng)股基的偏好是變化的，2016年之前主動(dòng)股基更偏向中小盤(pán)，2017至2022年偏向大盤(pán)，近一年多沒(méi)有明顯的偏向。

而在價(jià)值-成長(zhǎng)方面，主動(dòng)股基指數(shù)十年如一始終偏向成長(zhǎng)，即便在2017、2018和近一年多價(jià)值股更強(qiáng)的市場(chǎng)行情中也是如此。

觀察一下2019年以來(lái)主動(dòng)股基指數(shù)和國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)、國(guó)證價(jià)值指數(shù)的走勢(shì)可見(jiàn)一斑，主動(dòng)股基（藍(lán)）和國(guó)證成長(zhǎng)（橙）走勢(shì)高度類(lèi)似，和國(guó)證價(jià)值（綠）幾乎無(wú)關(guān)：

這也不難理解，主動(dòng)基金采取的策略中最常見(jiàn)的就是景氣度投資、關(guān)注公司成長(zhǎng)性和質(zhì)量的選股等，而采取價(jià)值投資、逆向投資的基金屬于少數(shù)。

從上圖可以看到，2019-2021年，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅跑贏價(jià)值風(fēng)格，而2022年至今，成長(zhǎng)風(fēng)格又大幅跑輸了價(jià)值風(fēng)格，這也是前面主動(dòng)股基牛氣沖天，而近兩年表現(xiàn)拉胯的最重要原因。

那么是什么導(dǎo)致成長(zhǎng)風(fēng)格的大起大落呢？

指數(shù)的漲跌可以分為估值和盈利兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，其中正是估值的大起大落導(dǎo)致了行情的大起大落。

下圖是近5年國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)市盈率變化，從2019年初16倍市盈率開(kāi)始上漲，2021年2月份干到近40倍市盈率，隨后開(kāi)始回歸，目前回到了21倍：

圖中虛線是國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)走勢(shì)，指數(shù)跌幅小于估值跌幅，表明這幾年成長(zhǎng)股的盈利有所上升，從而對(duì)沖了部分下跌。

有人可能不理解為何不直接分析主動(dòng)股基指數(shù)的估值，還要繞一大圈，原因是主動(dòng)股基指數(shù)是基金指數(shù)，是沒(méi)法直接估值的。

那么，跌到位了嗎？

從近5年區(qū)間看，國(guó)證成長(zhǎng)的估值已經(jīng)回到偏低的水平，市盈率百分位甚至比國(guó)證價(jià)值還低，成長(zhǎng)風(fēng)格已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值區(qū)間。

這表明估值已經(jīng)從主動(dòng)基金整體業(yè)績(jī)的障礙變成了支撐，在目前以散戶交易為主的A股，主動(dòng)基金大概率還會(huì)有些超額收益，因此可以預(yù)期主動(dòng)基金未來(lái)的業(yè)績(jī)將有所改善。

that"s all.

原創(chuàng)干貨文章持續(xù)更新，歡迎關(guān)注微信公眾號(hào)：不在此山中

本文作者簡(jiǎn)介：《指數(shù)基金投資從入門(mén)到精通》一書(shū)的作者。如何選基？何時(shí)買(mǎi)入？何時(shí)賣(mài)出？更多基金投資知識(shí)、實(shí)戰(zhàn)技巧、知名基金經(jīng)理深度分析文章，歡迎關(guān)注微信公眾號(hào)：不在此山中