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科笛集團布局脫發(fā)、溶脂和皮膚病等消費醫(yī)美類大熱賽道，成立三年便自主研發(fā)11條具有巨大市場潛力的全球首創(chuàng)產(chǎn)品管線，已商業(yè)化產(chǎn)品的閉環(huán)銷售生態(tài)強勢霸占頭部電商平臺榜首，名副其實的一家憑頂尖科研實力降維打擊藥妝消費市場的生物科技公司。

科笛集團的產(chǎn)品矩陣具有極高的科研管線價值，自研管線中溶脂針是國家藥品注冊管理辦法中的1.1類創(chuàng)新藥，是國內(nèi)外均未上市銷售的獨創(chuàng)藥品，也將成為中國首個獲批的局部脂肪堆積管理藥物。

(相關資料圖)

而引進管線中的治療雄激素性脫髮產(chǎn)品和痤瘡產(chǎn)品，通過制劑的創(chuàng)新，均是全球首個亦是唯一一個獲批的外用產(chǎn)品且快速進入商業(yè)化，打破過往只有口服藥副作用危害極大的歷史。

科笛集團財務表現(xiàn)強勁，2022年已實現(xiàn)數(shù)千萬元的收入，且增速高達458%，保持70%的超高毛利水平。截至2022年底的賬上現(xiàn)金儲備超10.3億人民幣，充分支持科笛持續(xù)商業(yè)化變現(xiàn)和管線自主研發(fā)造血。

豪華的明星股東陣容作為科笛強大的商業(yè)背書，包括醫(yī)藥領域CRO巨頭藥明康德、頂級風險投資基金紅杉中國、頭部國家引導基金中金資本、龍頭險資泰康人壽和全球頂級二級市場共同基金Fidelity富達。

據(jù)悉，科笛集團也是富達最后一個一級市場投資標的，相信在二級市場也會給予足夠重視與支持。

在投資人眼中，愛美客是與科笛相對可比的對標公司?？频雅c愛美客具有高度一致的“自主研發(fā)+外部引進”的產(chǎn)品策略，以及注射類醫(yī)美的管線布局，但科笛的科研實力更強，有望成為皮膚學科升級版“愛美客”。

從愛美客的發(fā)展軌跡可以預判，科笛未來產(chǎn)品將迅速占領市場成為國內(nèi)龍頭，自研產(chǎn)品商業(yè)化后毛利率可高達90%，成長性相當顯著。

01 多元化的產(chǎn)品矩陣且迅速實現(xiàn)商業(yè)化

科笛布局的產(chǎn)品管線數(shù)量豐富且領域廣泛，已披露管線11個，據(jù)相關人士透露仍有大量未披露的管線儲備。所有管線均不進醫(yī)保也不會納入集采，且目標人群畫像精確定位為具有充足消費能力的自費人群。

Lisence in 管線中公司的BD策略定位清晰，以脫發(fā)、皮膚病等消費屬性色彩濃重且存在巨大未滿足的市場需求為導向，引進全球唯一獲批、療效顯著和副作用極小的稀缺性產(chǎn)品，同時基于口服改外用的制劑創(chuàng)新來筑高自身的技術壁壘，再通過成熟的2B2C的銷售生態(tài)閉環(huán)快速搶占市場份額。

自研管線中公司的首創(chuàng)性溶脂針產(chǎn)品直擊目前全球唯一在售溶脂產(chǎn)品脫氧膽酸（kybella）的要害，通過高度選擇性靶向脂肪細胞的創(chuàng)新機制，解決了注射疼痛、恢復期長、易反彈等巨大的市場痛點。

科笛的這款溶脂針管線同時獲得了中國CDE的 1-3期臨床試驗、針對雙適應癥（下頜和腹部）的大臨床批件，且目前已快速完成1期臨床實驗。

按目前在售溶脂針在全球的熱度與市場需求，該管線解決了現(xiàn)有產(chǎn)品的最大痛點，必將成為溶脂藍海市場中首當其沖的爆品。

目前中國的溶脂藥物市場仍處于增長初期，預計將隨著需求增加將在2025年達到8億元人民幣，未來3年的增長速率高達145%。

公司所具備的對市場需求的研判能力、創(chuàng)新的技術研發(fā)能力和高效的業(yè)務執(zhí)行能力將為公司快速持續(xù)盈利提供了可靠的保障。

02 獨特的銷售模式構(gòu)筑較高的商業(yè)壁壘

科笛全力打造了ToB和ToC相結(jié)合的生態(tài)商業(yè)閉環(huán)。

To B端全面覆蓋了全國皮膚科的大PI（Principal Investigator，主要研究者），并與中華醫(yī)學會等國家權(quán)威機構(gòu)共同制定在毛發(fā)和溶脂等領域的行業(yè)規(guī)范、診療指南和實驗準則，在醫(yī)學界進行強有力的學術推廣逐步搶占消費者心智。

To C端建立了線上中心和線下中心的完整環(huán)狀銷售體系，在天貓和京東等頭部電商平臺均有科笛海外旗艦店。

目前線上主要售賣其引進的法國生發(fā)小白管（米諾地爾）和養(yǎng)護產(chǎn)品。法國生發(fā)小白管本身是在歐洲最暢銷的生發(fā)護發(fā)單品，科笛取得了中國范圍內(nèi)銷售權(quán)。

2022年僅運營了不到半年，僅一款產(chǎn)品銷售收入超人民幣1,300萬，迅速霸占京東海外皮膚科用藥榜首。而科笛在防脫發(fā)領域同樣會繼續(xù)推出具備差異化的商業(yè)化產(chǎn)品來滿足消費者的不同需求。

在快速商業(yè)化方面，科笛已建立ToC線上銷售成熟經(jīng)驗，將科研專業(yè)性賦能成消費級醫(yī)美產(chǎn)品銷售，力求打造“爆品”策略，上線一款爆火一款。

03 重磅品種溶脂針未來將是藍海市場的大爆品

科笛的溶脂產(chǎn)品有潛力成為中國首個獲批的局部脂肪堆積管理藥物。目前國內(nèi)沒有一款已上市的溶脂原研藥以及一類創(chuàng)新藥。

科笛自主研發(fā)的創(chuàng)新作用機理選擇性地對脂肪細胞產(chǎn)生效果，是中國唯一一款處于臨床開發(fā)階段的一類非脫氧膽酸產(chǎn)品。

目前已經(jīng)獲得了CDE 1-3期雙適應癥（下頜和腹部）的大臨床批件，且目前已快速完成1期臨床實驗，有極大可能省略二期臨床直接進入大規(guī)模的三期試驗，2028年實現(xiàn)商業(yè)化的預期將超前完成。

已在國外上市的脫氧膽酸（kybella）在安全性、有效性和復發(fā)反彈等方面存在嚴重問題，且目前國內(nèi)在臨床階段的在研產(chǎn)品都是脫氧膽酸的三類仿制藥。

而科笛的溶脂針作為1.1類創(chuàng)新藥本身作用機制對脂肪細胞具有高度選擇性，解決了脫氧膽酸的主要痛點，其臨床前動物數(shù)據(jù)和1期臨床人體數(shù)據(jù)都體現(xiàn)了非常優(yōu)秀的有效性、安全性和耐受性。

溶脂產(chǎn)品的應用場景、適用人群以及消費屬性和全球年銷售額高達100多億美元的司美格魯肽具有高度的相似性，其有望成為下一個爆火單品以填補中國脂肪堆積管理市場巨大的醫(yī)療和消費需求。

04 脫發(fā)和皮膚病均為全球首創(chuàng)且唯一，商業(yè)化落地將實現(xiàn)快速放量

雄脫雄激素性脫發(fā)治療需求龐大，中國雄激素性脫發(fā)治療選擇有限，傳統(tǒng)口服藥物則會導致相對嚴重的副作用。

公司獲授權(quán)引進的雄脫產(chǎn)品是全球首個亦是唯一一個獲批準用于雄激素性脫髮治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國唯一一個處于臨床開發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。

中國痤瘡治療市場多年來一直隨著患病率的上升和消費者不斷提升的皮膚護理意識而增加，公司獲授權(quán)引進的米諾環(huán)素是全球首個亦是唯一一個獲批準用于尋常痤瘡治療也是中國唯一一個處于臨床開發(fā)階段的外用米諾環(huán)素。

這兩款產(chǎn)品目前3期臨床預計今年Q4完成三期臨床并申請上市，在2024年Q4將在全國上市實現(xiàn)商業(yè)化，據(jù)相關人士透露，公司的臨床進度和市場預期將提前三到六個月。此外還獲得了兒童藥品緊急需求用藥的優(yōu)先審評。

05 License in 管線快速實現(xiàn)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流，營收和毛利驟增

公司營業(yè)收入由2021年的204萬元人民幣增至2022年的1,136萬元，同比增長458%。毛利由2021年的161萬元增至2022年同期的794萬元，同比增長383%，毛利率保持70%的高水平。

因為公司核心產(chǎn)品的真正商業(yè)化其實是在2022年6月份正式啟動，首家店鋪是在京東開設，而8月份正式上架天貓海外旗艦店，所以去年超1,100萬的銷售額幾乎僅是下半年產(chǎn)生，來源于當時唯一的法國生發(fā)小白管。

發(fā)掘國外暢銷品，引入國內(nèi)獨家銷售打造爆款，也是科笛非常重要的商業(yè)化能力。基于此，科笛已儲備了大量在近期發(fā)布的商業(yè)化新品，以及原創(chuàng)自研管線。預計科笛未來收入將實現(xiàn)爆發(fā)式增長，隨著自研管線的商業(yè)化，毛利率可逐步提升至90%。

而科笛對未來研發(fā)成本的高效控制，是另一大財務亮點。

2022年公司研發(fā)投入1.8億人民幣，研發(fā)注入金額同比增長 63.5%。前期的研發(fā)投入主要來自于license in的首付款和milestone支付款項，但因為科笛管線的首創(chuàng)特性以及外用醫(yī)美治療屬性，實際上在臨床試驗進行過程有極大的成本和效率優(yōu)勢。

例如產(chǎn)品需求者廣泛，像防脫與溶脂管線，招募患者非常容易，且觀察周期短、治療成本低，大大降低了后期的研發(fā)成本同時顯著提高研發(fā)效率。

因而雖然未來科笛將退出更多的儲備管線，并且有更多進入臨床階段，但實質(zhì)上會產(chǎn)生的研發(fā)成本將會控制在合理范圍。在收入及毛利爆發(fā)性增長，且費用可控的情況下，規(guī)模經(jīng)濟效應和扭虧為盈預期就非常明顯。

在現(xiàn)金儲備方面，截至2022年末公司賬上現(xiàn)金及銀行存款有10.3億人民幣，儲備充沛，有助于科笛商業(yè)化計劃的快速實現(xiàn)。

科笛集團立足于脫發(fā)、溶脂和皮膚病等消費醫(yī)美類大熱賽道，布局眾多市場潛力巨大的全球首創(chuàng)產(chǎn)品管線，完整的銷售生態(tài)和商業(yè)化策略保障公司未來爆發(fā)式且可持續(xù)的增長，強大的股東陣容和充沛的資金儲備將為科笛IPO保駕護航。