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近日，浙江祥邦科技股份有限公司（以下簡稱“祥邦科技”）披露了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿），保薦人為廣發(fā)證券。

祥邦科技是從事光伏封裝膠膜研發(fā)、生產和銷售的高新技術企業(yè)。2022年，公司光伏膠膜銷量達到1.83億平方米，根據中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據測算，整體市場占有率 6.42%，POE膠膜市場占有率為41.84%；根據Infolink數(shù)據測算，公司在N型組件領域的膠膜市場占有率為34.27%。

根據招股書，公司控股股東為曹祥來，實際控制人為曹祥來和姚彥汐夫婦。

(資料圖)

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資18億元，主要用于年產3億平米膠膜建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

主營業(yè)務毛利率逐年下滑

報告期內，祥邦科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.45億元、10.17億元、24.49億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6453.62萬元、8506.26萬元、1.40億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

具體來看，公司的主要產品包括POE膠膜、EVA膠膜等。報告期內，POE膠膜營業(yè)收入占主營業(yè)務收入的比例分別為82.01%、87.07%、73.01%。

公司主營收入產品結構情況，圖片來源：招股書

報告期內，祥邦科技的主營業(yè)務毛利率分別為25.10%、24.03%、16.98%， 整體呈現(xiàn)下降趨勢。

公司主要原材料為POE樹脂和EVA樹脂，占原材料采購總額的比例在85%以上，其價格波動與供應情況對公司生產經營影響較大。 報告期內，POE樹脂與EVA樹脂價格產生了較大波動。

此外，POE樹脂與EVA樹脂的采購價格直接影響光伏膠膜的銷售價格，若POE樹脂與 EVA樹脂的相對價格因供需關系變化、國產化進程不同等產生顯著變化，將導致POE 膠膜與EVA膠膜等其他膠膜產品的相對價格發(fā)生變化，影響相關產品的市場需求與技術迭代方向。

光伏行業(yè)技術迭代速度較快，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均不斷涌現(xiàn)新技術和新工藝。公司主要產品為光伏封裝膠膜，需根據下游光伏組件的技術發(fā)展與市場需求變化對產品進行研發(fā)升級。報告期內，公司研發(fā)費用金額分別為1457.13萬元、1921萬元、4154.51萬元，研發(fā)費用率低于同行。

公司與同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率情況，圖片來源：招股書

客戶集中度高

報告期內，祥邦科技向前五大供應商采購原材料的金額占當期原材料采購總額的比例分別為65.53%、83.25%、78.87%。公司POE樹脂主要由三井化學、LG化學、陶氏化學等海外化工企業(yè)供應，EVA樹脂主要由聯(lián)泓新科、浙石化、韓華道達爾等國內與海外化工企業(yè)供應。

同時，公司主要客戶為大型光伏組件企業(yè)，包括晶科能源、東方日升、TCL中環(huán)等。2020年至2022年，公司對前五大客戶實現(xiàn)收入金額占公司主營業(yè)務收入的比例分別為 89.04%、92.14%、88.86%，占比較高。

事實上，報告期內，公司與3M進行品牌授權合作，公司光伏膠膜產品可使用3M商標對外銷售。2020年和2021年，公司光伏膠膜產品根據與3M的協(xié)議約定使用3M商標對外銷售。2021年底，公司與3M修訂了合作協(xié)議，一方面將品牌授權合作期限延長至2030年，并明確了分期支付補償金的金額合計為2370萬美元，另一方面3M允許公司生產和銷售自主品牌產品。2022年開始，公司產品銷售執(zhí)行包括3M品牌與自主品牌在內的雙品牌戰(zhàn)略。

若公司與3M發(fā)生糾紛，導致品牌授權合作模式發(fā)生變動，將對公司產品銷售及經營業(yè)績產生不利影響。同時，公司未來需向3M支付大額美元款項，若人民幣匯率產生大幅波動，產生的匯兌損益將對其業(yè)績產生影響。

主營業(yè)務收入分區(qū)域構成，圖片來源：招股書

此外，光伏膠膜行業(yè)下游客戶主要為大型光伏組件企業(yè)，信用期一般為30天至90天，貨款以票據結算的比例較高，銷售回款周期相對較長；上游化工原料供應商主要以美元信用證、現(xiàn)款或預付款結算，采購付款周期較短，上下游付款周期和結算模式的差異導致了膠膜行業(yè)營運資金占用規(guī)模較大。

隨著祥邦科技的經營規(guī)模穩(wěn)步提升，營運資金占用規(guī)模相應提升，2020年至2022 年，公司經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-2023.90萬元、-1.85億元、-7.86億元。

結語

目前來說，祥邦科技需要進一步提升自主創(chuàng)新能力，增強公司核心競爭力，不斷研究開發(fā)新產品，推動光伏封裝膠膜在組件提質、增效和降本等方面的增益作用，確保公司的光伏封裝膠膜產品具備領先的市場競爭力和盈利水平。同時，公司也要繼續(xù)鞏固與重要客戶的長期合作伙伴關系，同時提高光伏組件行業(yè)內頭部企業(yè)的滲透率，拓展公司的銷售渠道，充分發(fā)揮差異化產品的競爭優(yōu)勢，提高品牌知名度和影響力。