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(資料圖片僅供參考)

相比于2022年底，M2-M1剪刀差持續(xù)縮小，貨幣流動性加強。在經濟持續(xù)復蘇和存款利率降低兩種利好政策下，預期2023年銀行股中報會出現定期存款占比回落，活期存款占比上升的現象。

本刊特約作者?蔣玉蘭/文

利息收入是銀行的主營業(yè)務收入，銀行股凈息差受宏觀經濟增速下降，市場利率影響持續(xù)下降，許多銀行都使用了以量補價的策略來增加利息收入。但是宏觀經濟增速下降也會導致銀行股面臨“資產荒”。2022年年報顯示，農業(yè)銀行和建設銀行總資產年增速分別達到16.71%和14.37%，同期2022年貨幣供應量M2僅有11.8%。

銀行作為貨幣供應量的主要提供者，貨幣供應量的增長表現在銀行里就是資產規(guī)模的增長。盡管2022年末M2高達11.8%，但是代表著經濟活躍度的狹義貨幣供應量M1卻只有3.7%，剪刀差8.1%。剪刀差擴大，意味著銀行放水有流動性陷阱的趨勢，難以形成企業(yè)活期存款這種代表經濟活躍度的存款，貨幣轉而沉淀在居民或者企業(yè)定期存款中，貨幣流動性降低，經濟活躍度下降。

在銀行股2022年年報中，大量銀行的負債表中都出現了定期存款增速快于活期存款增速的現象。定期存款的負債成本率高于活期存款的負債成本率。當M2-M1剪刀差擴大時，意味著企業(yè)活期存款和流通中的現金增速大幅小于企業(yè)定期存款+個人定期存款+個人活期存款，也意味著銀行負債成本率可能會上升。而且M1的增速疲軟，經濟活躍度不夠，融資需求還會下降。進而推導出市場利率會下降，資產收益率也下降。

銀行在面臨資產收益率下降和負債成本率上升時，凈息差會下降，利息收入增長會減速，對銀行股的營業(yè)收入增長產生一定壓力。

面對M2-M1剪刀差擴大，可以通過降低存款利率，尤其是降低定期存款利率的方法激活貨幣流動性。6月初，監(jiān)管正引導國有大行降低存款利率?；钇诖婵罾蕪?.25%下降5BP到0.2%，2年期定期存款下降10BP，3年及5年期定期存款下降15BP。

2023年5月社融數據顯示，貨幣供應量M2同比增長11.6%，M1同比增長4.7%，剪刀差6.9%，相比于2022年底，M2-M1剪刀差持續(xù)縮小。貨幣流通性得到有效的激活，貨幣流動性加強，經濟活躍度上升。

在經濟持續(xù)復蘇和存款利率降低的利好政策下，預期2023年銀行股中報上會出現定期存款占比回落，活期存款占比上升的現象。銀行股負債成本率會因此下降，對凈息差有正面貢獻。而隨著經濟活躍度增強，銀行資產質量也會出現好轉，進而可以減少資產減值準備的計提，增加凈利潤。對銀行股估值提升有正面作用。