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深度 獨立 穿透

還差多少“火候”

(資料圖片)

作者：聞道

編輯：賀婧

風(fēng)品：沈禾

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

8月14日，上交所官網(wǎng)顯示，大洋世家主板IPO注冊被終止。

背靠萬象集團，大洋世家可謂系出名門，短短5月便折戟所謂何故呢？

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警惕高存貨風(fēng)險 短期借債6.7億

公開信息顯示，企業(yè)主營海洋食品的生產(chǎn)與銷售和遠洋捕撈業(yè)務(wù)。產(chǎn)品與服務(wù)主要包括金槍魚和魷魚等遠洋捕撈產(chǎn)品、金槍魚和蝦類等水產(chǎn)加工食品、蝦蟹貝和冰鮮魚等冷凍冰鮮水產(chǎn)品以及餐飲服務(wù)。

2020年至2022年，大洋世家營收31.58億元、32.8億元、39.39億元，凈利2.6億元、1.98億元、3.92億元。

相比營收，利潤增速波動較大，盈利穩(wěn)健性待提升。同時，存貨賬面價值高企，需警惕壞賬減值風(fēng)險。

2019年至2022年上半年，公司存貨賬面價值為 90,794.46 萬元、92,043.00 萬元、73,759.44 萬元和 80,924.33 萬元。占流動資產(chǎn)比58.04%、59.05%、50.70%、52.26%，存貨跌價準備余額為3,739.11 萬元、2,329.42 萬元、1,187.92 萬元和 508.21 萬元。

2021年可喜下滑，2022上半年卻又大增，存貨賬面價值甚至超過了2021全年。

2020年至2022年，大洋世家貨幣資金3.32億元、3.99億元、2.64億元；短期借款則達2.03億元、7.05億元、6.73億元，風(fēng)險敞口、現(xiàn)金流壓力肉眼可見。

2

突擊分紅近9億被問詢

股權(quán)集中冷思 5億募資補流？

2019年至2021年，公司累計分紅近9億元，而這3年累計凈利才7.86億元，真是足夠大手筆、被質(zhì)疑“吃干抹凈”。

玩味的是，此次IPO大洋世家擬募16億元，其中5億元用來補流及償還貸款。

一邊IPO前夕大額突擊分紅，一邊資金流緊張依靠IPO補血。萬象集團的算盤打得精妙，可監(jiān)管層眼里也不容沙子。證監(jiān)會反饋意見亦對此有問詢。

不算苛求。報告期內(nèi)，大洋世家資本負債率為48.30%、61.85%、61.27%和59.82%，遠高于同行均值的24.81%、25.36%、30.13%、36.42%。

當(dāng)然，從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，大手筆分紅受益最大的是萬象集團。魯偉鼎通過控制魯冠球三農(nóng)扶志基金、大洋投資，對大洋世家100%控股。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，這么高的控股比，放眼IPO陣營也是少看。股權(quán)過于集中，往往不利現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，一旦上市如何有效保護中小投資者也是挑戰(zhàn)，企業(yè)決策的開放性、透明性、先進性常是輿論焦點。

值得注意的是,報告期內(nèi),大洋世家及子公司曾因違規(guī)被罰。

如2020年2月26日，因上海大菱餐飲自制銷售的冷食類海鮮色拉經(jīng)抽檢結(jié)果不合格,且存在未向許可登記機關(guān)變更登記,擅自改變經(jīng)營項目“熱食類食品制售”的情形,上海市浦東新區(qū)市監(jiān)局責(zé)令改正上述違法行為,并罰款2萬元。

3

欠繳社保 人員大流動

環(huán)境污染風(fēng)險

報告期內(nèi)，大洋世家存在未為全體員工繳納社保及住房公積金的情況。如補繳需459.34 萬元、372.53 萬元、402.38 萬元和 17.42 萬元，占各期凈利比為 1.77%、1.89%、1.03%和 0.07%。

行業(yè)分析師于勝梅認為，全年注冊時代，監(jiān)管層的合規(guī)審核日益嚴格，社保、公積金欠費是明顯硬傷。比如7月鼎鎂科技IPO被否，其中一項原因便是繳納社保公積金。

還有大規(guī)模使用勞務(wù)外包情況。截至 2022 年 6 月末勞務(wù)外包人員685 人，勞務(wù)派遣人員 596 人。

2020年底，大洋世家總員工數(shù)在1500人之上、研發(fā)人員34人，但到了2022年6月底僅余642人，技術(shù)研發(fā)人員僅剩20人。銷售和采購人員也從69人裁撤至30人。

如此大規(guī)模的人員流動，對公司經(jīng)營的穩(wěn)定性、可持續(xù)性是加分項么？

對賭壓力同樣不可不察。招股書顯示，大洋世家與基里巴斯政府簽署《合資協(xié)議》，金槍魚捕撈（基里巴斯）將建造5艘大型金槍魚圍網(wǎng)船。

發(fā)行人承諾自金槍魚圍網(wǎng)船建成投產(chǎn)之日起，確?；锇退拐磕甓认碛袉未?0萬美元的保底收益，如低于則由大洋世家負責(zé)補足。

招股書特別提及了海洋污染風(fēng)險。2021 年 4 月，日本政府決定將福島第一核電站核廢水處理后排放入海。

據(jù)路透社8月7日援引日本《朝日新聞》報道，日政府已有計劃新一輪排放，未來漁業(yè)進一步污染的風(fēng)險加大。

要知道，日本也是大洋世家一塊重要市場。報告期內(nèi)，該市場收入為 36,954.49 萬元、33,721.20 萬元、31,960.39 萬元和 14,160.41 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比11.90%、10.49%、8.23%和 7.78%。

無論規(guī)模還是占比，持續(xù)下降透出什么信號？若繼續(xù)對企業(yè)盈利性又影響幾何？

本文為首財原創(chuàng)