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正文：

昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，我們來看看美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾的關(guān)鍵表述：

1）再次出現(xiàn)“異常大幅”的利率上調(diào)可能是“合適的”，但加息決議將取決于現(xiàn)在和隨后即將出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

(資料圖片)

2）接下來幾個(gè)月內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將尋找“令人信服的”通脹下降的證據(jù)，并持續(xù)上調(diào)利率水平，在9月的會(huì)議上再一次進(jìn)行“超乎尋常的大幅加息”可能是合適的。

3）經(jīng)濟(jì)經(jīng)常以意想不到的方式發(fā)展。隨著利率變得更加收緊，放緩加息步伐可能是合適的。

4）我認(rèn)為美國目前沒有陷入衰退。我不認(rèn)為我們必須要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退，軟著陸的可能性明顯縮小了。

5）將6月的“整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎較一季度下行后反彈”改成了“近期指標(biāo)顯示支出和生產(chǎn)都出現(xiàn)疲軟”。

我們之前預(yù)期的兩個(gè)表述，一個(gè)是對于通脹形勢表示樂觀，一個(gè)是對于經(jīng)濟(jì)形勢表示樂觀。在這次的會(huì)議紀(jì)要上基本都沒看到，我們的預(yù)判撲了個(gè)空。

通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)尋找令人信服的通脹下降數(shù)據(jù)，說明當(dāng)前的大宗價(jià)格下降并沒有讓美聯(lián)儲(chǔ)松一口氣，接下9月份大概率仍將維持高位加息態(tài)勢。但是，也表達(dá)了對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，所以放緩步伐可能是合適的。

經(jīng)濟(jì)方面，一方面認(rèn)為當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)沒有陷入衰退，一方面認(rèn)為軟著陸的可能性明顯縮小，這個(gè)表述看上去矛盾，但是我聽了原文，確實(shí)是認(rèn)為軟著陸可能性在縮小，也就意味著硬著陸可能性加大，因?yàn)楝F(xiàn)在的選擇不多，控制通脹是更重要的一環(huán)，且“近期指標(biāo)顯示支出和生產(chǎn)都出現(xiàn)疲軟”。

所以說，美聯(lián)儲(chǔ)的整個(gè)表態(tài)其實(shí)還是偏悲觀的，或者說也是充滿不確定性的，和我們之前預(yù)期的進(jìn)一步明朗還是有出入，所以，目前我們對美股的看法還是回歸到一個(gè)更中性的狀態(tài)，既然美聯(lián)儲(chǔ)沒有將問題進(jìn)一步明朗化，我們也退一步，繼續(xù)觀察后續(xù)的數(shù)據(jù)，看能否帶來更好的確定性。

但是由于75個(gè)基點(diǎn)的靴子落地，市場還是給予了正向回饋，納指罕見漲超4%，但至于持續(xù)性目前我們還看不到。

經(jīng)過了大半天的交易，A股其實(shí)也反應(yīng)過來了，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)并未給出對未來明確的預(yù)判，不確定性還是存在的，所以A股早盤沖高后，午后逐步回落。

目前，美國方面，雖然伴隨著邊際寬松的預(yù)期，但是短中期依舊是以緊為主，且伴隨著衰退的可能性，所以，整個(gè)流動(dòng)性，包括市場情緒是相對悲觀的，自然也會(huì)影響到A股。

但是，A股目前的宏觀政策環(huán)境基本是以內(nèi)為主，也會(huì)受到一些外圍影響，但主基調(diào)還是內(nèi)，內(nèi)現(xiàn)在的狀況還是要確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，爭取實(shí)現(xiàn)合理增長，所以流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)保障，但是相較上半年肯定是減弱的，所以，現(xiàn)在肯定不是最容易賺錢的時(shí)候，但是，通過挖掘性價(jià)比標(biāo)的，還是會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)的。

關(guān)于市場就說這么多，下面繼續(xù)肝CXO。

1、今天看了篇文章，說是機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)了一些CXO龍頭明年的業(yè)績增速，具體如下：

藥明康德  營收 +18.2%， 凈利潤 +18.74%

凱萊英     營收  +6.74%， 凈利潤 +5.47%

博騰股份   營收  +5.55%,   凈利潤 +7.67%

泰格醫(yī)藥   營收 +27.33%， 凈利潤 +20.37%

這個(gè)預(yù)估表面上確實(shí)有點(diǎn)嚇人，營收、利潤都斷崖式下跌了，但仔細(xì)分析后，我認(rèn)為其實(shí)也并不悲觀，或者說，已經(jīng)是明牌了。

首先，藥明明年增長18%是合理的，刨除新冠后，剩余業(yè)務(wù)增長35%左右，就是整體增長35%，昨天有朋友分享說，業(yè)績交流會(huì)上說，到21-24年刨除新冠能維持34%年化增長，所以，我們認(rèn)為長期成長性其實(shí)是不成問題的，但市場很可能利用明年增速放緩做文章，這也是我們市場短視的一個(gè)表現(xiàn)，所以波動(dòng)大也是正常的，只能去適應(yīng)。

其次，這個(gè)凱萊英和博騰的預(yù)估比我還高，我估的話明年可能負(fù)增長，同樣我不看某一個(gè)年份，長期來看，我認(rèn)為行業(yè)景氣度沒有問題，高成長性也是能夠持續(xù)的。

再次，泰格我認(rèn)為可能估低了，泰格目前手上訂單基本覆蓋兩年，且基本沒有新冠影響，所以，我對其業(yè)績會(huì)更樂觀一些，同樣康龍化成、昭衍新藥這些新冠訂單占比都很少，保持高增長也不是難事，昨天也有朋友跟我說，他朋友是康龍化成的，手頭訂單根本做不完，加班是常態(tài)。

所以，我們認(rèn)為當(dāng)前CXO主要還是個(gè)看短看長的問題，如果你只想拿幾天或者幾個(gè)月，那我建議趁早了結(jié)，如果你看的是中國創(chuàng)新藥的長期發(fā)展，看的是我們的工程師紅利，那么短期波動(dòng)沒必要太在意。

2、有朋友談到zc問題

我談?wù)勎业目捶?，從生意性質(zhì)來說，CXO一方面不占有專利，一方面可以加速新藥推進(jìn)，再就是我們說了CXO是盲盒生意，zc無疑增加了研發(fā)難度，這些不會(huì)是M希望看到的。

這和?？颠@類涉及安防的生意性質(zhì)完全不同，安全性等級也是不一樣的。

當(dāng)然，這事不能百分百說死，那么我們能做的就是通過倉位去控制黑天鵝。

另外，我想說的是，一個(gè)是國內(nèi)創(chuàng)新藥的成長性是更好的，這是國內(nèi)CXO享受溢價(jià)的一個(gè)核心原因之一，除此之外，我們的工程師紅利、臨床資源也是我們的利器之一全球臨床其實(shí)對我們都是有強(qiáng)大需求的，這種需求很難因?yàn)橐恍﹝z因素受到干擾。

好了，今天就說這么多，有問題留言吧！記得點(diǎn)“在看”，下課！

以下為市場評估表：