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華人健康報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)發(fā)生波動(dòng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降低，線下門店較為集中及存貨逐年升高。

(相關(guān)資料圖)

2022年6月10日，蘇州華人健康股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華人健康”）在深交所創(chuàng)業(yè)板上會(huì)通過(guò)，由華泰聯(lián)合證券作其保薦機(jī)構(gòu)。

招股書顯示，華人健康此次公開發(fā)行股票擬發(fā)行6001萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本15.00%。預(yù)計(jì)募集資金約為6.06億元。其中5.56億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目；5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

通過(guò)查詢招股書發(fā)現(xiàn)，華人健康存在著業(yè)績(jī)波動(dòng)，公司業(yè)務(wù)毛利率逐年降低，線下門店較為集中及存貨逐年升高等現(xiàn)象。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向華人健康公開郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，截至發(fā)稿前，華人健康并未給出合理解釋。

凈利和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定性較差

公開資料顯示，華人健康是一家從事醫(yī)藥零售、代理及終端集采的公司。在業(yè)務(wù)方面，其主要從事醫(yī)藥代理業(yè)務(wù)，與上游醫(yī)藥生產(chǎn)廠商開展合作，取得其部分產(chǎn)品的代理權(quán)，主要向下游醫(yī)藥零售企業(yè)進(jìn)行推廣和銷售。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，華人健康的營(yíng)業(yè)收入分別為15.22億元、19.31億元和23.39億元，營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為37.82%、26.84%和21.12%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.89億元和0.70億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別是166.39%、71.17%和-21.58%。

Wind（華人健康）

華人健康2021年?duì)I收仍舊穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)相較于2020年卻下滑了21.58%。對(duì)于2021年增收不增利的情況，通過(guò)查詢招股書發(fā)現(xiàn)，或許是受主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率下滑的影響。招股書顯示，2019年-2021年，華人健康主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為13.80億元、18.86億元和22.69億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的近九成。其中，貼牌代理銷售占比較高，報(bào)告期內(nèi)，貼牌代理銷售收入分別為2.27億元、2.90億元和3.55億元，占各期主營(yíng)代理業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.67%、55.59%和60.33%。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，華人健康貼牌業(yè)務(wù)的毛利率分別為38.28%、40.36%和37.32%。盡管2020年毛利率上升到了40.36%，但在下一年還是下降了3.04個(gè)百分點(diǎn)。宏觀上看，這三年來(lái)的毛利率也是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，至于其他業(yè)務(wù)，毛利率也均有不同程度的下滑。

招股書（華人健康）

綜合來(lái)看，2019年-2021年，華人健康的主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為36.68%、36.08%和34.43%；綜合毛利率分別為37.88%、36.26%以及34.87%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士表示，華人健康主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑的原因或與毛利率相對(duì)較低的貼牌業(yè)務(wù)板塊正在增長(zhǎng)有關(guān)。

招股書（華人健康）

華人健康則在招股書中表示道，公司毛利率下降較多，一是供求關(guān)系導(dǎo)致發(fā)行人加大促銷力度，售價(jià)持續(xù)下降；二是近年來(lái)，因仿制藥質(zhì)量與療效一致性評(píng)價(jià)逐步落地、藥品審評(píng)審批制度持續(xù)改革相繼實(shí)施等原因，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)普遍上調(diào)出廠價(jià)格，以及發(fā)行人低毛利率終端集采業(yè)務(wù)板塊收入占比上升、2020 年起實(shí)施新收入準(zhǔn)則將運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入成本、加大促銷力度、線上業(yè)務(wù)發(fā)展較快等多種因素，導(dǎo)致公司綜合毛利率逐年略有下降。

省內(nèi)直營(yíng)店鋪較多，存貨連年升高

招股書顯示，2019年-2021年，華人健康的零售業(yè)務(wù)門店數(shù)量分別為607家、771家和880家，其中分布在安徽省內(nèi)的門店數(shù)量分別為607家、762家和850家，安徽省內(nèi)的門店數(shù)量占比分別為100%、98.83%和96.59%；華人健康門店銷售業(yè)務(wù)收入分別為10.34億元、12.92億元和15.40億元，零售業(yè)務(wù)收入占比分別為100%、99.98%和98.77%。

招股書（華人健康）

需要關(guān)注的是，此次募集擬投入募資5.56億元用于資金營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃三年內(nèi)在安徽（擬增加518家）、江蘇、河南等省份的重點(diǎn)城市開設(shè)648家直營(yíng)門店，但華人健康的省外之路貌似并沒(méi)有那么的簡(jiǎn)單，截至2021年底，華人健康僅有在江蘇省的26家和河南省的4家省外門店。

招股書（華人健康）

門店的大幅增加，必然需要海量的藥品儲(chǔ)備以防用藥人群的不時(shí)之需，或正因此原因，使得華人健康的存貨情況在報(bào)告期內(nèi)也出現(xiàn)了明顯的上升。

招股書顯示，2019年-2021年，華人健康存貨賬面價(jià)值分別為2.29億元、3.03億元和4.36億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為32.67%、32.76%和39.18%。其中，存貨中的庫(kù)存商品的金額分別為2.24億元、2.97億元和4.29億元，占存貨總金額的比例為97.55%、98.08%和98.35%。

招股書（華人健康）

針對(duì)存貨金額連年升高的問(wèn)題，華人健康也在招股書中表示，擴(kuò)張門店的速度較快，備貨也持續(xù)增加，使得存貨增長(zhǎng)較快，但公司仍然保持了基本穩(wěn)定的貨物數(shù)量，體現(xiàn)了公司較為穩(wěn)健的營(yíng)運(yùn)管理水平。

值得一提的是，由于線下門店覆蓋面積廣，加之用藥人群中存在無(wú)法使用智能支付設(shè)備的人或是需要現(xiàn)金支付的訂單，報(bào)告期內(nèi)，華人健康通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算的零售收入金額分別為1.92億元、1.68億元和1.47億元，占零售收入的比重分別為18.59%、12.97%和9.41%。

招股書（華人健康）

針對(duì)上述情況，業(yè)內(nèi)人士表示，華人健康存貨金額逐年增多，儲(chǔ)存海量商品，令大量資金無(wú)法快速流動(dòng)，若旗下門店的訂單無(wú)法及時(shí)消耗儲(chǔ)備的藥品或被不法分子通過(guò)使用假幣等手段購(gòu)買門店中的商品，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況造成重大不良影響，加重面臨的資金壓力，甚至影響到公司的整體發(fā)展水平。

（記者 羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員 隋子?。?/p>