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進入四季度，權(quán)益市場仍呈現(xiàn)大幅震蕩的態(tài)勢，以“茅指數(shù)”、“寧組合”為代表的成分股也遭遇估值回調(diào)和盈利邊際改善。

而在權(quán)益市場回撤較大的環(huán)境下，以基本面分析為內(nèi)核、用模型選股的量化投資正在重回投資者的視野。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，全市場共729只量化基金（不區(qū)分AC），合計規(guī)模2517.79億元，平均收益為-16.23%，跑贏滬深300指數(shù)的-24.04%。

與此同時，受到注冊制和“專精特新”等政策利好，作為代表小盤股風格的指數(shù)，國證2000指數(shù)或許正迎來布局良機。

【資料圖】

當國證2000指數(shù)遇到量化投資，又能碰撞出什么樣的火花？

01

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，有助催化小盤股行情

相比滬深300、中證500等耳熟能詳?shù)闹髁髦笖?shù)，中證1000、國證2000等寬基指數(shù)則有些小眾。在今年的震蕩行情中，國證2000代表的小盤股正在走出獨立行情。

表：近五年來各大寬基指數(shù)的走勢表現(xiàn)對比 來源：wind，截至2022-10-13

從近三年來的收益率來看，國證2000指數(shù)的收益率為26.27%，近一年收益率則為-7.26%，今年以來收益率為-18.14%，不僅超過以滬深300為代表的大盤股，也超越了中證1000指數(shù)。

如下圖所示，如果將時間維度延長到近十年來，國證2000的收益率顯著高于其他主要寬基指數(shù)。

表：近十年來各大寬基指數(shù)的走勢表現(xiàn)圖 來源：wind，截至2022-10-13

這和國證2000指數(shù)的編制方法有關(guān)。

具體來看，國證2000以滬深A(yù)股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證為選樣范圍，具體選樣方法是：剔除成交額后10%的證券，扣除總市值排名前1000只證券后，選取市值大、流動性好的2000只證券組成，反映滬深市場小型證券的價格變動趨勢。

從行業(yè)分布來看，國證2000指數(shù)行業(yè)分布與專精特新企業(yè)行業(yè)分布高度重合，專精特新自由流通市值占比前五行業(yè)中有4個行業(yè)與國證2000前五權(quán)重行業(yè)相同，權(quán)重前十行業(yè)有9個行業(yè)與國證2000前十權(quán)重行業(yè)重合。

復(fù)盤A股歷史上的每輪小盤股行情，可以發(fā)現(xiàn)：這是由每個經(jīng)濟階段所對應(yīng)的宏觀環(huán)境決定的，通脹與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是小盤股行情的重要催化。在這個階段，大企業(yè)進行戰(zhàn)略/業(yè)務(wù)的調(diào)整可能并沒有小企業(yè)靈活，決策容易受既有市場地位的影響。

02

系統(tǒng)化的量化投資

相比依托于投研團隊的主動選股，量化投資作為舶來品，在公募行業(yè)是一種新興的投資工具。

中歐基金量化投資總監(jiān)曲徑表示，相比于傳統(tǒng)主觀投資由人來做出主觀的投資決策，量化投資則由事先設(shè)定好的投資規(guī)則(一般稱之為模型)通過計算機運算得出投資決策。其中這些事先設(shè)定的投資規(guī)則需要經(jīng)過大量歷史數(shù)據(jù)的科學(xué)驗證(一般稱為回測)，去驗證模型在過去市場環(huán)境中是否能夠獲取超越基準的超額回報。

對于小盤股，如何預(yù)防“踩雷”？曲徑表示，針對小盤股的特征，在量化模型的層面上建立了雙漏斗的內(nèi)部風控機制。

所謂的雙漏斗，就是在公司的層面，有一個黑名單的觀察和篩選機制；而在基金經(jīng)理進行量化投資的層面，再寫一套模型去做基本面的風險排查。

舉個例子，對于基本面的把關(guān)，中歐基金有一個量化投資的黑名單檢查，從策略生成交易單開始，就會穿越各個的風控節(jié)點，建立若干的黑名單策略。

“比如說通過會計報表的分析，排查這個公司潛在的造假的風險，看報表的穩(wěn)健性和真實性?！?

曲徑表示，通過自然語言處理去抓取上市公司給交易所的公司公告，通過自然語言讓機器代替基金經(jīng)理去讀公告，去找到是不是有重大訴訟，是不是未來面臨大小非解禁等等的風險，這都是自動化處理的。

經(jīng)過了這一輪篩選，就剔除了很多基本面不好，或者短期面臨解禁壓力的股票。

“這幾個風控節(jié)點過了之后，我們這個指令單還沒有結(jié)束，它還要再經(jīng)過一次公司風控部門系統(tǒng)的篩查，以其他的各個風控維度再過一遍有基本面風險的股票。”曲徑表示。

最后，才會把這個指令進行交易，構(gòu)建量化基金的投資組合。

03

當國證2000遇到量化投資

廣發(fā)證券投顧經(jīng)理奚川表示，國證2000覆蓋個股與滬深300、偏股混合型指數(shù)覆蓋個股關(guān)聯(lián)度較低，從配置的角度來說，低相關(guān)性資產(chǎn)有利于降低波動。

“國證2000指數(shù)可以作為和滬深300或者消費大板塊之間的互補，另外一方面它自身也具有更好的成長性，其實是非常值得大家在當下關(guān)注的?！鞭纱ū硎?。

如果用量化的角度來考慮中小盤指數(shù)的配置，曲徑建議，可以更加關(guān)注一些投資范圍側(cè)重在中小盤股的量化基金。

“量化投資策略可以通過機器模型的不斷進化，幫助基金經(jīng)理進行風險篩選，從而爭取控制回撤，提升calmar比率（產(chǎn)品收益超出無風險收益部分和產(chǎn)品最大回撤的比值）?！?/p>

曲徑也建議投資者堅持長期投資，不要頻繁申贖。

“在反復(fù)的擇時中錯失了收益、又付出了昂貴的交易成本，甚至包括時間和精力上的成本。實際上基金投資的初衷就是為了讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，讓投資者既能夠解放出自己的精力，又能由更專業(yè)的人來管理資產(chǎn)以爭取更好的收益。因此與其反復(fù)進行擇時，不如設(shè)定好投資紀律，定期定額地投資，從重視擇時轉(zhuǎn)向重視配置，有望更好地爭取長期回報?！鼻鷱奖硎?。

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