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Z鏈夸克團隊研究員｜張舒涵 編輯｜LZ

從2022年6月27日每股209元跌到10月11日113元，從10月12日117元漲到11月10日255元。-45.93%與+125.66%。它的名字叫康希諾。

這家在山峰與山谷之間驚心動魄迭蕩的創(chuàng)新藥研發(fā)公司，過去五年來的凈利潤成績單是-6444.91萬元、-1.38億元、-1.57億元、-3.97億元和正數(shù)19.14億元。最新的2022年前三季度各指標是：收入-77.08%，扣非凈利潤-145.70%，歸母凈利潤-135.57%。

(資料圖片僅供參考)

指標的弧線以及變幻莫測的題材，構成了它大起大落的交易史。

11月11日“雙十一”這天，康希諾更是史所未見，它從最高295.8元漲幅達16%到收盤的最低點215.3元跌幅15.57%，振幅31.99%，換手率23.48%。

一、從不平靜的股價

2020年8月13日，康希諾上海證券交易所科創(chuàng)板上市，每股發(fā)行價209.71元，當日開盤上漲87.07%最高到476.2元/股。一個月后的9月2日，達到此后兩年內(nèi)最低點248.43元。2021年第一季度之前，370元左右波動。

2021年2月，康希諾重組新冠疫苗“克威莎”作為中國第一款重組新冠疫苗獲批上市，成為中國首個獲批用于序貫加強免疫接種的腺病毒載體新冠疫苗?？迪ＶZ股價連續(xù)6個交易日上漲，上漲幅度33.26%，達到短期小高點576.2元/股，隨后又在4月回落至340元/股左右。

4月30日，康希諾披露2021年一季度業(yè)績，營收4.67億元同比增長11483.2%，一季度收入超過2020年全年，扣非凈利潤-1998.09萬元，同比增長43.47%，加之預期重組新型疫苗“克威莎”獲墨西哥、巴基斯坦多國使用授權及中國上市批準對康希諾未來業(yè)績產(chǎn)生積極影響，康希諾開啟上漲模式。

2021年5到6月，康希諾股價由最低433.2元/股到最高797.2元/股，上漲幅度53.62%。6月23日，康希諾觸到歷史最高點797.2元，在6月30日，歷史最高市值1924.59億。

2021年8月30日，康希諾披露半年報營收20.61億元同比增長51057.68%，扣非凈利潤8.99億元增長873.54%，首次實現(xiàn)盈利，成為科創(chuàng)板首個“摘U”的生物公司。新冠疫苗是收入主要來源，海外訂單超1.3億劑。

之后的一年多，即使有亮眼業(yè)績支撐，多款新冠疫苗上市加劇競爭，同時因全球疫苗接種逐漸趨于飽和，接種率逐漸見頂，康希諾失去增長主要動力，股價開始持續(xù)下跌。

2021年康希諾全年營收43億元增長17174.82%，扣非凈利17.97億元增長451.44%。而到了2022年第三季度，康希諾前三季度營收僅7.07億元，同比下降77.08%，扣非凈利潤-5.83億元，下降145.7%，康希諾再次虧損。

2022年9月26日，康希諾收盤價113.32元/股，市值創(chuàng)歷史最低280.41億，在15個月內(nèi)市值跌去1644.18億。

2022年9月，康希諾“吸入用重組新冠疫苗”作為加強針被藥監(jiān)局納入緊急使用，對大規(guī)模使用進行準備。

10月25日，上海首先啟動吸入用重組新冠疫苗的加強免疫接種，康希諾股價開啟新一輪上漲，11月1日，江蘇省十三個城市也相繼開展吸入用疫苗的接種工作。到11月7日，康希諾A股股價達到271.25元/股，在19天內(nèi)上漲145.03%。

二、梳理主營業(yè)務與核心價值

康希諾2009年由一眾跨國制藥企業(yè)高管團隊回國創(chuàng)立，主營人用疫苗。這家明星創(chuàng)業(yè)公司2011年獲麥克馬斯特大學有關結核病加強疫苗全球授權，2012年完成GMP中試車間建設，2014年AD5-EBOV獲批臨床試驗，2015年中試車間通過EMA的QP認證，自主研發(fā)的A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗“MCV2”及ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗“MCV4”獲批臨床，是中國第一個獲批的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗。

康希諾第一次走進大眾視野是2015年。2014年康希諾參與埃博拉疫苗合作研發(fā)，在泰州中國醫(yī)藥城進行埃博拉疫苗的中國人群Ⅰ期臨床試驗后，2015年在《柳葉刀》上發(fā)布研究結果，2017年重組埃博拉病毒病疫苗（腺病毒載體）獲批上市，成為全球第三個、亞洲第一個進入人體臨床的埃博拉疫苗。

2017年，康希諾營收只有18.72萬元，凈利潤-6444.91萬元，研發(fā)費用6810萬元。

2018年，康希諾百白破聯(lián)苗組合DTcP及加強苗、肺炎球菌疫苗PBPV均獲批臨床，MCV2及MCV4完成Ⅲ期臨床試驗。這一年營收281.18萬元，主要來源于為VaxYnethicS.r.l提供疫苗組和為康寧杰瑞提供的毒素蛋白合成及體內(nèi)研究服務，凈利潤-1.38億元，研發(fā)費用1.13億元。

2019年，MCV2、MCV4疫苗獲得新藥注冊申請受理，13價肺炎球菌結合疫苗PCV13i獲批臨床，康希諾開始申請多項關于mRNA疫苗設計專利，啟動基于mRNA平臺技術相關疫苗管線研發(fā)。

3月，康希諾生物在香港聯(lián)交所主板上市。

2019年康希諾營收228.34萬元，主要來源于為VaxYnethicS.r.l提供疫苗組，凈利潤-1.57億元，研發(fā)費用1.52億元。

2020年康希諾與軍事科學院軍事醫(yī)學研究院生物工程研究所聯(lián)合開發(fā)“重組新冠疫苗(5型腺病毒載體)”，9月開始國家多中心三期臨床；百白破聯(lián)苗組合DTcP及加強苗、PCV13i疫苗完成一期試驗；TB-肺結核疫苗在加拿大進行臨床一期試驗。

7月，康希諾授權輝瑞在中國推廣ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗“MCV4”。

2020年8月13日，康希諾生物登陸上海證券交易所科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板開板以來首只“A+H”疫苗股。

2020年，康希諾營收2489萬元，同比增長990.05%，凈利潤-3.97億元，同比下降152.99%，扣非凈利潤-5.11億元，研發(fā)費用4.28億元，增長182.37%，直到2020年未實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化銷售。

2021年，康希諾重組新型冠狀病毒疫苗“克威莎”獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準附條件上市，成為國內(nèi)首個獲批腺病毒載體新冠疫苗；自主研發(fā)的A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗MCV2和國內(nèi)首創(chuàng)的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗MCV4獲批上市；PCV13i疫苗進入Ⅲ期臨床試驗；吸入用重組新冠疫苗已完成臨床I/II期試驗；新研發(fā)的mRNA 新冠疫苗、腺病毒疫苗、聯(lián)合疫苗、B群流腦疫苗、帶狀皰疹疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗都處于臨床前研究。

到2021年，康希諾建立起基于病毒載體技術、合成疫苗技術、蛋白結構設計和重組技術、mRNA技術和制劑及給藥技術五大核心技術平臺，建立針對12個疾病領域的17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品研發(fā)管線。

2021年，康希諾營收43億元，同比增長17174.82%，新冠疫苗是收入最主要來源，境外收入30.57億元，占比71.1%，主要來源向墨西哥、巴基斯坦供應新冠疫苗；凈利潤19.07億元同比增長580.81%，扣非凈利潤-17.97億元增長451.44%，研發(fā)費用8.79億元增長105.08%。

2022年，吸入用重組新冠疫苗獲批上市；mRNA新冠疫苗進入二期臨床；康希諾投資上海臨港建設mRNA產(chǎn)業(yè)化基地，首期規(guī)劃產(chǎn)能1億劑。

2022年6月，康希諾終止與輝瑞簽署的關于MCV4的推廣服務協(xié)議。

到2022年三季度，康希諾營收僅7.07億元，同比下降77.08%，凈利潤-4.89億元，下降136.64%，研發(fā)費用5.49億元，下降16.27%。

三、不變的主要股東與異動的機構

實控人朱濤、Xuefeng YU、Dongxu QIU、Helen Huihua MAO共持股28.22%，2022年一季度僅Helen Huihua MAO減持一次，減持113.88萬股，持股比例下降0.46%。

2020年康希諾上市時，機構持股173.81萬股，持股比例7.67%，第一位泓德基金持股31.28萬股占比1.38%，第二農(nóng)銀匯理基金23.93萬股占比1.06%。

2021年機構不斷增持康希諾，年底機構共持股2362.59萬股，持股比例達35.36%。持股第一大機構“先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金”2021年第三季度進入康希諾，三季度持股881.44萬股，四季度又減持至602.3萬股，占比降至9.01%；第二大“銀華基金”持股6.6%，第三大“上海禮安創(chuàng)業(yè)”持股3.44%。

“先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金”由國投創(chuàng)新投資管理有限公司與國家開發(fā)投資公司共同發(fā)起設立，國投創(chuàng)新負責管理，首期規(guī)模200億元。

2022年起，機構對康希諾不斷減持，到第三季度機構持股降為1256.45萬股，持倉比例18.67%。第一的機構“先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金”自2021年第三季度后，連續(xù)四個季度減持共420萬股至461.41萬股，持股比例降至6.85%。原第二大持股機構銀華基金和第三大上海禮安均已不在持股前列名單，第二大機構換作了華夏基金持股3.25%，它從2022年新進后不斷增持，由134.48萬股增至218.91萬股，占比由2.01%增至3.25%。

北向資金也很寵愛康希諾。2021年一季度持股41.97萬股占比1.75%，后連續(xù)兩個季度增持，到三季度持股上升到了292.49萬股占比4.38%，但在10月份后的第四季度減持降至157.77萬股，只有2.36%。

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來源：藍籌企業(yè)評論（ID:bluechip808）