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業(yè)績(jī)回顧

2022年業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期

科思股份公布2022年業(yè)績(jī):收入17.6億元,同比+61.8％;歸母凈利潤(rùn)3.88億元,同比+192.1％,高于業(yè)績(jī)預(yù)告中樞(3.8億元)和市場(chǎng)預(yù)期,主因防曬劑需求高增,且公司市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步增強(qiáng),助推盈利能力抬升。

【資料圖】

分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q22收入同比分別+59.6％/+63.0％/+82.5％/+48.7％,歸母凈利潤(rùn)同比分別+21.0％/+130.6％/+324.8％/+534.6％。

發(fā)展趨勢(shì)

1、防曬劑業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升,驅(qū)動(dòng)盈利能力顯著改善。2022年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)61.8％,毛利率同比提升9.9ppt。分業(yè)務(wù)看,①化妝品活性成分及其原料:受益于防曬劑市場(chǎng)需求恢復(fù)及募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,2022年收入同比增長(zhǎng)97.1％至14.4億元,其中銷量/單價(jià)同比分別增長(zhǎng)48％/33％;毛利率同比提升11.6ppt至40.1％,主要系公司提價(jià)效果顯現(xiàn)、產(chǎn)能利用率提升,疊加高毛利的新型防曬劑收入占比提升,共同推動(dòng)毛利率顯著改善。②合成香料:受下游洗滌、消毒殺菌類產(chǎn)品需求減弱,以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響,2022年收入同比下降10.5％至2.89億元,其中銷量/單價(jià)同比分別下降9％/2％,毛利率同比下降4.1ppt至23.2％。此外,從客戶結(jié)構(gòu)看,2022年公司前五大客戶收入占比為61.2％,其中第一大客戶占比35.1％,同比下降4.3ppt,顯示公司客戶結(jié)構(gòu)日益多元。

2、行業(yè)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng),驅(qū)動(dòng)2022年凈利率提升至22％。2022年公司期間費(fèi)用率為10.1％,同比下降3.7ppt,其中,銷售/管理費(fèi)用率同比分別-0.2/-1.5ppt至1.0％/6.0％,主因收入高增帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn);研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.4ppt至4.6％;財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降2.4ppt至-1.5％,主要系人民幣兌美元匯率下降產(chǎn)生匯兌收益0.25億元。綜合影響下,2022年公司凈利率同比提升9.8ppt至22.0％,創(chuàng)上市以來(lái)新高。

3、推出高增長(zhǎng)目標(biāo)的股權(quán)激勵(lì),彰顯未來(lái)成長(zhǎng)信心。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,擬向董事、高管、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干等共89人授予限制性股票190萬(wàn)股,其中首次授予152萬(wàn)股,授予價(jià)格27元/股。公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023-2025年收入相較于2022年復(fù)合增速不低于30％/28％/25％(分別對(duì)應(yīng)歸屬系數(shù)為100％/90％/80％),股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)超市場(chǎng)預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與估值

考慮到下游需求景氣度有望延續(xù),我們上調(diào)2023/2024年凈利潤(rùn)6％/9％至5.3/6.8億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/13倍2023/2024年市盈率。重申看好科思向個(gè)人護(hù)理品原料平臺(tái)邁進(jìn)下的戴維斯雙擊趨勢(shì),維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)76元,對(duì)應(yīng)24/19倍2023/2024年市盈率,有40％的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。