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苦盼三年，滬倫通有望年內(nèi)正式“通車”。

在政策上，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始就《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開征求意見。該規(guī)定將對(duì)“滬倫通”存托憑證業(yè)務(wù)所涉及的發(fā)行上市、交易、信息披露、跨境轉(zhuǎn)換等一系列行為進(jìn)行規(guī)范。

而從多位高層的數(shù)次表態(tài)上也不難看出，滬倫通今年年內(nèi)正式啟動(dòng)交易將是大概率事件。

在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱宣布，爭(zhēng)取年內(nèi)開通“滬倫通”。隨后，在5月，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，證監(jiān)會(huì)正在加緊部署“滬倫通”有關(guān)工作，爭(zhēng)取年底前推出首款產(chǎn)品。

什么是“滬倫通”?

“滬倫通”是繼“滬港通”“深港通”之后，擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的一項(xiàng)重要舉措，是上海證券交易所(下稱上交所)與倫敦證券交易所(下稱倫交所)互聯(lián)互通機(jī)制。

不同于滬深港通，滬倫通主要以兩地市場(chǎng)互發(fā)存托憑證的方式實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。簡(jiǎn)單來說，符合條件的兩地上市公司，可以依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證，然后在對(duì)方市場(chǎng)進(jìn)行上市交易。

滬倫通即將到來，有哪些亮點(diǎn)不得不知?又將為A股市場(chǎng)帶來哪些影響?

國(guó)是直通車 侯雨彤制圖

制度設(shè)計(jì)成亮點(diǎn)

用“姍姍來遲”形容滬倫通的落地，并不過份。

早在2015年，中英兩國(guó)政府就宣布啟動(dòng)“滬倫通”可行性研究。2016年，中英雙方肯定了滬倫通可行性研究取得的進(jìn)展，同意在可操作性方面進(jìn)行下一步研究和準(zhǔn)備。2017年，中英雙方同意將深入研究?jī)傻厣鲜泄疽源嫱袘{證的方式到對(duì)方市場(chǎng)掛牌上市的方案。隨后2018年，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布與滬倫通相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策。滬倫通距離正式落地，終于來到“最后一公里”。

從被首次提出到就具體規(guī)定征求意見，滬倫通歷時(shí)三年籌備，從制度的設(shè)計(jì)上看，并沒有讓市場(chǎng)和投資者失望。

“滬倫通的設(shè)計(jì)非常人性化，而且符合雙邊的需求。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受中新社國(guó)是直通車記者采訪時(shí)表示，滬倫通的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)將CDR的概念進(jìn)行了優(yōu)化。

據(jù)了解，滬倫通業(yè)務(wù)分為東向和西向。東向業(yè)務(wù)指?jìng)惤凰鲜泄驹谏辖凰鶔炫艭DR(中國(guó)存托憑證)，西向業(yè)務(wù)指上交所的上市公司在倫交所掛牌GDR(全球存托憑證)。

值得注意到是，在滬倫通運(yùn)行前期，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)通過新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資，而西向業(yè)務(wù)中，上交所A股上市公司卻可通過發(fā)行GDR(包含新股)的方式，直接在英國(guó)市場(chǎng)融資。

在董登新看來，此環(huán)節(jié)的不對(duì)稱，正是出于對(duì)雙邊客觀情況的考量。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展的情況下，企業(yè)融資需求比較強(qiáng)烈。而在倫交所上市的企業(yè)，大部分是英國(guó)或歐洲部分國(guó)家的企業(yè)，這些企業(yè)來到中國(guó)的資本市場(chǎng)，主要是需要中國(guó)投資者的參與，其融資需求是次要的。”董登新說。

此外，滬倫通對(duì)CDR的相關(guān)設(shè)計(jì)還有希望讓中國(guó)一直期待的“讓境外優(yōu)秀企業(yè)到A股上市”的愿景成為現(xiàn)實(shí)。“按照目前的設(shè)定，允許在倫交所掛牌的企業(yè)到A股市場(chǎng)發(fā)行CDR，這就是讓境外優(yōu)秀的企業(yè)來A股上市的一種間接掛牌的方式，這是制度上的創(chuàng)新和突破。”董登新說。

為A股市場(chǎng)帶來哪些影響？

比起制度設(shè)計(jì)，想必投資者更關(guān)注的是滬倫通將如何影響A股市場(chǎng)。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科在接受中新社國(guó)是直通車記者采訪時(shí)表示，從以往的經(jīng)驗(yàn)看來，深港通、滬港通正式出臺(tái)前，對(duì)于A股更多是刺激作用，并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)的影響。“目前A股市場(chǎng)相對(duì)疲軟，投資者主要還是以觀望態(tài)度為主。”蘇培科說。

從資金面上看，滬倫通“將源源不斷地給A股帶來增量資金”的說法也有待市場(chǎng)的考證。

“資金的流動(dòng)是很難被預(yù)測(cè)的，還是要以未來的實(shí)際情況為主。”董登新說：“有多少資金會(huì)流入A股，還要看境外資本對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)可，尤其是市場(chǎng)化和法制化地位的認(rèn)可。”

具體來看，滬倫通落地后，哪些股票將受到境外資本的青睞?

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，歐美市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者更青睞配置A股中的金融股。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，倫敦市場(chǎng)中金融股市值占比21%，其中銀行股在金融股市值中占比48%，是金融行業(yè)股票主力。

而蘇培科分析，A+H股也有望成為熱點(diǎn)。

所謂A+H股，就是指既在中國(guó)大陸上市又在香港上市的公司。“港交所具備較高的開放程度，這類公司已經(jīng)在香港的資本市場(chǎng)中，經(jīng)過了香港的法律以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的篩選，或許這樣的企業(yè)更符合境外投資者的胃口。”蘇培科說。