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（以下內(nèi)容從國金證券《凈利差同比提升，Q2歸母凈利同比+10%至8億元》研報(bào)附件原文摘錄）江蘇金租(600901)8月17日，江蘇金租發(fā)布2025年半年報(bào)。25H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為30億元/16億元，同比分別+15%/+9%，加權(quán)平均ROE為6.34%，同比-1.36pct。單季度來看，25Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8億元，同比+10%，環(huán)比+3%。經(jīng)營分析資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，盈利能力同比提升。截至25H1末，公司資產(chǎn)總額1568億元，其中，租賃資產(chǎn)（含經(jīng)營性租賃）規(guī)模1491億元，較年初分別增長14%、16%。資產(chǎn)投向方面，主要投向清潔能源/交通運(yùn)輸/工業(yè)裝備業(yè)務(wù)板塊，25H1末租賃資產(chǎn)余額分別為387/286/198億元，同比分別+19%/+19%/+11%；增速最快的板塊為現(xiàn)代服務(wù)，租賃資產(chǎn)余額同比+41%至139億元。凈利差水平持續(xù)提升，25H1公司租賃業(yè)務(wù)凈利差為3.71%，同比提升0.03pct。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，不良率保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率有所下降。25H1末不良率保持0.91%的較低水平；25H1末撥備覆蓋率較24年末-28.78pct下降至401.49%。公司在滿足監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上有序下調(diào)撥備覆蓋率，預(yù)計(jì)未來仍有一定下行空間。此外，公司綜合考量余額增長與行業(yè)投放布局，25H1公司計(jì)提信用減值損失5.81億元（Q1計(jì)提3.47億元，Q2計(jì)提2.34億元），同比增長37%。盈利預(yù)測、估值與評級公司25E股息率為4.7%，生息資產(chǎn)保持穩(wěn)健增長疊加利差擴(kuò)展，驅(qū)動公司業(yè)績保持持續(xù)穩(wěn)定增長。公司積極拓展三大路徑，即“廠商路徑”“區(qū)域路徑”和“線上路徑”，建立觸達(dá)客戶、強(qiáng)化粘性的穩(wěn)定可持續(xù)渠道，維護(hù)核心客戶資源，擴(kuò)大群體覆蓋面。我們預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長背景下，公司將持續(xù)受益于市場回暖，資產(chǎn)規(guī)模將保持穩(wěn)健增長。流動性寬松背景下公司凈利差預(yù)計(jì)持續(xù)穩(wěn)定。得益于公司多元化行業(yè)布局、廣泛的區(qū)域分布，打造“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，預(yù)計(jì)全年公司資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤為32.04億元，同比增長8.9%，對應(yīng)2025年1.3x PB，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示1、融資租賃資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)；2、利率波動影響公司盈利水平的風(fēng)險(xiǎn)；3、期限錯配產(chǎn)生的流動性風(fēng)險(xiǎn)；4、匯率波動影響公司盈利水平的風(fēng)險(xiǎn)。
