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上半年，12家上市旅游景區(qū)，58%的企業(yè)“門票+景區(qū)客運”營收占比超過60%

門票降價重壓 倒逼景區(qū)轉型

今年上半年，景區(qū)板塊的上市公司整體表現平緩。根據同花順iFind提供的財報數據，記者在選取的30家A股及港股上市旅游公司中發(fā)現，2018年上半年，12家上市景區(qū)企業(yè)實現總營收為43.15億元，同比增長10.99%，占30家上市旅游總營收的5.92%;凈利潤為6.8億元，同比增長37.68%，占30家上市旅游公司總利潤的11.24%。旅游景區(qū)平均凈利潤增幅為15.76%，2017年同期這一數據為12.37%。

大部分的旅游傳統景區(qū)中，營收結構單一仍是老問題。在12家上市旅游景區(qū)中，有58%的旅游景區(qū)“門票+景區(qū)客運”營收占比超過60%，門票降價倒逼旅游景區(qū)轉型。因此，轉型景區(qū)應因地制宜才能實現景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展。

＊ST藏旅、長白山業(yè)績墊底，張家界營收凈利雙降

上半年，排除轉型的國旅聯合及北部灣旅(已更名為新智認知)，A股共有12家景區(qū)類上市公司。從2018年半年報來看，占據選取的30家旅游上市企業(yè)中40%比例的旅游景區(qū)類上市公司，經營狀況較2017年有略微增長。

據新京報記者統計，2017年上半年，景區(qū)類上市公司營收實現凈利潤雙增長的企業(yè)共有5家，而2018年上半年，A股景區(qū)類上市雙增長的企業(yè)達到7家，占比為58.3%其中，分別為九華旅游、峨眉山A、曲江文旅、*ST藏旅、麗江旅游、三特索道、天目湖;僅有張家界是營收凈利潤均負增長的企業(yè)。

據年報統計，12家旅游景區(qū)公司2018年上半年總營收共計43.15億元，凈利潤共計6.8億元。從企業(yè)營收來看，營收超過5億元的企業(yè)共4家，分別為云南旅游、黃山旅游、曲江文旅、峨眉山A;凈利潤超過5000萬元的企業(yè)共6家，分別為黃山旅游、麗江旅游、三特索道、曲江文旅、峨眉山A、九華旅游。

其中，云南旅游成為2018年上半年景區(qū)板塊營收最高的企業(yè)，達到7.7億元;黃山旅游則是凈利潤最高的企業(yè)，達到2.2億元。在這12家企業(yè)中，*ST藏旅的營收位列倒數第一，為7511.88萬元，長白山的凈利潤位列倒數第一，為-4186.14萬元。

從增速來看，云南旅游也是2018年上半年營收增幅最高的企業(yè)，為47.48%;三特索道則成為凈利潤增幅最高的企業(yè)，增幅達387.56%。

傳統旅游景區(qū)自身老化，導致游客數量下降

游客接待量是直接反映景區(qū)經營表現的重要指標之一。記者在對12家上市旅游景區(qū)企業(yè)的半年度數據梳理中發(fā)現，黃山旅游、桂林旅游、張家界等均出現了不同程度的下滑。其中，上半年，張家界各景區(qū)景點實現購票人數253.52萬人，同比下降8.55%;桂林旅游接待游客416.88萬人次，同比下降4.54%;黃山旅游共接待進山游客148.14萬人，同比下降9.91%。事實上，黃山旅游自2012年接待人數突破300萬后，增速逐年下滑。

有部分景區(qū)指出報告期內的游客量下降與其景區(qū)的淡旺季存在一定的關系。北京第二外國語學院教授王興斌曾表示，大部分的山岳型自然景區(qū)的淡旺季乃天氣因素是一個共性問題。但對國內已上市的山岳型自然景區(qū)而言，景區(qū)在實現了一定游客規(guī)模的增長后，因承載力的限制，放緩也屬正?，F象。但不可否認，一些景區(qū)如黃山、張家界等出現了游客絕對量的下降，反映出景區(qū)自身老化及游客吸引度降低等問題。

峨眉山A、三特索道、麗江旅游、*ST藏旅等企業(yè)旗下景區(qū)，上半年游客量則出現同比上漲。其中，峨眉山游山人數同比增長7.07%，麗江旅游的玉龍雪山游客量同比增長3.88%，三特索道的梵凈山接待游客人數同比增長35%，華山索道接待游客量同比增長39.19%。在景區(qū)半年報中，對此大都提到了市場營銷的影響。如峨眉山A表示，公司圍繞游客人數增長的核心目標，強化了網絡營銷，挖掘新亮點、新爆點，提高景區(qū)吸引力等。三特索道則指出，今年上半年，憑借梵凈山申遺成功，加大線上線下品牌宣傳投放力度，并針對華山景區(qū)提出“賞華山標志美景必上北峰”等營銷策略，均使得報告期內游客量實現增長。

王興斌指出，旅游景區(qū)要提升游客量確實要講究市場營銷策略，尤其是新興景區(qū)。但旅游景區(qū)的市場營銷關鍵是注重與游客的共鳴感，不能大搞噱頭，否則會出反面效果。“同時，旅游景區(qū)也要做好內功修煉，尤其是傳統旅游景區(qū)，光靠宣傳已不足以吸引更多游客，自身產品與服務的改進及對外宣傳兩者并重。”

單一營收結構老問題，門票+景區(qū)客運占主導

截至6月底，旅游景區(qū)上市企業(yè)依然以“門票+景區(qū)客運(索道、景區(qū)觀光車)”模式占據營收主導。記者粗略數據統計顯示，在12家上市旅游景區(qū)中，有58%的旅游景區(qū)“門票+景區(qū)客運”營收占比超過60%。今年上半年之前，國內上市景區(qū)企業(yè)單一營收結構的老大難問題沒有太大變化。

據2018年半年報顯示，峨眉山A的游山門票收入和客運索道收入，占總營收比高達71.8%。張家界來自環(huán)?？瓦\服務、觀光電車門票、寶峰湖景區(qū)以及楊家界索道收入，占總營收的71.06%。

隨著人們從觀光旅游需求到度假旅游需求的轉變，尤其是在十三屆全國人大一次會議政府工作報告提出“降低重點國有景區(qū)門票價格”，國家發(fā)改委為國有景區(qū)降價劃定了時間表之后，景區(qū)降價勢在必行。內外承壓之下，旅游景區(qū)的“門票經濟”觸及天花板。截至目前，選取的12家旅游上市企業(yè)中，張家界武陵源核心景區(qū)淡旺季門票降價幅度為8.16%-15.44%，桂林旅游的象山景區(qū)、七星景區(qū)門票降價幅度為14.29%，峨眉山景區(qū)旺季降價幅度為13.51%。

有行業(yè)人士分析指出，景區(qū)門票的降低將在一定程度上會提高景區(qū)客流量。而景區(qū)要實現營收，需要吸引二次消費的休閑娛樂服務及產品。景區(qū)門票降價在被倒逼景區(qū)擺脫對門票經濟的過度依賴，進行轉型升級。使企業(yè)在除門票收入之外，尋求多業(yè)態(tài)、多盈利點的業(yè)務外延轉變等。

對于傳統旅游景區(qū)而言，從觀光游覽的門票經濟向休閑度假的產業(yè)經濟的轉型中，王興斌認為轉型景區(qū)應因地制宜。許多山岳型自然景區(qū)其先天條件以及國家的環(huán)保政策限制了其轉型路線，這類景區(qū)更大程度上只能進行自身原有觀光服務的完善，或局部更新。因此，王興斌指出，在門票降價壓力下，對于此類旅游景區(qū)的轉型，要實現它們轉型后的可持續(xù)發(fā)展，關鍵取決于當地政府對景區(qū)創(chuàng)收考核等標準的轉變。

峨眉山A

預計明年門票收入減少5000萬元

申萬宏源證券分析認為，受西成高鐵通車開通影響，下半年的旅游旺季來臨，預計峨眉山A整體客流表現將優(yōu)于上半年。

峨眉山A依托世界自然與文化雙遺產、國家5A級旅游景區(qū)的峨眉山風景名勝區(qū)，并作為國內為數不多可將門票收入歸上市公司所有的旅游景區(qū)企業(yè)，營收自2014年以來，游山門票及客運索道占比皆達到70%左右，其中游山門票占比皆超過40%，客運索道占比30%。

峨眉山A近年來也多次嘗試進行多元化布局。公開信息顯示，2015年9月，與控股股東四川省峨眉山樂山大佛旅游集團總公司共同出資5000萬元成立雪芽酒業(yè);2015年12月，投資2000萬元設立峨眉山環(huán)球智慧旅游文化有限公司;2016年5月，又投資6000萬元設立德宏州天祥旅游開發(fā)有限公司，進入辣木的研產銷領域。但歷年年報顯示，峨眉山A的多元化布局效果并不明朗。

而隨著政府對“降低重點國有景區(qū)門票價格”的決策推進，企業(yè)對于景區(qū)門票降價的預期并不樂觀。公告顯示，9月20日起峨眉山景區(qū)旺季門票降低13.5%決策，預計將影響2018年門票收入減少1000萬元，2019年減少5000萬元。

申萬宏源證券分析認為，受西成高鐵通車影響，下半年旅游旺季來臨，預計峨眉山A整體客流表現將優(yōu)于上半年。雖然門票降價對利潤形成一定沖擊，但索道和降價帶來的客流增長一定程度上形成沖抵，利潤下降幅度將低于降價幅度——因此，門票下調對公司實際業(yè)績影響有限。在峨眉山A的主營收入中，客運索道收入一直都以高毛利率領先，2018上半年的索道收入毛利率為72.71%。2018年半年報還顯示，一直表現不盡如人意的賓館酒店服務業(yè)在本報告期內毛利率實現同比增長8.92%，達20.07%，游山門票收入的毛利率為28.14%，同比減少8.83%。其次，峨眉雪芽初具規(guī)模，線上線下發(fā)力可期。

東方證券分析指出，峨眉山A參股30%建設的萬佛索道、峨眉山旅游文化中心項目都為峨眉山擴容、豐富業(yè)態(tài)內容打下了良好基礎，這將有助于景區(qū)突破旺季瓶頸并提升休閑游屬性。

三特索道

高利潤源于投資收益 資產負債率偏高

三特索道上半年盤活存量資產，償還部分銀行貸款，但其資產負債率依然維持在62.69%的高水平。

相較于2017年上半年的虧損業(yè)績，三特索道在今年上半年凈利潤實現大翻身。數據顯示，截至6月30日，三特索道歸屬于上市公司股東的凈利潤為9653.37萬元，比去年同期增長387.56%。三特索道方面表示，主要得益于公司不良資產的剝離。報告期內，公司對通過對價3.6億元轉讓了咸豐坪壩營公司100%股權，實現投資收益1.32億元。截至6月30日，三特索道已注銷4家子公司，正在注銷5家子公司，累計減少虧損約300萬元。

成熟景區(qū)及培育景區(qū)經營向好，營收增加。除廬山三疊泉受大雪封山影響導致游客人次及收入下滑外，其他景區(qū)均實現正向增長，尤其是梵凈山景區(qū)表現優(yōu)異。申遺成功為梵凈山景區(qū)帶來一定的客流拉動效應，使得梵凈山景區(qū)報告期內游客接待量同比增長35%，直接貢獻約占公司總體32.3%的凈利潤收入。

自2002年起，三特索道開啟索道運營向景區(qū)綜合開發(fā)的轉型，公司業(yè)務范圍從索道發(fā)展到了觀光纜車、文化旅游、主題公園、酒店住宿、餐飲等。但目前看來，索道業(yè)務依然是三特索道的主要收入來源。數據顯示，2018年上半年，索道營運收入占總營收的66.99%。此外，先后投資、建設、經營20多個景區(qū)的三特索道，其景區(qū)門票收入比重并不高，約占總營收的20.89%。

三特索道上半年盤活存量資產，償還部分銀行貸款，但其資產負債率依然維持在62.69%的高水平。三特索道認為公司所處旅游行業(yè)既是重資產投資，又是長期投資，才使得公司的資金需求量非常大。

中信建投證券認為，三特索道憑借梵凈山景區(qū)和猴島景區(qū)客流量的提升——后者得益于海南建設自由貿易試驗區(qū)及自由貿易港政策，將疊加公司聚焦主業(yè)，現金流改善后，經營改善有望持續(xù)，下半年及未來兩年有望保持穩(wěn)定增長。

云南旅游

旅游地產營收暴增13倍，凈利跌80%

云南旅游的業(yè)績報告顯示，高營收、低凈利的業(yè)績背后，發(fā)展疲軟的景區(qū)是主因之一。

2016年11月，云南旅游成為華僑城集團的間接控股公司，本以為背靠資源雄厚股東，業(yè)績范圍與資源整合會進一步拓展與完善。然而到今年上半年，云南旅游的業(yè)績表現并不理想。雖然實現營收7.73億元，同比增長47.48%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比卻下降80.49%，只有349.89萬元，也創(chuàng)下了自2015年以來同期凈利潤最低。

云南旅游的業(yè)績報告顯示，高營收、低凈利的業(yè)績背后，發(fā)展疲軟的景區(qū)業(yè)務是主因之一。云南旅游旗下只有一家5A級景區(qū)昆明世博園，曾經開業(yè)半年就賺得盆滿缽滿。今年受云南整體旅游大環(huán)境的影響，而且園區(qū)設施設備逐年老化，昆明世博園已進入發(fā)展疲軟狀態(tài)。2018年上半年旅游景區(qū)板塊營收同比下降25.81%。

此外，受益于鳴鳳鄰里項目結轉的營業(yè)收入，旅游地產暴增1256.10%，但因其同比增長1750.61%的營業(yè)成本，使其對云南旅游的凈利潤效應拉動甚微。

雖然云南旅游2018年上半年凈利欠佳，但是報告期內，公司主營業(yè)務毛利潤水平同比提升0.11%達25.16%。此外，公司運營效率在不斷提升，其銷售費用率和管理費用分別同比下降了2.5%、2.6%。

中信建投證券分析認為，云南旅游自3月宣布籌劃實施重大資產重組，到7月公布超5倍溢價收購的華僑城文旅科技，高科技游樂設備研發(fā)生產等優(yōu)勢，將會對旅游文化、景區(qū)業(yè)務有較好的協同互補作用。若此次交易能完成，云南旅游未來盈利能力將得到有力提升。

截至9月8日，本次交易仍處于標的資產涉及、評估等階段。交易尚未完成，云南旅游與文旅科技的資產重組仍存在不確定性。