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(資料圖)

光伏作為“長坡厚雪”的賽道，無疑是過去兩年資本市場最受關(guān)注的行業(yè)之一，板塊牛股輩出，一時風(fēng)頭無兩。這其中，光伏玻璃制造又頗受投資者關(guān)注，核心龍頭產(chǎn)商信義光能自2020年上半年至2021年初，不到一年內(nèi)股價累計最大漲幅達5倍，市值一度超千億港元，也成為“港股100強”主榜單及子榜單的?？?。

而如今，伴隨著產(chǎn)能的擴張，資本的涌入，上游硅料價格的持續(xù)高企，光伏行業(yè)也經(jīng)歷了陣痛期，行業(yè)競爭白熱化，尤其是光伏中下游內(nèi)卷嚴重，盈利能力被擠壓。光伏玻璃位于中游，相關(guān)公司也未能幸免，股價陷入調(diào)整，信義光能累計跌幅達60％，此外，與其并稱光伏玻璃雙寡頭及“港股100強”企業(yè)的福萊特玻璃累計跌幅達56％，另一家“港股100強”企業(yè)洛陽玻璃股份累計跌幅亦超50％。

目前光伏滲透率仍在增長，光伏玻璃行業(yè)何時迎來反轉(zhuǎn)，目前整個行業(yè)估值水位調(diào)整幅度較大，何時迎來布局良機，是很多投資者關(guān)心的話題，亦是證明“港股100強”企業(yè)抵抗周期實力的時候。

所謂光伏玻璃，是光伏電池最重要的組件之一，主要起到保護光伏電池及透光的作用，其成本占光伏組件總成本的8％，在四大輔材（其他包括EVA膠膜、背板、鋁邊框）中排名第二。行業(yè)壁壘較高，妥妥的重資產(chǎn)商業(yè)模式，但一旦產(chǎn)能大幅擴張，行業(yè)也易陷入周期性波動。目前行業(yè)龍頭是信義光能，福萊特緊隨其后，兩家合計市場份額超50％，行業(yè)集中度較高。

業(yè)績方面，信義光能2022年上半年財報顯示，現(xiàn)營業(yè)收入96.98億港元，同比增長20.09％，歸屬母公司凈利潤19.05億港元，同比下降38.01％。相比于前兩年的高增長，公司腳步放緩。

類似的，福萊特玻璃2022年前三季度實現(xiàn)營收112.15億元，同比增長76.9％，實現(xiàn)歸母凈利潤15.04億元，同比下滑12.38％。洛陽玻璃2022年前三季度實現(xiàn)營收33.73億元，同比增長19.4％，其歸母凈利潤2.61億元，同比下滑18.3％。

雙寡頭凈利潤齊齊下滑，受困于成本及競爭加劇。

具體而言，除上游原材料上漲因素外，行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致增收不增利的現(xiàn)象普遍。自2021年以來，由于光伏玻璃產(chǎn)能置換政策限制放寬，以及在“雙碳”目標下，光伏玻璃行業(yè)進入產(chǎn)能加速投放階段，光伏玻璃開啟集中擴產(chǎn)潮，行業(yè)產(chǎn)能增量明顯，甚至連藍思科技、海螺水泥也來摻和，數(shù)據(jù)顯示，至今年年底，我國新增光伏玻璃產(chǎn)能有望同比增長超過250％，光伏玻璃的產(chǎn)能將或超出下游需求，這也是長期行業(yè)面臨的一些隱憂。

不過，隨著四季度到來，眼下正是國內(nèi)光伏電站裝機的傳統(tǒng)旺季，帶動組件產(chǎn)量繼續(xù)增加，光伏玻璃需求也有了較為明顯的提升。數(shù)據(jù)顯示，11月以來光伏玻璃價格持續(xù)上漲，目前，3.2mm和2.0mm光伏玻璃已漲至28元/㎡和21元/㎡，價格均回到年內(nèi)高位水平。目前相關(guān)公司光伏玻璃的訂單充足，庫存也持續(xù)走低，光伏玻璃行業(yè)或迎來短期拐點，雙寡頭業(yè)績反彈是值得期待的。

此外，信義光能回歸A股也是近期二級市場熱議的話題。據(jù)悉，信義光能可能回歸A股，擬在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。三年前，福萊特玻璃就已完成A股上市，并一度成就千億市值的高光時刻，近期不少港股光伏公司也宣布“回A”，形成浪潮。背后本質(zhì)的原因，或在于A股資本市場的估值紅利。