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市場震蕩起伏，私募機(jī)構(gòu)樂觀情緒仍在不斷上升。最新第三方數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)股票私募機(jī)構(gòu)倉位已經(jīng)攀升到年內(nèi)最高。

相對于過去幾年量化產(chǎn)品大幅跑贏市場，今年業(yè)績居前的主觀策略私募平均收益率大幅超過同行的量化私募。

(資料圖)

國內(nèi)頭部私募機(jī)構(gòu)淡水泉表示，相比于2022年—2023年過度防御的市場風(fēng)格，隨著情緒修復(fù)和基本面定價(jià)的逐步回歸，選股型管理人也迎來了更加友好的市場環(huán)境。接下來，宏觀形勢全面性的改善仍需要時(shí)間，所以市場機(jī)會大概率仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。

私募機(jī)構(gòu)整體高倉位運(yùn)行

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月12日，全市場股票私募機(jī)構(gòu)平均倉位為78.04%，較前一周上升2.96個(gè)百分點(diǎn)，升至今年以來最高位。

具體來看，重倉或滿倉（倉位大于八成）的私募比例大幅提升至60.02%，較前一周增加5.81個(gè)百分點(diǎn)；空倉的私募比例降至5.08%，環(huán)比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。中等偏高倉位（倉位在五成至八成之間）的私募占比為23.34%，環(huán)比略有下降。

從不同規(guī)模的私募看，截至9月12日，百億級股票私募平均倉位為78.22%，較前一周大幅上升11.11個(gè)百分點(diǎn)，倉位波動(dòng)顯著大于行業(yè)整體；50億元至100億元規(guī)模的私募平均倉位高達(dá)86.49%，成為各類別私募中平均倉位最高的群體；5億元以下的小型私募平均倉位達(dá)78.85%。不同體量的私募機(jī)構(gòu)普遍保持較高倉位運(yùn)作。

主觀策略強(qiáng)勢回歸

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年截至2025年8月底，業(yè)績居前100的主觀私募今年來收益均值為37.43%，而百強(qiáng)量化私募今年來收益均值為26.69%。另外，從第三方渠道獲悉，國內(nèi)頭部私募機(jī)構(gòu)淡水泉旗下產(chǎn)品“淡水泉成長一期”的最新收益率已超50%。

對于今年以來正收益主要來源，淡水泉表示，主要來自于科技、新消費(fèi)、新能源等強(qiáng)勢賽道，前五大貢獻(xiàn)行業(yè)分別為電力設(shè)備、傳媒、電子、輕工制造、有色金屬，抓主線能力突出，選股能力得到了市場的印證。相比于2022年—2023年過度防御的市場風(fēng)格，隨著情緒修復(fù)和基本面定價(jià)的逐步回歸，選股型管理人也迎來了更加友好的市場環(huán)境。

淡水泉認(rèn)為，今年以來，市場呈現(xiàn)一定的“慢?！碧卣?，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好維持高位，流動(dòng)性、基本面、外部環(huán)境等因素共同助推本輪行情。從不同資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，結(jié)構(gòu)性分化明顯，整體泡沫化不嚴(yán)重。拉長時(shí)間維度來看，市場風(fēng)格呈現(xiàn)出明顯的鐘擺效應(yīng)，從“確定性優(yōu)先”逐漸轉(zhuǎn)向“成長性優(yōu)先”切換。在這一過程中，紅利類資產(chǎn)縮圈褪色，而新興成長類機(jī)會輪動(dòng)成為行情的重要推手——如新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人、AI 硬件等。這種轉(zhuǎn)變也反映出，市場不再一味追求單一的確定性，而是開始重新關(guān)注基本面的成長性。

接下來結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍然突出

對于接下來市場走勢，淡水泉認(rèn)為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能下，宏觀形勢全面性的改善仍需要時(shí)間，所以市場機(jī)會大概率仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。隨著少數(shù)成長性賽道擁擠度增加，資金將越來越注重投資的安全性邊際，一些具備預(yù)期差、交易相對不擁擠的成長板塊可能存在新的配置機(jī)會。

另外，科技自主可控機(jī)會較多。相較于海外算力板塊的強(qiáng)勁表現(xiàn)，國產(chǎn)算力板塊的行情展開尚不充分，估值仍有修復(fù)的空間。近期互聯(lián)網(wǎng)大廠的新增訂單已成為產(chǎn)業(yè)層面的積極催化劑，有望推動(dòng)板塊行情進(jìn)一步深化。

主觀策略為主的大型私募機(jī)構(gòu)相聚資本認(rèn)為，隨著行情向縱深演繹，市場出現(xiàn)了非常典型的分層，以8月份為例：申萬一級行業(yè)中，通信、電子、有色的漲幅明顯，尤其是通信漲幅超過30%；相比之下，煤炭、鋼鐵等的上漲微乎其微，銀行則錄得下跌。市場并非所有投資者都能享受到同等的收益。如何在這種分層的行情下，最大程度獲得預(yù)期回報(bào)？

相聚資本認(rèn)為，既明確自身能力圈，在擅長領(lǐng)域發(fā)揮比較優(yōu)勢；同時(shí)通過綜合平衡宏觀判斷、大類資產(chǎn)配置等能力，可以做到在不同市場階段把握機(jī)會，通過累積實(shí)現(xiàn)良好結(jié)果。當(dāng)宏觀條件發(fā)生變化時(shí)，不必過于拘泥于在自下而上選擇個(gè)股，可以通過配置行業(yè)ETF或其他工具將投資配置進(jìn)行切換，以適應(yīng)宏觀層面的變化。