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(資料圖)

12月12日，東方證券發(fā)布一篇機械設(shè)備行業(yè)的研究報告，報告指出，11月挖機內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)正，靜待拐點到來。

報告具體內(nèi)容如下：

11月挖機內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)正，出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2022年11月全國銷售各類挖掘機2.37萬臺，銷量同比/環(huán)比分別提升15.8%15.5%，低于CME此前預(yù)期。挖機銷量連續(xù)五個月擺脫同比負增長，11月份同比增速為去年4月以來最大值，今年工程機械市場呈現(xiàn)出明顯的需求后移特征。分市場來看，11月國內(nèi)銷售14398臺，同比增長2.7%，增速自去年4月以來首次轉(zhuǎn)正，同時連續(xù)第三個月實現(xiàn)環(huán)比增長。我們推測11月挖機內(nèi)銷增速大幅改善主要有兩方面原因：一方面，去年Q2以來，工程機械內(nèi)需較為低迷，去年同期基數(shù)較低；另一方面，11月是國標切換前的最后一個月，是國三機型的最后銷售期，主機廠國三機型主動去庫存的動作可能會對內(nèi)銷起到一定刺激作用。出口方面，11月挖機出口9282臺，同比增長44.4%，Q4出口增速較前三季度有所回落，但在去年同期高基數(shù)下依然可觀，國際化依舊是工程機械的亮點，全年出口高增可期；由于內(nèi)銷的改善，出口量在總銷量中占比39.20%，較上月降低5.44pct。2022年1-11月，全國共銷售挖掘機24.45萬臺，同比下降23.3%；其中國內(nèi)銷售14.57萬臺，同比下降43.7%；出口9.87萬臺，同比增長64.9%。從總量來看，總銷量和內(nèi)銷降幅均有所收窄，出口增速有一定回落。

開工端受疫情影響有所回落，下游需求保持平穩(wěn)。從設(shè)備開機數(shù)據(jù)來看，11月小松中國挖機開工小時數(shù)為97.9小時，同比、環(huán)比分別下降11.2%和4.1%，仍為近6年同月最低值。11月龐源租賃塔吊噸米利用率為61.4%，同比-6.8pct，環(huán)比-2.1pct，同比降幅自6月以來首次拉大，環(huán)比增幅自6月以來首次轉(zhuǎn)負。11月國內(nèi)疫情點多面廣頻發(fā)，對下游開工造成一定影響。從下游景氣度看，基建投資延續(xù)增長趨勢，地產(chǎn)端投資沒有明顯改善：2022年1-10月，基建投資完成額累計同比增加11.4%，連續(xù)5個月增速提升；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下滑8.8%，房屋新開工面積累計同比下滑37.8%。

政策利好下游需求，前瞻指標持續(xù)改善，拐點仍需耐心等待。我們認為，隨著證監(jiān)會對房地產(chǎn)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化措施落地，基建地產(chǎn)回暖預(yù)期增強，地產(chǎn)基建托底效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，有望刺激下游地產(chǎn)需求反彈。政策托底利好下游開工率回升，工程機械內(nèi)銷市場有望加快復(fù)蘇。從前瞻指標來看，11月企業(yè)端新增人民幣中長期貸款7367億元，同比增長115.6%，12月滑動平均環(huán)比增速為4.0%，連續(xù)4個月維持正增長。隨著資金面持續(xù)邊際改善，行業(yè)有望迎來上行拐點。但同時，我們需要正視行業(yè)目前存在的問題，我們認為短期內(nèi)排放標準的切換會直接影響今年四季度和明年一季度的市場銷量，主機廠盈利依舊承壓。雖然11月行業(yè)銷量增速顯著改善，但拐點或言之尚早，仍需耐心等待。

11月我國挖機內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)正，海外出口持續(xù)亮眼。我們認為內(nèi)銷增速改善與國標切換時限到來和去年同期低基數(shù)有關(guān)。我們預(yù)計明年國內(nèi)工程機械行業(yè)將在今年基礎(chǔ)上維持平穩(wěn)或略有下滑，同時海外市場將保持較快增長態(tài)勢，國內(nèi)工程機械龍頭企業(yè)具備較大業(yè)績彈性。建議關(guān)注：三一重工（600031）(600031，未評級)、中聯(lián)重科（000157）(000157，買入)、恒立液壓（601100）(601100，未評級)、建設(shè)機械（600984）(600984，未評級)。

風險提示

穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期，基建和地產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，原材料價格上漲，國內(nèi)疫情反復(fù)。

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