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華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，煤價(jià)中樞逐步下移，2H23或更有反彈機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格2023年將中樞下移，北港5500卡均價(jià)將從2022年的1250元/噸下移至950元/噸，高企的庫存，進(jìn)一步的產(chǎn)能核增以及新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，煤炭進(jìn)口的增加以及中國隱含能源凈出口的減少將抵消國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求提升。2Q23煤價(jià)或再迎壓力測(cè)試，但2H23更有反彈機(jī)會(huì)，基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇以及傳統(tǒng)的煤炭需求旺季。2023年中國經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇斜率將是需要高度關(guān)注的核心變量。

(資料圖)

投資建議：中國神華（601088）和中煤能源（601898）是該行的行業(yè)首選，基于高比例的中長(zhǎng)期合同占比以及中國神華較高的分紅比例。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

供給走弱背景下煤價(jià)短期企穩(wěn)，但庫存仍維持高位

北港5,500卡煤價(jià)從10月底的1,630元/噸的高位下滑到1月10日的1,208元/噸，出現(xiàn)了旺季煤價(jià)的逆季節(jié)性下跌，供需雙弱需求更弱是煤價(jià)反季節(jié)性下跌的主要原因。隨著春節(jié)的臨近以及疫情的影響，煤炭主產(chǎn)地的部分小型以及民營煤礦開始停產(chǎn)放假，煤炭供給進(jìn)一步收縮支撐了目前的市場(chǎng)供需，產(chǎn)地和港口煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)并小幅反彈。上周CCTD晉陜蒙442家煤礦周度產(chǎn)量?jī)H為2,653萬噸，創(chuàng)2022年以來的新低(僅高于2022年2月6日當(dāng)周產(chǎn)量2,575萬噸)。但目前全社會(huì)庫存、全國統(tǒng)調(diào)電廠庫存以及CCTD25省終端庫存仍維持在歷史高位，預(yù)計(jì)煤價(jià)反彈幅度將非常有限。

2Q23煤價(jià)或迎壓力測(cè)試，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率是關(guān)鍵上行變量

季節(jié)性來看，春節(jié)過后的上半年中3月份在北方供熱取暖用煤未退出以及工業(yè)活動(dòng)春節(jié)后重啟的帶動(dòng)下煤炭需求將呈現(xiàn)旺季特征。但2季度在北方供熱取暖用煤退出、制冷空調(diào)負(fù)荷還未大幅提升以及工業(yè)活動(dòng)沒有環(huán)比進(jìn)一步改善(往往5月中之后會(huì)有環(huán)比轉(zhuǎn)弱)的背景下，煤炭需求會(huì)迎來季節(jié)性淡季?？紤]到目前中國的煤炭庫存維持在歷史的高位，同時(shí)2023年煤炭進(jìn)口在海外供需寬松以及澳煤進(jìn)口政策放松下，供給將維持寬裕狀態(tài)。春節(jié)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率將是煤炭需求的上行變量，但地產(chǎn)投資緩復(fù)蘇以及海外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓下，該行認(rèn)為1H23的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度還不足以改變煤炭供需的淡季特征。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下行或助推2023年光伏裝機(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈新增產(chǎn)能尤其是上游硅料產(chǎn)能釋放，2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞有望下移，利于對(duì)投資回報(bào)率敏感的集中式光伏電站的安裝規(guī)模以及組件出口規(guī)模的提升。據(jù)數(shù)據(jù)，硅料、硅片和組件的價(jià)格已經(jīng)從2022年10-11月份的高點(diǎn)分別下降了43%、48%和13%，該行預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍將進(jìn)一步下行。中國和全球光伏風(fēng)電的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)將進(jìn)一步擠壓煤炭需求的增長(zhǎng)空間，尤其是俄烏沖突之后全球發(fā)達(dá)國家都加大了可再生能源的政策支持。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2022年全球可再生能源發(fā)電量增量或?qū)⑦_(dá)到7,000億kWh，意味著全球年度電力增量需求將能夠被可再生能源滿足。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭供給擾動(dòng)強(qiáng)于預(yù)期或者產(chǎn)能釋放低于預(yù)期;中國地產(chǎn)以及海外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。