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2月14日，國(guó)聯(lián)證券（601456）發(fā)布一篇美容護(hù)理行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，春節(jié)錯(cuò)期致大盤(pán)疲軟，期待三八大促表現(xiàn)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

行業(yè)概況：需求疲軟，格局優(yōu)化，渠道分流 春節(jié)錯(cuò)期致1月大盤(pán)疲軟，期待三八大促表現(xiàn)。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2023年1月淘系護(hù)膚彩妝大盤(pán)銷(xiāo)售額122.8億元，同比下滑40.4%。結(jié)構(gòu)上，彩妝與護(hù)膚表現(xiàn)基本持平，2023年1月淘系護(hù)膚下滑40.5%，淘系彩妝下滑40.1%。由于春節(jié)前后快遞物流大幅減少，且今年春節(jié)前移（23年春節(jié)為1月22日，22年春節(jié)為2月1日），導(dǎo)致1月淘系美妝數(shù)據(jù)下滑幅度較大，因此我們認(rèn)為參考單月增速意義較弱，建議重點(diǎn)關(guān)注三八大促表現(xiàn)。 國(guó)貨品牌：1）淘系渠道，大水滴（146.2%）/可麗金（141.3%）/悅芙媞（73.1%）/可復(fù)美（55.3%）/彩棠（53.1%）等品牌表現(xiàn)亮眼，2023年1月同比增速均在50%以上；2）抖音渠道，國(guó)貨表現(xiàn)普遍較好，韓束/可復(fù)美/谷雨/丸美/bio-meso/戀火/敷爾佳/悅芙媞/花西子/hbn/夸迪/小奧汀/御泥坊/homefacialpro表現(xiàn)亮眼，抖音渠道銷(xiāo)售額相對(duì)淘系比重已超過(guò)90%。 外資品牌：1）淘系渠道，nyx（834.4%）和適樂(lè)膚（23.0%）表現(xiàn)領(lǐng)先，其余品牌多呈下滑態(tài)勢(shì)；2）抖音渠道，外資品牌表現(xiàn)普遍弱于國(guó)貨，后(78.1%)/赫妍(59%)/歐珀萊(49%)/歐萊雅(47.5%)/三熹玉(39.9%)/赫蓮娜(39.7%)/夢(mèng)妝(39%)/海藍(lán)之謎(37.5%)表現(xiàn)亮眼，抖音渠道銷(xiāo)售額相對(duì)淘系比重超過(guò)30%，其余品牌抖音渠道銷(xiāo)售額多不及淘系20%。 投資建議 化妝品板塊：行業(yè)需求修復(fù)+格局優(yōu)化，精選強(qiáng)α屬性標(biāo)的。1）需求端：2023年防疫政策優(yōu)化疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，化妝品可選消費(fèi)需求有望邊際恢復(fù)；線上化趨勢(shì)延續(xù)，抖音優(yōu)于淘系，功效護(hù)膚紅利仍存。2）供給端：渠道格局重塑、政策監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，具備研發(fā)/產(chǎn)品/渠道/營(yíng)銷(xiāo)/靈活組織等綜合優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)份額有望持續(xù)提升。建議重點(diǎn)關(guān)注：①重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)鏈龍頭-巨子生物；②國(guó)貨美妝龍頭-珀萊雅（603605）；③透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭-華熙生物；④?chē)?guó)貨皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚龍頭-貝泰妮（300957）；⑤國(guó)貨美妝二線龍頭-上海上美。 醫(yī)美板塊：終端節(jié)日活動(dòng)預(yù)熱開(kāi)啟，醫(yī)美景氣度有望邊際恢復(fù)。近期新氧、大眾點(diǎn)評(píng)平臺(tái)部分終端機(jī)構(gòu)已開(kāi)啟“情人節(jié)”、“女神節(jié)”活動(dòng)和預(yù)熱，社交場(chǎng)景恢復(fù)疊加終端活動(dòng)刺激，醫(yī)美景氣度有望邊際恢復(fù)；且考慮到去年2月春節(jié)因素與去年2季度疫情影響下低基數(shù)，預(yù)計(jì)表觀上2023年2月-6月醫(yī)美板塊均將維持較高景氣度。建議重點(diǎn)關(guān)注：①醫(yī)美制造商龍頭-愛(ài)美客（300896）；②醫(yī)美制造商龍頭-華東醫(yī)藥（000963）；③生活美容服務(wù)機(jī)構(gòu)龍頭-美麗田園醫(yī)療健康。 風(fēng)險(xiǎn)提示 監(jiān)管政策超預(yù)期變化；疫情影響超預(yù)期致終端消費(fèi)疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品/新品牌銷(xiāo)售不及預(yù)期；第三方爬蟲(chóng)數(shù)據(jù)誤差過(guò)大；醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)事故。

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