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4月4日，東興證券發(fā)布一篇紡織服裝行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，一季報(bào)前瞻，柳暗花明正現(xiàn)。

【資料圖】

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

觀點(diǎn)綜述：

一季度消費(fèi)市場(chǎng)呈穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，逐月轉(zhuǎn)好趨勢(shì)明顯。從恢復(fù)節(jié)奏看：家居市場(chǎng)首先呈現(xiàn)消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，再傳遞到消費(fèi)需求的兌現(xiàn)，因此上市公司業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)也有一定的滯后性；造紙包裝板塊作為消費(fèi)配套產(chǎn)業(yè)，一方面需求的恢復(fù)傳導(dǎo)到行業(yè)公司業(yè)績(jī)是需要一定時(shí)間，另一方面，原材料價(jià)格回落進(jìn)程仍是影響板塊業(yè)績(jī)恢復(fù)的重要因素。紡織服裝行業(yè)，服裝受益于內(nèi)需轉(zhuǎn)好明顯，紡織則仍在經(jīng)歷去庫存。整體上我們認(rèn)為Q1各板塊業(yè)績(jī)會(huì)有轉(zhuǎn)好，但是后續(xù)季度更值得期待，擇股層面，利潤(rùn)彈性和估值位置是當(dāng)前較為重要的因素。

家具：一季度仍受到疫情收尾影響，銷售端環(huán)比改善明顯，未來業(yè)績(jī)可期。國內(nèi)家具公司1-2月收入主要對(duì)應(yīng)12-1月的訂單，而12-1月家具銷售仍受到疫情沖擊；2月家具終端銷售訂單回暖顯著，將有部分訂單反映在3月收入端。從一季度整體來看，預(yù)計(jì)家具公司業(yè)績(jī)?nèi)杂袎毫?，但是?dāng)前公司訂單呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，二季度起收入恢復(fù)增長(zhǎng)的確定性強(qiáng)。原材料價(jià)格低位+費(fèi)用投放保守，利潤(rùn)率自二季度起也將得到提振，業(yè)績(jī)彈性將更明顯。我們認(rèn)為家居板塊一季度業(yè)績(jī)偏弱市場(chǎng)已有預(yù)期，復(fù)蘇趨勢(shì)下看好家具板塊投資價(jià)值。我們推薦內(nèi)銷占比高、利潤(rùn)率彈性好、且估值相對(duì)低位的索菲亞（002572）、歐派家居（603833）、金牌廚柜（603180）、志邦家居（603801）等；以及景氣度相對(duì)較高的家居品類，如智能馬桶品類里的瑞爾特（002790）。

造紙：文化與特種紙企盈利或邊際改善，包裝紙企持續(xù)承壓。紙企木漿成本預(yù)計(jì)有限程度回落，漿價(jià)下行的影響有待傳導(dǎo)至Q2體現(xiàn)。尚處復(fù)蘇過程中的下游需求對(duì)紙價(jià)支撐有限，細(xì)分領(lǐng)域景氣度、競(jìng)爭(zhēng)格局、進(jìn)口紙擾動(dòng)、淡旺季效應(yīng)等影響紙價(jià)走勢(shì)。文化紙、特種紙價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，Q1紙企盈利環(huán)比有望改善；白卡紙、箱板瓦楞紙價(jià)格下行，紙企盈利或維持低位。推薦盈利改善預(yù)期較強(qiáng)、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的仙鶴股份（603733），以及旺季紙價(jià)有望提振的太陽紙業(yè)（002078）。

包裝：國內(nèi)商品包裝需求或邊際改善，原材料價(jià)格下行提振盈利。疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，提振國內(nèi)商品包裝需求；出口相對(duì)疲軟，或拖累出口產(chǎn)品的包裝需求。與國內(nèi)消費(fèi)相關(guān)性更高的包企，銷售有望環(huán)比回暖。Q1包裝原材料價(jià)格同比處于低位，環(huán)比穩(wěn)中有降，包裝板塊利潤(rùn)率有望環(huán)比改善。建議關(guān)注多元包裝業(yè)務(wù)發(fā)展較快、受益需求邊際改善的裕同科技（002831）。

紡織服裝：服裝逐月向好，紡織庫存壓力仍存。服裝板塊，一季度整體呈現(xiàn)平淡但是逐月改善趨勢(shì)明顯，后續(xù)逐季度改善也將繼續(xù)演繹。重點(diǎn)公司方面，運(yùn)動(dòng)服飾重點(diǎn)標(biāo)的一季度流水/業(yè)績(jī)都有較好增長(zhǎng)，高端女裝及部分男裝標(biāo)的，也恢復(fù)個(gè)位數(shù)甚至雙位數(shù)增長(zhǎng)。制造板塊，下游庫存壓力帶來的訂單壓力仍大，一季度預(yù)計(jì)延續(xù)22Q4的趨勢(shì)，主要公司業(yè)績(jī)整體在持平甚至有一定下滑。投資建議方面，仍重點(diǎn)推薦服裝里相對(duì)更為景氣的運(yùn)動(dòng)服飾，另推薦關(guān)注全年復(fù)蘇彈性較好的高端女裝標(biāo)的。

重點(diǎn)推薦：

金牌廚柜、志邦家居、歐派家居、太陽紙業(yè)、裕同科技、家聯(lián)科技（301193）、安踏體育、李寧、華利集團(tuán)（300979）、臺(tái)華新材（603055）

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響購買力、原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)

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