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記者 陳紅霞 實習生 井然 武漢報道 經(jīng)歷了2019年的居然之家（000785）控股權(quán)出讓后，截至2022年9月30日，武漢國資委對居然之家的持股比例降至1.59%。武漢市國有資產(chǎn)監(jiān)管資產(chǎn)版圖中，控股商業(yè)類主板上市企業(yè)剩下武商集團（000501）（000501，SZ）和中百集團（000759）（000759，SZ）。

一個城市里同時擁有三家同類型上市公司，這是武漢市國資委曾經(jīng)締造的中國商業(yè)“輝煌史”，解決同業(yè)競爭問題，一度是武漢市國資委在新時代里的一個課題，居然之家的探索，已經(jīng)給了市場一份滿意的答卷。

(資料圖)

過往幾年，傳統(tǒng)商業(yè)行業(yè)經(jīng)受著新零售時代變化的沖擊，并疊加了新冠肺炎疫情的考驗，日前，武商集團和中百集團陸續(xù)披露2022年度年報，展現(xiàn)業(yè)績的同時，也從某種程度上折射出武漢國資這幾年對商業(yè)資產(chǎn)的運維思路。

從數(shù)據(jù)上來看，在全國零售業(yè)普遍遭受重創(chuàng)的局面下，武漢國資類商業(yè)企業(yè)的表現(xiàn)雖沒有那么搶眼，特別是以超市類業(yè)務為主體的中百集團，業(yè)績下滑趨勢明顯。但以百貨類為主的武商集團則穩(wěn)住了基本盤，甚至在盈利能力方面，實現(xiàn)了對排名位列武商集團之前的兩家企業(yè)的反超，位列國有監(jiān)管商業(yè)企業(yè)第一位。此外，隨著“夢時代”商業(yè)體的開業(yè)，也讓武漢國資逐步解決同業(yè)競爭問題過程中，集中更多資源和力量，力拓具有業(yè)績爆發(fā)點的當下戰(zhàn)略考量。

從政策層面上，2023年，全國各地促消費的經(jīng)濟活動中，武漢這個傳統(tǒng)的商貿(mào)“重城”推出的力度較大，而武漢加速建設(shè)全國消費中心城市的實施，也在給武漢商業(yè)類上市企業(yè)一個全新的發(fā)展機遇。

如何面對當前課題，搶抓機遇？這是一道全新的課題。

武商營收反超 位列國有商業(yè)企業(yè)第一位

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，武商集團營收63.37億元，同比下降11.08%，歸屬凈利潤3.05億元，同比下降59.50%。中百集團營收121.97億元，同比下滑1.08%，歸屬凈利潤-3.20億元，同比下降則為1322.60%。繼2021年轉(zhuǎn)盈為虧之后，虧損力度進一步加大。

4月14日，在對投資人的釋疑中，中百集團表示，“2022年，零售企業(yè)面臨著多重挑戰(zhàn)，一方面，經(jīng)濟下行、居民收入減少、食品價格上漲等因素抑制消費需求，另一方面，購物渠道多元化等導致線下實體店客流量減少，企業(yè)開店速度逐漸放緩?！?/p>

根據(jù)申萬二級一般零售行業(yè)數(shù)據(jù)，在已發(fā)布2022年年報的40家A股公司中，歸屬凈利潤下滑的企業(yè)有29家，中百集團僅次于南寧百貨（600712）2544.11%的下降幅度，武商集團的降幅居中間水平。

從這幾年業(yè)績變化情況來看，2018年，在65家A股一般零售企業(yè)中，武商集團、中百集團的營收位于行業(yè)第9位、第12位，2021年分別降至10位、17位。在歸屬凈利潤方面，中百集團從2018年的17位，滑落到2021年的51位，相對而言，武商集團的表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

從估值方面來看，武商集團在行業(yè)中趨于平穩(wěn)，中百集團則下滑明顯。2018年至2022年年末，武商集團總市值分別為行業(yè)內(nèi)15位、12位、15位、14位、15位，中百集團分別為行業(yè)內(nèi)36位，27位、33位、41位、45位。截至發(fā)稿，武商集團、中百集團維持各自的變動趨勢，總市值分別為84.90億元、29.96億元，位居行業(yè)內(nèi)第14名、49名。

綜合已公開的各家企業(yè)的年報數(shù)據(jù)來判斷，一位商業(yè)類研究人士分析，2022年，武商集團和中百集團的營收排名明顯變化可能性較小。歸屬凈利潤排名方面，武商集團預計會有所下降，中百集團降幅相對較大，一定程度上繼續(xù)影響其在資本市場中的地位。

分業(yè)務來看，2022年，武商集團的超市業(yè)務營收為32.03億元，占公司總營收的50.54%；購物中心業(yè)務為29.32億元，占比為46.27%。中百集團超市業(yè)務營收114.60億元，占營收的比重達到93.96%。

根據(jù)申萬三級百貨行業(yè)數(shù)據(jù)，在24家行業(yè)企業(yè)中，國有百貨企業(yè)在過往三年保持了較好的韌性，除總市值保持前五外，武商集團的營收仍然位列行業(yè)第三，排在王府井（600859）、天虹股份（002419）之后。

但受外部因素沖擊，三家頭部百貨國企在近五年的降幅都很明顯，2018年，王府井、天虹股份、武商集團的營收分別為267.11億元、191.38億元、177.06億元，2022年則已跌至108.00億元、121.25億元、63.37億元。

值得注意的是，在盈利能力方面，武商集團在2022年實現(xiàn)了對前兩家企業(yè)的反超，報告期內(nèi)，武商集團、王府井、天虹股份的歸屬凈利潤分別為3.05億元、1.95億元、1.20億元。

民營百貨企業(yè)的發(fā)展值得關(guān)注。2022年，寧波中百（600857）、茂業(yè)商業(yè)（600828）的歸屬凈利潤分別為3.62億元、3.42億元，兩家企業(yè)目前位列2022年百貨行業(yè)凈利潤第一、第二的位置。

從商業(yè)戰(zhàn)略上來看，相比于寧波中百擴展黃金批發(fā)業(yè)務實現(xiàn)增長而言，茂業(yè)商業(yè)順著精耕細作、以及將門店打造成地標性的社交體驗場館的思路也值得同業(yè)借鑒。事實上，茂業(yè)商業(yè)早在2018年，就已展現(xiàn)出了超越上述三家國有百貨企業(yè)的盈利水平的“戰(zhàn)績”。

政策加持 武漢商業(yè)企業(yè)迎新機

2022年，全社會消費品零售總額降低0.2%，但同一時期，武漢市社會消費品零售總額6936.2億元，同比增長2.1%，這為區(qū)域性較強的武漢傳統(tǒng)商業(yè)企業(yè)提供了發(fā)展的基礎(chǔ)。

2023年2月，武漢印發(fā)《關(guān)于激發(fā)市場主體活力推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展政策措施的通知》，從強化供給側(cè)保障、加快擴大有效需求、支持困難行業(yè)發(fā)展三個方面出臺了16條政策。伴隨國內(nèi)防控政策優(yōu)化、消費場景修復、消費刺激政策加力提效，消費市場有望加速回暖。

公開數(shù)據(jù)顯示，武漢市上一輪全市社會消費品零售總額從2012年的3432.43億元，到2019年的7774.49億元，耗時同樣近8年。也正是在這8年間內(nèi)，武商集團實現(xiàn)了年度營收最高點181.22億元，規(guī)模擴大近一倍。

長期來看，武漢將在未來一段時間內(nèi)，采取多種有效措施，提振消費需求和推動供給側(cè)改革。

近日，武漢市政府印發(fā)《關(guān)于培育建設(shè)國際消費中心城市的實施意見》，到2030年，武漢市將力爭實現(xiàn)全市社會消費品零售總額達到15000億元。這意味著在8年時間內(nèi)，武漢要在2022年全市社會消費品零售總額的基礎(chǔ)上翻一番。

政策加持下，武漢商業(yè)上市企業(yè)的發(fā)展環(huán)境被外界看好。

在2022年，武商集團在購物中心業(yè)務拓展方面投入積極，新增武商夢時代購物中心1家，其建筑面積遠超公司其他主要的購物中心。此外，南昌武商MALL的落地，有望推進公司業(yè)務向湖北以外的區(qū)域繼續(xù)拓展。

中金公司（601995）樊俊豪分析師認為，“武商集團的重點商業(yè)項目相繼落地，預計隨商鋪開業(yè)率提升、客流量恢復，武漢夢時代廣場后續(xù)有望持續(xù)貢獻可觀營收增量。南昌武商MALL于今年4月正式營業(yè)，其作為當?shù)厥讉€重奢商業(yè)綜合體，資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)，有望形成充足先發(fā)優(yōu)勢?！?/p>

超市業(yè)務方面，武商集團則加緊在核心區(qū)域的布局，報告期內(nèi)，新增超市門店3家，關(guān)閉超市門店6家。其中關(guān)閉的4家是武漢市外的湖北其他城市的門店，另外2家則位于武漢遠城區(qū)，新增的3家超市門店分別位于武昌區(qū)、硚口區(qū)、東湖開發(fā)區(qū)等主城區(qū)。

2023年，武商集團的戰(zhàn)略首先是確保南昌武商MLL和“WS夢樂園”如期開業(yè)，計劃新開超市門店4-6家。

不過，經(jīng)過國內(nèi)外知名零售企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭的混戰(zhàn)，區(qū)域性的增量市場空間的天花板顯現(xiàn)，如何細耕存量市場，探索新增市場，這是武商集團之類的商業(yè)類企業(yè)供給端改革的挑戰(zhàn)之一。

普通超市業(yè)務占比更高的中百集團，其發(fā)展趨勢則與武商集團并不相同。

早在2014年，中百集團就以169.09億元的年度營收業(yè)績創(chuàng)造了公司的歷史之最。但在隨后的8年里，公司營收一路下滑，直至2022年的121.97億元。

與此同時，中百集團2014年創(chuàng)下1.86億元的年度歸屬凈利潤業(yè)績之后，近8年公司的平均歸屬凈利潤僅為0.28億元，其中2021年、2022年更是遭遇接連虧損，分別為-0.22億元、-3.20億元。

按零售業(yè)態(tài)分，2022年國內(nèi)限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利店、專業(yè)店、專賣店零售額比上年分別增長3.0%、3.7%、3.5%、0.2%。2022年，中百集團超市業(yè)務實現(xiàn)114.60億元，同比下滑3.50%，未與行業(yè)整體的發(fā)展情況實現(xiàn)同步增長。

目前，在申萬三級超市行業(yè)中，中百集團市值已位列11家A股上市公司的末位。雖然2021年行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)達到7家，超過六成，但截至發(fā)稿時止，已發(fā)布年報或預報的9家公司中，2022年虧損企業(yè)數(shù)量為4家，部分企業(yè)的盈利能力已經(jīng)恢復。

其中，已披露年報并實現(xiàn)歸屬凈利潤增長的企業(yè)為紅旗連鎖（002697）、三江購物（601116），分別為4.86億元、1.54億元，同比增長0.90%、73.95%。

從營收規(guī)模來看，紅旗連鎖與中百集團體量相近，兩家公司2022年分別實現(xiàn)營收100.20億元、121.97億元，2019年，前者完成對中百集團凈利潤的超越。

事實上，中百集團在近些年對公司進行了力度較大的改革。截至2022年年底，紅旗連鎖、紅旗連鎖的員工總數(shù)分別為1.6萬人、1.7萬人，相比2018年，紅旗連鎖變動穩(wěn)定，中百集團的員工總數(shù)降幅達到22.31%。

2018年、2021年、2022年，紅旗連鎖將銷售人員數(shù)量穩(wěn)定在了1.4萬人左右，中百集團則對銷售隊伍進行了大幅縮減，分別為1.9萬人、1.6萬人、1.4萬人。

同期，中百集團將行政管理人員數(shù)量從1113人調(diào)降至771人，紅旗連鎖則從506人提升至621人。

2018年至2022年，紅旗連鎖便將銷售毛利率穩(wěn)定在29%，中百集團則在22%至25%之間波動。2018年，紅旗連鎖、中百集團的ROIC分別為11.72%、9.99%，但到2021年、2022年，前者的ROIC水平依然穩(wěn)定在12.78%、11.65%，后者則掉至2.10%、-4.14%。

2022年，紅旗連鎖、中百集團的銷售費用差距并不明顯，分別為22.33億元、24.68億元，但在管理費用方面分別為1.47億元、5.07億元，差距較大。

但中百集團仍然持續(xù)擴張，以扭轉(zhuǎn)頹勢，為未來沖擊市場機遇儲備力量。

2022年，公司新發(fā)展商業(yè)網(wǎng)點259家，較2021年底凈增144家。為搶占市場份額，公司新成立武漢中百大廚房供應鏈有限公司，拓展團購業(yè)務。在區(qū)域戰(zhàn)略方面，公司加快了湖南地區(qū)銷售網(wǎng)點的布局，湖南地區(qū)營收及營業(yè)成本分別同比增長24.78%、20.19%。

同時，為推進高質(zhì)量開店與低效網(wǎng)點平穩(wěn)閉店，中百集團創(chuàng)新門店新增127家。2022年末，中百集團連鎖網(wǎng)點共計1683家，其中，大賣場及綜合超市197家、社區(qū)超市686家、便利店774家、百貨購物中心9家、電器專賣店17家。

值得注意的是，2022年，公司線上業(yè)務實現(xiàn)銷售17.24億元，同比增長31.5%。

在坪效方面，報告期內(nèi)，中百集團便利店店面銷售平效2390元/㎡/月，社區(qū)超市1178元/㎡/月，在湖北的大賣場及綜合超市1101元/㎡/月，平均每天分別約為79元/㎡、39元/㎡、36元/㎡。

對比三江購物，中百集團的社區(qū)超市、綜合超市的坪效有待進一步提升，但便利店的優(yōu)勢較為突出。

2022年，三江購物在寧波區(qū)域的店面營收47.02元/㎡/天，按業(yè)態(tài)劃分，社區(qū)店41.55元/㎡/天，鄰里店55.93元/㎡/天，盒馬店59.91元/㎡/天。而紅旗連鎖則并未在年報中披露坪效數(shù)據(jù)。

在數(shù)字化建設(shè)方面，2023年3月末，中百集團旗下數(shù)智云公司與騰訊智慧零售在深圳騰訊總部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在生態(tài)引流、運營共建、數(shù)字基建、IP合作和服務商合作等領(lǐng)域開展全方位合作。

2023年，就商業(yè)網(wǎng)點發(fā)展目標來看，中百集團將大舉推進倉儲超市的擴張，同時穩(wěn)住便利店拓展的增速，公司計劃新增商業(yè)網(wǎng)點300家，其中倉儲超市100家，便利店200家。2020年至2022年，公司新增商業(yè)網(wǎng)點的計劃分別為105家、210家、285家，其中便利店為80家、150家、230家。

中金公司樊俊豪分析師認為，中百集團推動全渠道業(yè)務增長的同時，持續(xù)推進網(wǎng)點創(chuàng)新，2023年公司便利店業(yè)務加快拓展湖南市場，并擇機啟動河南市場網(wǎng)點規(guī)劃。

也就是說，如同其他同行一樣，中百集團通過規(guī)模效應獲得市場，依然會有機遇。

目前，擺在武漢國資委面前的另一個問題，依然還有同業(yè)競爭。在2021年7月，武商集團、中百集團的第一大股東武商聯(lián)繼續(xù)承諾，將積極推進、加大兩家上市公司分業(yè)經(jīng)營力度，在3年內(nèi)通過資產(chǎn)重組等方式最終解決兩家上市公司的同業(yè)競爭問題。也就是說，在2024年之前，這個“老生常談”的問題依然是武漢國資委在商業(yè)資產(chǎn)改革過程中的一個布局。

不過，中百集團在近期向投資者的回應，或許給了一個解決方案，“公司以超市業(yè)務為主，武商集團以百貨購物中心業(yè)務為主?！卑儇浬痰昱c超市在經(jīng)營定位、盈利模式、銷售方式等諸多差異，也被市場視為一種更有可能性的解決方案。