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5月22日，華安證券（600909）發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，把握需求的變與不變，關(guān)注邊際改善。

(資料圖片僅供參考)

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

市場(chǎng)表現(xiàn)

本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌0.21%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第13，分別跑輸上證綜指0.56個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)0.39個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：乳品0.22%、白酒-0.17%、肉制品-0.27%、軟飲料-0.28%、烘焙食品-0.28%、零食-0.44%、保健品-0.49%、調(diào)味發(fā)酵品-2.29%、其他酒類-2.72%。滬深300的Pettm值為12.15，非白酒食品飲料的Pettm值為33.57，白酒的Pettm值為29.76。

周專題

乳制品：1）分品類來(lái)看，需求表現(xiàn)有所分化，白奶、酸奶、奶酪等不同品類呈現(xiàn)不同發(fā)展態(tài)勢(shì)；2）茶飲咖啡烘焙等市場(chǎng)帶來(lái)乳制品業(yè)務(wù)新需求，其中新乳業(yè)（002946）的唯品實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)，C端定位高價(jià)格帶消費(fèi)者，B端定位精品咖啡店，過(guò)去3年實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，妙可藍(lán)多（600882）上新B端新品，澳醇稀奶油，主打高打發(fā)率和強(qiáng)穩(wěn)定性，可進(jìn)行常溫運(yùn)輸，助力公司未來(lái)雙輪驅(qū)動(dòng)。

投資建議

白酒：

本周白酒板塊漲跌不一，金徽酒（603919）（+4.10%）、伊力特（600197）（2.05%）、口子窖（603589）（+1.93%）漲幅居前，迎駕貢酒（603198）（-1.58%）、今世緣（603369）（-1.45%）、古井貢酒（000596）（-1.29%）跌幅較大。本周茅臺(tái)、洋河、舍得等酒企召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)及股東大會(huì)，整體反饋積極穩(wěn)健。我們認(rèn)為五一宴席恢復(fù)積極向好，商務(wù)活動(dòng)逐步恢復(fù)，名酒去庫(kù)存處在合理節(jié)奏，茅五窖批價(jià)保持穩(wěn)定，基本面尚處穩(wěn)定修復(fù)中。估值層面，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E分別為茅臺(tái)（29x）、五糧液（000858）（21x）、老窖（24x）、汾酒（27x）、舍得（25x）、洋河（19x）、古井（35x），估值逐步回落至去年復(fù)蘇行情之前，考慮到Q2低基數(shù)下表觀增速可期，Q3中秋旺季支撐，當(dāng)前估值性價(jià)比凸顯。標(biāo)的上建議首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺(tái)、五糧液、老窖，順周期彈性標(biāo)的推薦舍得酒業(yè)（600702），長(zhǎng)期α標(biāo)的建議關(guān)注金種子酒（600199）。

大眾品：

1）調(diào)味品：天味食品（603317）發(fā)布公告，2023年1-4月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.47億元左右，同比增長(zhǎng)23.12%左右，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元左右，同比增長(zhǎng)23.09%左右?；仡橯1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.79%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.74%，4月份延續(xù)Q1增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體景氣度較高。今年小龍蝦大單品由于天氣因素，鋪貨進(jìn)程較往年慢些，五一后呈現(xiàn)加速放量態(tài)勢(shì)。展望全年，復(fù)調(diào)企業(yè)加速B、C端雙輪布局，有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。?dāng)前看好關(guān)聯(lián)方業(yè)績(jī)具備一定彈性、產(chǎn)品不斷下沉、海外市場(chǎng)不斷拓展的頤海國(guó)際，看好C端具備大單品成長(zhǎng)邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品（300908），建議關(guān)注餐飲復(fù)蘇進(jìn)程中存在預(yù)期差的相關(guān)標(biāo)的。

2）乳制品：龍頭渠道庫(kù)存不斷改善，Q2以來(lái)進(jìn)入到低基數(shù)階段，公司具備一定的業(yè)績(jī)彈性。長(zhǎng)期來(lái)看，茶飲市場(chǎng)、咖啡市場(chǎng)有越來(lái)越多的乳制品配料應(yīng)用，比如奶蓋、芝士、稀奶油，這些渠道的布局有望為乳企貢獻(xiàn)增量。妙可藍(lán)多上新B端新品，澳醇稀奶油，主打高打發(fā)率和強(qiáng)穩(wěn)定性，可進(jìn)行常溫運(yùn)輸，助力公司雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略實(shí)施。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦奶粉奶酪增速較快，需求復(fù)蘇進(jìn)行中，估值具備性價(jià)比的伊利股份（600887）。

3）啤酒：隨著4月啤酒渠道信息陸續(xù)傳開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)于啤酒預(yù)期轉(zhuǎn)悲。我們認(rèn)為單月銷量數(shù)據(jù)受宏觀環(huán)境、庫(kù)存與發(fā)貨周期、促銷活動(dòng)力度、同期基數(shù)等多方面因素影響，波動(dòng)可能較大，但行業(yè)持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)不變，對(duì)于供需相對(duì)較為穩(wěn)定的啤酒行業(yè)可放眼更長(zhǎng)。龍頭公司在積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化，力爭(zhēng)量?jī)r(jià)利齊升，其中對(duì)于銷量結(jié)構(gòu)的重視度更高。預(yù)計(jì)隨天氣轉(zhuǎn)暖、現(xiàn)飲消費(fèi)進(jìn)一步恢復(fù)，龍頭公司的銷量與噸價(jià)表現(xiàn)進(jìn)一步改善。當(dāng)前啤酒估值性價(jià)比顯現(xiàn)，繼續(xù)推薦啤酒龍頭青島啤酒（600600）、華潤(rùn)啤酒。

4）鹵制品：鹵制品行業(yè)已經(jīng)度過(guò)最艱難的階段，展望未來(lái)，預(yù)計(jì)行業(yè)短期以經(jīng)營(yíng)修復(fù)為主，長(zhǎng)期龍頭公司在供應(yīng)鏈、加盟管理能力上的積累持續(xù)增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中度或?qū)⑻嵘?。此前市?chǎng)對(duì)于今年鹵制品行業(yè)的成本壓力有較多擔(dān)憂，當(dāng)前上游投苗量已提升至超過(guò)19年平均水平，隨后續(xù)供給釋放，原材料成本壓力將減輕，鹵制品公司利潤(rùn)修復(fù)在即。我們看好鹵制品行業(yè)未來(lái)廣闊的增長(zhǎng)空間以及龍頭公司的經(jīng)營(yíng)能力、應(yīng)變能力，推薦絕味食品（603517）、紫燕食品（603057）。

5）休閑食品：本輪零食產(chǎn)業(yè)鏈上變化顯著，主要體現(xiàn)在下游渠道結(jié)構(gòu)的重塑，也給零食產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了較大的價(jià)值挖掘空間。主要休閑食品上市公司參與新渠道的時(shí)間有早有晚，但都在積極適應(yīng)產(chǎn)業(yè)變化。結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)情況，現(xiàn)階段我們更看好上游生產(chǎn)供應(yīng)型零食企業(yè)。繼續(xù)推薦渠道拓展能力強(qiáng)的鹽津鋪?zhàn)樱?02847）、基本面邊際改善且估值性價(jià)比凸顯的洽洽食品（002557），新增推薦新興渠道拓展順利的甘源食品（002991）。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)

白酒：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2830、3030元/瓶，與上周相比分別下跌10元/下跌30元。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比持平，本周國(guó)窖1573最新批價(jià)為895元/瓶，與上周相比持平。

食品：截至5月12日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為39.01、14.55、20.23元/千克，同比變化分別為18.97%、-4.28%、-6.26%；環(huán)比分別變化1.48%、-0.89%、-0.69%。截至5月19日，白條雞價(jià)格為18.15元/公斤，同比減少0.9%，環(huán)比減少1.1%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。

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