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6月27日，東興證券發(fā)布一篇非銀行金融行業(yè)的研究報告，報告指出，深化債券注冊制改革指導(dǎo)意見出臺，直接融資體系日臻完善。

報告具體內(nèi)容如下：

證券：本周市場日均成交額環(huán)比續(xù)增600億至1.07萬億；兩融余額（6.20）微增至1.61萬億。周中證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于注冊制下提高中介機構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》，從發(fā)行主體層面和發(fā)行中介層面深化債券注冊制改革。前者主要針對發(fā)行全流程的合法合規(guī)，優(yōu)化發(fā)行流程，完善制度安排，強化債券存續(xù)期管理等業(yè)務(wù)執(zhí)行層面進行規(guī)范；后者主要加強對證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級&資產(chǎn)評估機構(gòu)的執(zhí)業(yè)監(jiān)管。債券發(fā)行作為國內(nèi)企業(yè)上市融資的重要一環(huán)，和股權(quán)融資有效互補，是發(fā)展實體經(jīng)濟的重要途徑，穩(wěn)健推進債券注冊制改革亦是金融市場改革的核心環(huán)節(jié)。股、債市場注冊制改革有望持續(xù)優(yōu)化資本市場融資環(huán)境，進而對二級市場構(gòu)成積極影響，有望在長期流動性層面和市場信心層面形成有效正反饋。

保險：我們認為，“后疫情時期”居民生活有序恢復(fù)和代理人展業(yè)常態(tài)化有助于保險產(chǎn)品的供給和需求雙升，持續(xù)提振產(chǎn)品銷售，未來有望達到一個更高的“穩(wěn)態(tài)”，而近期銀行存款利率下行、3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品的多渠道推動或?qū)⒘顑π钚捅ｋU產(chǎn)品延續(xù)銷售“小高峰”，居民側(cè)保險覆蓋面有望持續(xù)擴大。但年初以來全社會消費的“弱復(fù)蘇”對保險需求能否持續(xù)釋放的影響需要重視，保費收入能否和新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)共振是年內(nèi)核心關(guān)注點之一。從中期角度看，受資產(chǎn)配置需求、產(chǎn)品競爭格局、政策等因素影響，居民對能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險產(chǎn)品的認可度有望持續(xù)提升；同時，保險產(chǎn)品定位趨于高度精細化和個性化，保險產(chǎn)品的“消費屬性”有望顯著增強。而個人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地將成為保險產(chǎn)品拼圖的有效補充。我們預(yù)計，伴隨需求的有效釋放，人身險和財產(chǎn)險將協(xié)同發(fā)力，當前的基本面改善有望延續(xù)，進而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。

板塊表現(xiàn)：6月19日至6月21日3個交易日間非銀板塊整體下跌3.70%，按申萬一級行業(yè)分類標準，排名全部行業(yè)22/31；其中證券板塊下跌3.23%，保險板塊下跌4.64%，均跑輸滬深300指數(shù)（-2.51%）。個股方面，券商漲幅前五分別為太平洋（-1.91%）、哈投股份（600864）（-1.95%）、東興證券（-1.96%）、華林證券（002945）（-2.14%）、申萬宏源（-2.16%），保險公司漲跌幅分別為中國平安（601318）（-4.03%）、天茂集團（000627）（-4.78%）、新華保險（601336）（-5.26%）、中國人保（601319）（-6.18%）、中國人壽（601628）（-6.44%）、中國太保（601601）（-6.60%）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險。

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